ствия временно отступают покупатели. Иногда, но существенно реже - продавцы. Такие отступления происходят чаще всего плавно, но временами процесс может принимать скачкообразную форму резкого изменения цен. Чем сильнее действующее сопротивление со стороны продавцов или покупателей, тем внушительнее происходит ценовое движение. В процессе такого движения стороны резко меняют соглашение о цене, и цена перескакивает на другую, существовавшую ранее или новую кривую спроса-предложения.

Графически текущую временную динамику цен предложения и спроса, следуя ДеМарку, отображают линии предложения и линии спроса. Они проводятся через два последних по времени локальных дневных максимума цены и два последних минимума соответственно. Например, для построения линии предложения необходимо в масштабе дневных графиков найти такие два ближайших дня, в которые максимальная цена была выше максимальной цены предыдущего и последующего дней. Через эти точки проводится прямая линия. ДеМарк требует, чтобы при этом линия предложения была направлена вниз, а линия спроса - вверх. Нам это требование кажется чрезмерным, и мы его в анализе не применяем.

Рассмотрим в качестве иллюстрации дневной график акций НК ЛУКОЙЛ, изображенный на рис. 20.1. Видно, как противоборствующие стороны сходились навстречу друг другу к некой цене, которую можно найти, продолжив линии до их пересечения. Точка Р на графике определяет уровень цены, который может оказаться устойчивым или неустойчивым. Она также соответствует времени наступления события, до которого силы противоборствующих сторон столкнутся и наступит развязка. Если ценовой рубеж Р неустойчив, то торговля перейдет в другое, более устойчивое состояние 2, где силы покупателей и продавцов вновь уравновесят друг друга. Если уровень устойчив, то торговля переходит в игровой диапазон в окрестности этого рубежа. При этом соответствующий треугольник вырождается, и напряжение уходит. Стороны удовлетворены. Спрос уравновесил предложение.

На рис. 20.1 переход из одного состояния торговли, соответствующего уровню 1, в другое состояние 2, когда продавцы и покупатели пришли к новому соглашению о цене актива, произошел достаточно гладко. Но иногда это носит катастрофический характер, особенно неприятный для overnight-спекулянтов. В этом случае рынок ликвидных ценных бумаг теряет присущую ему устойчивость, и можно говорить о потере эластичности предложения.

Существует общее правило, согласно которому, чем раньше цены покидают диапазон, ограниченный линиями спроса и предложения,

мвй,01 июи.01 авг.01

Рис. 20.1. Сходящийся треугольник, образованный линиями спроса

и предложения на дневном графике акций НК ЛУКОЙЛ. Пересечение линий

в точке Р определяет цену, соответствующую неустойчивому уровню 1,

а также значение времени, до которого должны произойти развязка

и переход на более устойчивый уровень 2

тем более плавного, но и более мощного и значимого в абсолютных величинах рыночного движения можно ожидать. Чем дольше котировки находятся внутри треугольника спроса-предложения, тем устойчивее оказывается покидаемый уровень. Иными словами, чем ближе к точке Р котировки осуществляют прорыв и выходят за линию спроса или предложения, тем меньше в абсолютных значениях может быть рыночное движение. И, как уже отмечалось, в случае, если цены доходят в своем движении до точки пересечения прямых спроса и предложения Р, треугольник просто вырождается, и рыночное напряжение, связанное с дисбалансом спроса и предложения, исчезает. Это бывает на устойчивых уровнях торговли.

Обратим также внимание, как время, соответствующее точке пересечения Р, точно определяет момент, когда процесс перехода с одного уровня на другой можно считать завершенным. Именно по вышеприведенным причинам в техническом анализе большое значение придается сходящимся треугольникам, образованным линиями спроса и предложения, соответствующим чаще всего неустойчивым состояния равновесия и в точке пересечения обозначающим ценовые рубежи, которые котировки в ближайшем будущем должны покинуть. Мы еще вернемся к обсуждению этих вопросов в гл. 21.

ЧАСТЬ III ХАРАКТЕРИСТИКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Выбор времени для инвестиций

В предыдущих главах мы делали акцент на том, что покупать. Но не менее важен вопрос времени осуществления инвестиций. Об этом очень часто забывают, а многие убеждены, что процесс инвестирования состоит только в правильном выборе ценной бумаги. Обычный способ рассуждения подобных инвесторов таков: Главное - купить хорошее, и при известной доле терпения будущие доходы не заставят себя ждать . Как мы видели, рыночная цена подвержена большим перепадам как на долгосрочных периодах, так и в краткосрочном масштабе времени. Особенно это касается растущих акций, интересных с точки зрения получения прибыли в виде разницы курсовой стоимости. Снижение деловой активности в период экономического спада может привести к тому, что цена некоторых бумаг не вернется к тому уровню, на котором их когда-то приобрел инвестор.

Главный вывод, который должен для себя сделать начинающий игрок, состоит в том, что рыночная цена акции подвержена большим перепадам. На смену устойчивому росту приходят периоды неустойчивости, время снижения котировок и даже катастрофическое их падение. В определенные моменты на рынке появляется больше продавцов, чем покупателей, и цена падает. В другие периоды на рынке доминируют покупатели. Инвестирование, которое по смыслу есть процесс, нацеленный на получение доходов от временного размещения денежных средств, часто превращается в процесс потери капитала. Начинающие инвесторы при принятии решений пользуются последними впечатлениями, поэтому покупают дорого на растущем рынке и продают дешево на падающем, что неизбежно ведет к проигрышу. Крупные профессиональные инвесторы всегда покупают на падающем рынке - в моменты, когда соотношение рыночной цены к доходам, получаемым корпорацией, находится на разумном уровне. Выходят же профессиональные инвесторы в основном на растущем рынке.

Чем же руководствуются профессиональные инвесторы, продающие в периоды, когда цена акций растет? Не чем иным, как общими перспективами развития бизнеса. Время для ведения дел переменчиво. В благоприятное время у людей есть свободные денежные средства, которые они частью могут инвестировать в рынок ценных бумаг. В эти времена хорошо управляемые промышленные компании, как правило, не распределяют среди своих акционеров всю заработанную прибыль, а удерживают часть прибыли для реинвестирования. В неблагоприятные времена появляется потребность в наличных средствах. В числе прочего это приводит и к спаду активности на фондовом рынке.

ГЛАВА 20 Эластичность плавающего предложения и временные аспекты инвестирования

Таким образом, на стоимость акций влияют два условия. Первое из них заключается в благополучии самой корпорации и перспектив развития сектора экономики, к которой она принадлежит. Второе - в общей экономической обстановке. Бизнес отдельной корпорации и фондовый рынок большей частью времени движутся параллельно друг другу в чередующейся последовательности подъемов и спадов. В процессе этих колебаний цены большинства бумаг проходят свою истинную стоимость. В период подъема рыночная цена всегда выше этой стоимости, при спаде - может быть значительно ниже. Очень часто этот феномен объясняют психологией игроков, в которой люди, далекие от рынка, усматривают некое стадное чувство. Это действительно так, но распространяется лишь на очень короткие временные интервалы: минуты, часы и дни. На недельных, месячных и квартальных интервалах времени психология толпы нивелируется так же, как и ежедневный поток новостей. На больших временных интервалах из кажущегося хаоса постепенно кристаллизуются экономические мотивы движения цен. Причина значительных колебаний рыночной цены на долгосрочных интервалах времени относительно истинного или справедливого значения, рассчитываемого фундаментальным анализом, состоит в том, что благодаря возможным скачкообразным изменениям рыночной стоимости ценных бумаг во времена спада очень велик риск длинных спекулятивных позиций. Во времена расцвета, наоборот, велик риск коротких позиций по бумагам.

В неблагоприятной экономической обстановке падающие в цене активы покупают с целью долгосрочных инвестиций профессионалы и крупнейшие фонды. Управляющим фондами при этом, действительно, приходится преодолевать ряд собственных психологических барьеров. Что говорить об индивидуальных инвесторах, если профессиональные игроки и управляющие крупными инвестиционными банками далеко не всегда решаются совершать инвестиции в неблагоприятные периоды.

Таким образом, прежде чем вкладывать свои сбережения в акции, необходимо определиться со сроками инвестиций и действовать вместе с профессионалами, т.е. покупать на падениях и продавать на росте. В противном случае, вместо того, чтобы покупать дешево и продавать дорого, игрок рискует действовать с точностью до наоборот. Не понимая особенностей динамики рыночной цены, начинающие инвесторы порой приходят к неверным выводам, что ведет к ошибочным действиям. Они несут убытки и клянут рынок, низводя его в ранг рулетки. При таком подходе, действительно, больше шансов выиграть в казино, нежели заработать на рынке акций.

При совершении долгосрочных вложений следует иметь в виду, что периоды экономического спада могут быть короткими: до 4-7 лет, а могут затянуться и на более длительный срок. Поэтому торопиться не следует, лучше подождать момента, когда эластичность предложения начнет расти, а риск длинных позиций уменьшится.

В заключение отметим, что рынок постоянно меняется. Сейчас он несколько иной, чем 10-20 лет тому назад. Например, движения цены стремительнее развиваются во времени. Если раньше под краткосрочными инвестициями понимали период порядка одного года, то теперь, по общему мнению, этот временной интервал сократился до месяца. Отечественный рынок ценных бумаг в настоящее время находится на этапе становления и, вероятно, в долгосрочной перспективе будет расти. Емкость российского рынка, в отличие от некоторых западных, невелика, и потому на нем присутствуют сильные движения краткосрочного и среднесрочного масштаба. Определить моменты для вступления в игру на повышение или понижение можно лишь постфактум, спустя как минимум квартал. Это очень длинный отрезок времени, за который рынок может вырасти или упасть на десятки процентов. Одним из мощных методов для определения подходящего времени входа в рынок являются методы технического анализа. Мы подробно остановимся на них в следующей части книги, но прежде поговорим о потерях устойчивости трендо-вых состояний с точки зрения представлений теории катастроф.

Глава 21

Тренды, потеря устойчивости и теория катастроф

Здесь мы продолжим тему, начатую в предыдущей главе. Основное внимание будет уделено образованию устойчивых временных структур - трендов, а также потере устойчивости движения цен на фондовом рынке. Мы попробуем описать процесс слома и зарождения трендов с точки зрения теории катастроф. Эта тема представляется настолько же важной и сложной, насколько мало исследованной в современной экономической и фондовой литературе.

Устойчивые состояния, потеря устойчивости

Рассмотрим основные особенности потери устойчивости динамики котировок акций на примере высоколиквидных бумаг. Ниже будет рассмотрено движение котировок акций ОАО Ростелеком , торгующихся на отечественном рынке, и динамика цен на бумаги Intel Inc., котируемых на фондовом рынке США. Первая корпорация входит в десятку ведущих эмитентов России, вторая является компонентом 30 ведущих промышленных корпораций США, входящих в индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average).

Основной особенностью динамики котировок, хорошо просматривающейся как на дневных, так и на недельных графиках (см. рис. 21.1-21.3), является наличие периодов устойчивого роста (трендов). Линии тренда обладают некой притягательной силой (на рис. 21.1 линия тренда обозначена цифрами 1-1, на рис. 21.2 и 21.3 - цифрами 1, 2, 3, 4 и 5). Достаточно взглянуть на графики, чтобы осознать - цена буквально притягивается к линиям тренда. Этот эффект впечатляет каждого - как новичка, так и профессионала.