Далее Сейлор перешел к вопросу о спекулянтах, работающих на понижение. Он, в частности, писал: Тем не менее есть аспекты, в которых вы могли бы помочь нам, а заодно и себе . Описал он и процесс коротких продаж: Спекулянты, работающие на понижение, сначала продают акции, а потом снова их покупают; при этом получают доходы не от повышения, а от понижения курса акций. Следовательно, их интерес в нашей компании обусловлен причинами, прямо противоположными тем, которыми руководствуется большинство наших акционеров, для кого выгодно повышение курса акций . Безусловно, Сейлор был прав.

Затем у спекулянтов, работающих на понижение, вновь появились достаточно веские основания полагать, что стоимость акций упадет. В марте 2000 г. компания заявила о своем намерении осуществить пересчет показателя объема прибыли за 1997, 1998 и 1999 гг. Фактический же результат оказался намного ниже прогнозируемого. В итоге доходность акций выросла до более чем 300 долларов. Однако когда такой пересчет был осуществлен, выяснилось, что объем продаж компании в 1999 г. составил не 205,3, а 151 млн долларов. Кроме того, финансовые показатели свидетельствовали о том, что убытки компании составили 15 центов на акцию, тогда как, согласно первоначально опубликованным данным, 15 центов составляла прибыль на акцию. Более того, компания предупредила, что в следующем квартале эти показатели будут ниже прогнозируемых (на рис. 3.1 показано изменение курса акций данной компании).

Далее в письме Сейлора к акционерам говорится: При большом объеме коротких сделок спрос на ваши акции может превысить предложение, что обусловливает снижение их курса. Иными словами, спекулянты, работающие на понижение, могут получать прибыль от продажи в короткую такого количества акций, которого достаточно для искусственного увеличения объема продаж, что, в свою очередь, приводит к снижению рыночной цены на акции .

И это действительно так. Для того чтобы разобраться в этом вопросе, рассмотрим пример. Предположим, Small Corp. имеет всего двух зарегистрированных акционеров - Джека и Джилл, каждому из которых принадлежит по 500 акций, или всего 1 тыс.

ttjCroStr+egy Inc as of 22-Mar-2 02 К*

- le £ e

Copyright 2Ш2 Yah№< Inc.

http: ssf 1 nance, yahoo, com/

Рис. 3.I. Атака Microstrategy на спекулянтов, работающих на понижение, оказалась нерезультативной

Стоимость одной - 10 долларов, рыночная стоимость компании, иначе называемая рыночной капитализацией, составляет 10 тыс. долларов (1000 акций х 10 долларов).

Силли Шорт решил продать в короткую 500 акций компании. Для этого он взял в долг 500 акций, принадлежавших Джилл, с целью покупки акций, используя сами эти акции в качестве обеспечения кредита, после чего продал их Говарду на открытом рынке за 5 тыс. долларов. В результате список акционеров компании выглядит следующим образом: зарегистрированными акционерами являются Джек, имеющий 500 акций, и Говард - держатель 500 акций. Поскольку число акций, выпущенных компанией, равно 1 тыс., в списке акционеров их не должно быть указано больше.

Но действительно ли на счете Джилл по-прежнему 500 акций? Да, это так. И хотя она не является владельцем именных акций, зарегистрированных в книгах компании, она, тем не менее, имеет выгоду, получаемую собственником - бенефициаром в отношении 500 акций, поскольку спекулянт, играющий на понижение, пообещал впоследствии вернуть ей эти акции. На языке спекулянтов, работающих на повышение, Джилл владеет 500 фиктивными акциями Small Corp.

Итак, Джеку принадлежит 500 акций, Говарду - 500, Джилл имеет 500 акций. По утверждению Сейлора, число предлагаемых компанией акций возросло с 1000 до 1500. Показатель рыночной капитализации равен ]5 тыс. долларов. Но увеличилось ли на самом деле число акций компании на 500 штук? Нет. На самом деле речь идет лишь об увеличении предложения на акции. Теоретически цена на эти акции должна падать до тех пор, пока показатель рыночной капитализации не достигнет 10 тыс. долларов, что должно обусловить снижение курса данных ценных бумаг до уровня 6,6 доллара за акцию. Именно в силу этого Сейлор полагает, что продажа в короткую способствует снижению курса акций.

Еще одно, весьма любопытное, следствие увеличения объема предложения акций - порядок выплаты дивидендов. Джек, Говард и Джилл полагают, что каждому из них принадлежит по 500 акций, однако компания руководствуется тем, что собственниками акций являются Джек и Говард. Силли Шорт придется выплачивать дивиденды Джилл за свой счет. Как при этом обстоит дело с правом голоса акционеров?

В данном случае правом голоса обладают только владельцы именных акций, зарегистрированные в книгах компании. Поэтому Джилл, будучи держателем 500 акций, лишена права голоса. При этом, однако, в своем письме к акционерам Сейлор забыл упомянуть одно очень важное обстоятельство: спекулянтам, работающим на повышение, нужно в обязательном порядке закрыть свои позиции (то есть выкупить акции). Иными словами, речь идет о необходимости выкупить 5 млн акций. Это определяет значительное потенциальное увеличение спроса на них (далее мы рассмотрим вопрос о таком ужасном явлении, как короткое сжатие , а также разберемся, каким образом спрос способен существенно повысить курс акций),

Несмотря на это, Сейлор продолжает винить в снижении стоимости акций спекулянтов, работающих на понижение. В письме к акционерам он пишет: Откуда берутся акции, приобретаемые фондовыми брокерами в кредит? Как это ни странно, речь о таких же акционерах, как вы. Если ваши акции оформлены не на вас, а на имя вашего фондового брокера или хранятся на счете маржи, ваш брокер может предоставить в