Кроме того, ваш фондовый брокер будет направлять вам письма с требованием пополнить счет маржи. Если вы не внесете на этот счет дополнительные наличные средства, ваш счет будет ликвидирован. Поэтому вы можете просто остаться ни с чем, даже если цена на эти акции снизится до нуля.

Покупка продавцом опциона недостающих активов при необходимости выполнить обязательства

Итак, вы продаете в короткую 100 акций Great Drop Corp по цене 100 долларов за каждую. Курс этой ценной бумаги поднимается до 110 долларов за акцию, но вы не испытываете беспокойства. Вы по-прежнему полагаете, что цена на эти акции упадет. Однако на следующий день вы получаете от своей брокерской фирмы подтверждение, что вы закрыли позицию по цене 11 долларов за акцию, а ваши убытки составили 100 долларов на каждую. Что же произошло?

Это явление называется покупкой продавцом опциона недостающих активов при необходимости выполнить обязательства, то есть брокер может потребовать от вас закрыть их короткой позицией. Как правило, это происходит, когда кредитор решает продать акции либо получить на них сертификаты Если кредитор не располагает новыми акциями для осуществления короткой сделки, приходится покупать недостающие акции для выполнения обязательств. Это может оказаться полной неожиданностью для инвестора, но такое случается. Особенно с акциями, объем торговли по которым незначителен.

Но вернемся к примеру. Предположим, вы продали в короткую 100 акций и другой клиент брокерской фирмы сделал то же самое. Брокер может предоставить в кредит лишь 100 акций, но при этом он должен осуществить прикуп либо 100 ваших, либо 100 акций другого клиента. Кому он отдаст предпочтение? Это спорный вопрос. Тем не менее у брокера есть искушение осуществить прикуп не у крупного игрока на рынке, а у более мелкого клиента.

Незакрытые короткие позиции

Незакрытые короткие позиции - это суммарное количество акций, проданных в короткую , но все еще не покрытых. j\[YSEw Nasdaq ежемесячно публикуют данные по этому вопросу. Такую информацию можно найти и на таких, широко известных, финансовых сайтах, как finance.yahoo.com. Например, если вы остановите свой выбор на суперсайте Priceiine.com, вы увидите, что на нем указаны котировки 4,94 млн акций.

Мониторинг незакрытых коротких позиций - хороший способ определить компании, акции которых выгодно продавать в короткую . Так, если налицо резкое увеличение незакрытых коротких позиций, значит, инвесторы считают позиции той или иной компании ненадежными. Однако это вовсе не значит, что данная компания является подходящим кандидатом для короткой продажи. Возникновение незакрытых коротких позиций может быть обусловлено целым рядом причин.

Хеджирование. Некоторые инвесторы, играющие на повышение и имеющие длинные позиции по определенной ценной бумаге, частично хеджируют свои позиции. Хеджирование - один из способов защитить текущие позиции или портфель ценных бумаг от падения цен на акции.

Арбитражные операции, когда прибыль компании равна разнице между ценами на одну и ту же акцию при торговле ею одновременно на нескольких рынках. Классический пример: в США цена за унцию золота составляет 300 долларов, а в Европе оно продается по 320 долларов за унцию. Таковы возможности арбитражных операций. Инвесторы, участвующие в данной деятельности, как правило, для осуществления сделок используют сложные компьютерные системы.

Какое отношение это имеет к коротким продажам? Рассмотрим следующий пример: Big Corp. дает свое согласие приобрести Small Corp. Курс акций Big Corp. - 50 долларов за каж-ДУЮ, а курс Small Corp. - 10 долларов. При заключении сделки Big Corp. соглашается приобрести акции Small Corp. по 25 долларов за каждую. После объявления о сделке цена на акции Small Corp. снижается до 24 долларов. Разница между ценами в один

доллар объясняется тем, что есть вероятность срыва данной сделки. Эта разница между рыночной и выкупной ценой называется спрэдом.

При заключении сделки Big Corp. предложила половину стоимости каждой своей акции в обмен на одну акцию Small Corp., то есть Big Corp. использует собственные акции как валюту для покупки ценных бумаг Small Corp. В этой ситуации, если участвующий в арбитражных операциях инвестор полагает, что сделка между двумя компаниями действительно состоится, он продает в короткую акции Big Corp. за половину их стоимости. При этом данная сумма соответствует стоимости одной акции Small Corp. Скажем, этот инвестор приобретает 1 млн акций Small Corp. по цене 24 доллара за акцию, что обходится ему в 24 млн долларов. Затем он продает в короткую 500 тыс. акций Big Corp., что приносит ему чистую прибыль в 25 млн долларов. Итак, его прибыль составляет 1 млн долларов. В случае совершения сделки этот инвестор получит 500 тыс. акций Big Corp. в рамках обмена на свои. После этого упомянутый инвестор использует эти 500 тыс. акций для закрытия короткой позиции, а его прибыль составит 1 млн долларов. Однако если сделка не состоится, инвестор может лишиться финансовых средств как по короткой , так и по длинной позициям. Например, если упомянутая сделка срывается, курс акций Big Corp. падает до 5 долларов за каждую, а инвестор теряет на этой сделке 2,5 млн долларов.

Но вот курс акций компании повысился, поскольку на Уолл-стрит решили, что срыв сделки имел бы значительные негативные последствия. Курс акций Small Corp. падает до 3 долларов (при этом акционеров совершенно не устраивает то обстоятельство, что они не могут получить надбавку к цене принадлежащих им акций). Убытки инвестора - участника арбитражных операций от этой сделки составят 3 млн долларов. Иными словами, арбитражное поглощение сопряжено с определенным риском.

В данном случае, однако, следует иметь в виду следующее обстоятельство. Решение о продаже в короткую акций Big Corp-принималось на основе мнения инвестора-участника арбитражных операций о том, что дела у компании идут плохо. Ско-