Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 [ 26 ] 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119

по мере повышения их курса. В конце концов, вы должны вносить на свой маргинальный счет определенную сумму, чего не требуется при осуществлении транзакций с длинными позициями. Как уже указывалось в этой главе, курс акций может последовательно повышаться, это крайне неблагоприятно скажется на состоянии вашего инвестиционного портфеля.

Поэтому руководствующиеся здравым смыслом спекулянты, работающие на понижение, обычно диверсифицируют свои позиции, предназначенные для коротких продаж. Помимо этого, в своем инвестиционном портфеле они не делают ставку на один финансовый инструмент. Пол Макинтайер - портфельный менеджер нескольких хеджевых фондов, относящихся к Skye Investment Advisers, относится к числу спекулянтов, работающих на понижение, и специализируется на коротких продажах. Он управляет названными фондами с 1985 г.

Разработчик ракетной техники по специальности, он принимал участие в программе Аполлон . Помимо этого, является автором целого ряда весьма познавательных статей по компьютерной тематике. Свои технические знания он удачно использовал для осуществления коротких продаж. Один из основных принципов менеджмента, которого придерживается Макинтайер, заключается в том, что на долю каждого продаваемого в короткую финансового инструмента должно приходиться не более 1% объема инвестиционного портфеля. Существует, правда, риск увеличения этого показателя в 2-3 раза, но в этом случае он тут же избавляется от данного финансового инструмента.

Выбор подходящего момента для короткой продажи

Как свидетельствует практика, курс акций компаний имеет тенденцию к повышению. Именно поэтому профессиональные менеджеры хеджевых фондов формируют свои инвестиционные портфели не за счет коротких , а за счет длинных позиций. Транзакции с короткими позициями целесообразны в условиях спада на рынке. Однако случаются ситуации, когда рынок оказывается перенасыщенным и наступают тяже-




Сору~IQh t 2002 Yahoo1 Inc. https/f тэпс.уэГтм.сот

Рис 3.3. Пример повышательной тенденции

лые времена для работающих на понижение спекулянтов. Именно это наблюдалось в 1990-х годах, когда было отмечено очень резкое повышение курса акций, названное многими самой выраженной за всю историю фондового рынка повышательной тенденцией (рис. 3.3). Но зафиксировано было лишь несколько случаев падения курса ценных бумаг и получения крупных прибылей от этого спекулянтами, работающими на понижение. Зато наблюдалось очень резкое повышение курса ценных бумаг даже нерентабельных компаний, не имеющих эффективных бизнес-моделей.

Нет необходимости говорить о том, что это было ужасное время для спекулянтов, работающих на понижение. Зачастую оказывалось недостаточно определить неблагополучные компании. Казалось, инвесторы скупали без разбора ценные бумаги любых компаний, поднимая на них цену и препятствуя спекулянтам, работающим на повышение. Даже тем из них, которые в 1980-х годах добивались самых впечатляющих успе-х°в, в этот период было очень сложно совершать выгодные транзакции. Фонд, возглавляемый братьями Фишбах - с 1982 По 1990 г. на его долю приходилось 40% всех совершенных коротких продаж, сменил направление деятельности и стал СкУпать ценные бумаги, имеющие заниженную стоимость (как



утверждали братья, действовали они вопреки общепринятым принципам).

Один из ведущих портфельных менеджеров хеджевых фондов Джордж Сорос также столкнулся в этот период с целым рядом проблем. Он неудачно выбрал момент для продажи в короткую акций целого ряда высокотехнологичных компаний и потерпел многомиллионные убытки.

В период с 1991 по 1999 г. наблюдалось снижение на 75% количества сделок специализирующегося исключительно на коротких продажах фонда Ursus знаменитого спекулянта, работающего на понижение, Джима Чаноса. Особенно неудачной была его продажа в короткую акций America Online. По словам Чаноса, он не представлял себе в полной мере, насколько значимыми окажутся онлайновые компании. Для того чтобы снизить риск для своего инвестиционного портфеля, он создал хеджевый фонд Beta Hedge. В принципе, на каждый доллар, задействованный в его коротких продажах, приходилась соответствующая длинная позиция.

Короткие продажи требуют тщательного анализа. К ним очень важно грамотно подготовиться. Как свидетельствуют приведенные примеры, безусловно важно, продавая в короткую ценные бумаги, представлять себе общие тенденции на рынке. Совершение коротких продаж в самом начале или середине повышательной тенденции, как правило, бывает очень опасным. Самое подходящее время для таких сделок - момент, когда цены на акции устанавливаются на гипотетически высоком уровне. Конечно, его не просто отследить. В 1990-х годах, когда целесообразнее всего было осуществлять короткие продажи, он наступил, когда на рынке уже началось падение цен. Они представляли собой обратное движение курсов акций после продолжительного господства быков на фондовом рынке. При этом, однако, следует иметь в виду, что столь устойчивая повышательная тенденция, как в 1990-х годах, - явление редкое. Как правило, это носит менее выраженный характер.

Максимальную прибыль спекулянты, работающие на повышение, получают в условиях повышательной тенденции на рынке. И хотя не существует совершенных систем, есть определенные методики, которые позволяют определить начало понижательной тенденции на рынке. Речь идет о следующем.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 [ 26 ] 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119