Временная стоимость, как правило, меньше у опциона, цена исполнения которого ниже или выше текущей рыночной стоимости, лежащей в основе его финансового инструмента, нежели опциона, цена исполнения которого более выгодна покупателю, чем текущая цена финансового инструмента, лежащего в его основе. Чем это объясняется? Дело в том, что в первом случае меньше риск того, что опцион окажется убыточным, поскольку у него уже есть внутренняя стоимость. Кроме того, колебание курса на тот или иной финансовый инструмент способствует повышению цены опциона. .

Покупатель опциона получает прибыль в случае повышения курса акций. Если ко времени окончания действия опциона ценные бумаги Fall Corp. подорожают с 20 до 40 долларов за акцию, тогда внутренняя стоимость составит 30 долларов на акцию, или 3 тыс. долларов из расчета на контракт в целом. Это довольно приличная прибыль, поскольку первоначальные инвестиции составляли 1550 долларов.

Теперь снова представим, что курс акций установился на уровне цены исполнения опциона или ниже оного (10 долларов). Это значит, что у опциона не будет внутренней стоимости. Кроме того, у данного опциона не окажется и временной стоимости. Поэтому контракт убыточен.

Что касается опциона, следует запомнить следующее правило. Самое большее, чего может лишиться инвестор, приобретая опционы колл , - это первоначальные инвестиции. Более того, до срока истечения действия опциона вы можете продать его (вы вовсе не обязаны владеть им до срока истечения).

Продавец опциона фактически считается спекулянтом, работающим на понижение, т.е. этот человек дает согласие на продажу акций в настоящее время для того, чтобы предоставить эти акции в будущем. Следовательно, продавцу опциона невыгодно повышение стоимости акций. Предположим, вы владеете 100 акциями Fall Corp. и продаете опцион колл на 100 акций за 1550 долларов. Если курс акции повышается до 32 долларов и при этом имеет место исполнение опциона, вы должны предоставить покупателю опциона 100 акций, получив 1 тыс. долларов, поскольку цена исполнения для данного опциона установлена на уровне 10 долларов за акцию. Кроме того, вам причитается премия в размере 1550 долларов. Итак, суммарно ваша прибыль

составляет 2550 долларов. Если бы это не был опцион колл , покупателю пришлось бы заплатить 3200 долларов.

В данном случае подразумевается, что вы действительно располагаете этими 100 акциями. В противном случае вы будете считаться владельцем непокрытого , или голого , опциона. И это может быть весьма опасным - особенно в случае повышения курса акций. Посмотрим далее на этот пример. Для того чтобы реально иметь 100 акций, вам нужно приобрести их на открытом рынке за 3200 долларов и предоставить покупателю опциона колл . После этого он заплатит вам 1 тыс. долларов, и у вас еще остается премия.

А теперь рассмотрим опционы пут . Так же, как и в опционе колл , в этой сделке участвуют две стороны:

□ покупатели пут -опционов, которым вы оплачиваете премию за право купить опцион, таким образом получая право на продажу 100 акций по цене исполнения;

□ продавец пут -опциона, то есть человек, продающий право на приобретение 100 акций, за что он получает премию. Если в течение последующих 3 месяцев этот продавец решает осуществить исполнение своего опциона и продать 100 акций, продавец пут -опциона обязан выкупить эти 100 акций.

Следующий пример: вы решили купить пут -опцион на акции Fait Corp. По состоянию на данный момент их курс составляет 50 долларов за акцию, и вы полагаете, что эта цена резко снизится. Вы покупаете пут -опцион по цене исполнения 50 долларов за акцию и платите при этом премию в размере 400 долларов.

Предположим, вы оказались правы, и в последующие 3 месяца курс ценных бумаг Fall Corp. снизился до 25 долларов за акцию. Вы покупаете 100 акций за 2500 долларов, затем продаете их продавцу опциона пут по 50 за акцию, получив при этом 5 тыс. долларов. Издержки на данную сделку составили 400 долларов премиальных, сумма покупки 100 акций - 2500. Чистая прибыль составляет 2100 долларов.

Сопоставимо ли это с короткими продажами? Давайте рассмотрим и этот вопрос. Если бы вы продали в короткую акции Fall Corp., ваша прибыль составила бы 5 тыс. долларов (50 х 100). Для этого вам потребовалось бы иметь маржу в размере, как

минимум, 2500 долларов. Вы закрываете короткую сделку, когда цена одной акции составляет 25 долларов, на сумму 2500 долларов, имея прибыль в размере 2500 долларов (следует иметь в виду, что вам еще нужно выплатить определенный процент за кредит, предоставляемый по маргинальному счету). Итак, доход от пут -опциона оказался гораздо выше, поскольку вам потребовалось инвестировать только 400 долларов.

Проблема с такими опционами возникает, если цены на акции не падают: если они держатся на уровне 50 долларов за каждую ко времени истечения срока опциона, он является убыточным. Но предположим, цена на эту акцию снижается на месяц позже. В этом случае вы смогли бы заработать за счет короткой позиции, а не за счет пут -опциона. Иными словами, серьезным недостатком этой сделки является временной фактор. Когда речь идет о коротких продажах, сделка может совершаться, когда угодно. Поскольку в этом случае не предусматривается покупка продавцом опциона недостающих активов для выполнения своих обязательств перед покупателем или необходимость для покупателя выполнить требование брокера о пополнении маргинального счета.

Приобретение ггут -опционов очень рискованное дело. Чаще всего покупателям по истечении срока их действия экономически невыгодно приобретать акции опциона, а покупателям пут -опционов, соответственно, продавать их. Это действительно спекулятивная игра.

Что же касается продажи колл -опционов, то она сопряжена с относительно небольшим риском. Конечно, лишь при условии, что продавец действительно имеет в наличии акции, лежащие в основе продаваемого опциона. Интересно отметить, что в большинстве случаев покупатели таких опционов приходят к выводу о нецелесообразности использования своего права покупать акции. Таким образом, есть вероятность, что вы не только будете иметь премию, но еще и сохраните свои 100 акций.

Фьючерсные контракты

Фьючерский рынок существует несколько сотен лет, а фьючерсные контракты, как правило, заключаются на промышленных рынках. В конце концов, для выращивания урожая требу-