технологии, следовательно, не посягали на патенты VISX; при этом им не приходилось платить VISXи комиссионные за лицензию. Доходы VISX таят на глазах.

Случается, что в условиях конкуренции, для того чтобы подвинуть какую-либо компанию с ее лидирующих позиций на рынке, требуется несколько лет. И, как свидетельствует практика, конкуренция весьма часто представляет опасность для компаний. Следовательно, состояние конкуренции на рынке - фактор, на который спекулянты, работающие на понижение, должны обращать очень большое внимание.

Четвертый признак опасности: неэффективная модель ведения бизнеса

Бывает и так, что та или иная компания имеет топ-менеджмент, располагает значительными объемами наличных средств - и все равно терпит неудачу на рынке. Происходит это из-за того, что руководствуется она неправильной бизнес-моделью, которая и определяет успех ее деятельности. Наличие у компании серьезного бизнес-плана позволяет ей иметь четкие представления относительно путей и способов получения прибыли. Хотя приведенное утверждение кажется очевидным, существует немало компаний, которые сумели убедить инвесторов в целесообразности покупки их акций даже тогда, когда их бизнес-модели уже не работали .

Enron - классический пример компании, имеющей некорректную бизнес-модель. Чем больше Джим Чанос - спекулянт, работающий на понижение, - изучал материалы о ее деятельности, тем хуже понимал, какой бизнес-моделью она руководствуется. Дело в том, что председателю и главному администратору было довольно сложно изложить бизнес-модель компании в письмах, ежегодно направляемых акционерам.

Тогда возникает вопрос: если сама компания не может разобраться в своей бизнес-модели, как это сделают потребители? Отсутствие четкой, грамотно сформулированной бизнес-модели, которая однозначно определяет приоритетные направления деятельности компании, - один из верных признаков того, что она сталкивается с некоторыми проблемами.

Более того, еше один признак опасности - переход компании от одной бизнес-модели к другой. Именно так дело обстояло в случае с Enron. И хотя эту компанию можно рассматривать как типичную, имеющую неадекватную бизнес-модель, оа - далеко не единственная фирма, которая строит свою деятельность на столь шатком основании.

; По мнению Марка Робертса, который занимается публикацией отчетов Off Wall Street, с развитием сети Интернет появилось огромное количество компаний, которые не имеют эффективно работающей бизнес-модели. В качестве примера он привел Chemdex, которая создала свой сайт для работы с потребителями в режиме В-2-В в сфере биотехнологий. На первый взгляд, идея была проста; компания взимает небольшие комиссионные за транзакции, осуществляемые через онлайновую систему своей торговли. Проблема, однако, заключалась в том, что количества таких транзакций оказалось недостаточно для того, чтобы достичь необходимой для обеспечения рентабельности компании критической массы. Тогда Chemdex переключилась на другую отрасль. И даже изменила свое название - теперь она называлась Ventre. Несмотря на все это, объем транзакций по-прежнему был недостаточным для получения прибыли.

Мог ли инвестор понять, как именно обстоят дела у компании? По мнению Робертса, да. Для этого нужно было выполнить несложные математические расчеты. А даже самые оптимистичные подходы к расчету потенциальной доли компаний на рынке свидетельствуют о том, что рассматриваемая нами занимает на нем относительно небольшую долю. Помимо этого - без всяких преувеличений - имелось несколько сотен компаний (все они располагали солидной наличностью), которые также стремились попасть на этот рынок,

Наблюдается и другая ситуация: рынок может оказаться достаточно большим, но структура себестоимости - неэффективной. В качестве примера можно привести онлайновые компании-поставщики марок. Используемые ими технологии действительно были защищены соответствующими патентами, что препятствовало их распространению на рынке. К сожалению, сам процесс продажи марок в онлайновом режиме оказался слишком затратным - независимо от объема продаж.

И наконец, компания может попытаться сопоставить свою бизнес-модель с существующими в других отраслях. Как мы уже знаем, именно так поступила Enron, В 1998 г. эта компания утверждала, что специализируется исключительно на поставках природного газа. Однако годом позже она стала называться торговой компанией New Economy.

В свете новой бизнес-модели этой компании, как торговой, Джим Чанос сравнил показатели ее деятельности с аналогичными показателями по другим брокерским компаниям. Как правило, эти компании реализуют товары по стоимости в два раза превышающей их остаточную стоимость. Enron же увеличивала эту стоимость в шесть раз. Из этого, по мнению Чаноса, следовало, что номинальная стоимость ценных бумаг данной компании была завышена.

Пятый признак опасности: неэффективный менеджмент

Успех или неудача компании на рынке во многом определяется деятельностью ее руководящей группы. Что делала бы Microsoft без Билла Гейтса? Вполне вероятно, ее дела обстояли бы не столь благополучно, как сейчас.

Изучая деятельность компании, важно проанализировать методы работы ее руководства и навести соответствующие справки о членах руководящей группы. В частности, целесообразно поискать информацию о компании в Интернете, используя для этого соответствующие поисковые системы, например www.google.com. Необходимо обратить внимание и на следующую информацию.

□ Наличие каких-либо претензий к компании со стороны регулятивных органов (одним из признаков опасности служит наличие исков, возбужденных SEC против компании, или штрафов, выставленных Комиссией данной компании по итогам проведенных расследований).

□ Факты неудачной деятельности компании на рынке - речь, в частности, идет о банкротствах.

□ Наличие у членов руководящей группы серьезного опыта работы в данной отрасли.