Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 [ 38 ] 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119

□ Главный администратор пишет статьи о реорганизации деятельности своей компании - или даже книгу о ее достижениях. В качестве примера приведу Эла Данлэпа с его Меап Business: Mow I Save Bad Companies and Make Good Companies Great . Уже название книги свидетельствует о больших достижениях автора. Однако последняя компания, где он работал главным администратором, обанкротилась (речь идет о Sunbeam).

П Претенциозные заявления. В 1999 г. на конференции по вопросам развития энергетики председатель Enron Кен Лей рассказывал о том, каким образом его компания добилась роста показателя рыночной капитализации на 900%: в цифровом выражении это составило 40 млрд долларов. И заверял, что в ближайшем десятилетии этот успех повторится...

Седьмой признак опасности: слияния

Представьте себе ситуацию: вы смотрите утренний выпуск CNBC, где диктор берет интервью у главных администраторов двух компаний, которые приняли решение о слиянии. Их заявления звучат очень оптимистично: они говорят об экономической эффективности и многочисленных выгодах такого шага. Данное слияние позволит расширить масштабы деятельности образуемой компании (что, в свою очередь, позволит увеличить объем ее прибыли). В результате курс вновь образованной компании повышается. Но что, если через год навести справки о курсе акций новой компании?

Вполне вероятно, что стоимость ее ценных бумаг окажется ниже обещанной. Дело в том, что органично интегрировать две компании в одну - особенно когда это касается крупных слияний - и управлять вновь образованной компанией довольно сложно. Практика свидетельствует о том, что, как правило, слияния и приобретения оказываются не в интересах акционеров.

Примерами нашумевших, но далеко не беспроблемных, слияний стали Daimler Benz и Chrysler, AOL и Time-Warner; Cendant и CUC.



Вероятно, самый серьезный признак опасности - это ситуация, когда покупатель приобретает ту или иную компанию по завышенной цене. Например, стоит насторожиться, если при слиянии цена продаваемой компании на 50 и более процентов превышает текущую рыночную стоимость компании-поглотителя. Среди прочих признаков опасности необходимо отметить следующие.

О Приобретаемая компания довольно крупная (скажем, на 50 и более процентов крупнее компании-покупателя).

□ Покупатель не платит наличными, а приобретает главным образом, ценные бумаги поглощаемой компании.

О На счету компании-покупателя не одно такое поглощение (например, более 10 в год), что увеличивает вероятность неудачной сделки (даже единственная, она может иметь фатальные последствия).

Весьма показателен в этом смысле пример приобретения компанией Mattel другой - The Learning Company по разработке обучающих компьютерных программ. Стоимость этой сделки, заключенной в мае 1999 г., составила 3,5 млрд долларов. Однако процесс интеграции двух фирм был сопряжен с серьезными проблемами. Добиться полного их слияния не удалось. И в конце 2000 г. Mattel без убытка для себя продала The Learning Company инвестиционной группе Gores Capital, оговорив в условиях договора о сделке для себя получение определенного процента от ее доходов.

Восьмой признак опасности: общественный скептицизм

Некоторых из спекулянтов, работающих на понижение, называют людьми, которые землю носом роют . Имеется в виду, что они не ограничиваются только изучением финансовой отчетности компании, а беседуют с ее руководством, потребителями и поставщиками; используют, тестируют продукты компании и т.д. Таким образом, они выясняют отношение к ней потребителей: не является ли оно скептическим?

Весьма показателен в этом смысле пример портфельного менеджера одного хеджевого фонда в Сам-Тауне. Если он,



например, изучает деятельность какого-нибудь магазина розничной торговли, то посетит несколько торговых точек, поможет людям донести сумки, задавая им в это время вопросы относительно уровня обслуживания.

В течение многих лет работая наставником в школе, он однажды изучал компанию FILA и обратился к детям с просьбой поинтересоваться у друзей, как они относятся к этой компании. Каков был результат этого опроса? Никто не выразил желания приобрести обувь данной компании. Затем он позвонил ее руководителям и поинтересовался, что они предприняли бы в случае снижения объема продаж? Ему ответили, что в этом случае они снизили бы цены. Тогда этот портфельный менеджер вновь спросил у детей о желании приобрести обувь компании по более низкой цене. И как это ни забавно, но лишь немногие дали положительный ответ, поскольку, как объяснили дети, складывается впечатление, что эта обувь недостаточно качественная. Он продал в короткую ценные бумаги компании по цене 70 долларов за акцию, а выкупил их для закрытия позиции по 7, получив прибыль в несколько миллионов долларов. Беседы с потребителями окупились с лихвой.

Хороший способ заблаговременно получить информацию о негативном отношении потребителей к той или иной компании - местная пресса. Зачастую именно в ней появляются первые слухи о проблемах, с которыми сталкивается компания. Например, Джим Чанос получил настораживающую информацию о потенциальных проблемах в деятельности Enron в начале 2001 г. из опубликованного в Wall Street Journal материала. Общественность же узнала о трудностях, с которыми столкнулась компания, лишь через несколько месяцев.

Еще один источник информации для работающего на понижение спекулянта - чат или форум на сайтах. Речь идет об онлайновых системах, которые позволяют инвесторам обмениваться мнениями по поводу состояния рынка и курса ценных бумаг. Наиболее популярны форумы на нижеследующих сайтах: MotleyFool.com; Ragingbiill.com; Siliconinvestor.com; Yahoo.com.

И хотя некоторая информация, размещаемая на форуме, может оказаться полезной спекулянту, играющему на понижение, совершенно очевидно, что не все так с этим однознач-



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 [ 38 ] 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119