Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 [ 4 ] 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119

начали получать прибыль Затем в октябре произошел сгБвал фондового рынка. Как обычно, всю вину за это возложил*! на спекулянтов, работающих на понижение. Разве они не получали прибыль от снижения цен на акции или повышательная тенденция на рынке не прекратилась в силу того, что были осуществлены крупномасштабные короткие продажи? Как ни странно, но по сравнению с предыдущими десятилетиями в конце 1920-х годов число коротких продаж было вееьма незначительным Сообразительные инвесторы поняли, что осуществление коротких продаж в условиях быстро повышающихся цен на рынке может привести к быстрой потере денег

Когда в 1929 г. на фондовом рынке начался спад, недостатка в злоупотреблениях не было. Наиболее показательна в этом смысле деятельность Альберта Уиггина, одного из ведуШих финансистов начала XX в К 36 годам он был самым молодым вице-президентом Chase National Bank, а к 1911 г. стал президентом этого банка, одновременно входя в состав совета директоров 59 компаний.

В октябре 1929 г. в условиях спада на рынке Уиггин софй-ствовал созданию пула банков, который должен был способствовать повышению курса ценных бумаг. Одновременно с эЗгим он осуществил короткую продажу 42 тыс акций Chase (своего банка), чтобы пополнить личный счет. Это была выгодная сделка, которая принесла ему, ни много ни мало, 4 млн долларов. При этом Уиггин не платил за акции, использованные для покрытия: их ему ссудил Chase Кроме того, ему не нуно было платить налог на эту сделку, поскольку он использовал лазейки в налогообложении.

Эта сделка вызвала негодование американцев. Президент Герберт Гувер назначил сенатское расследование практики коротких продаж Впоследствии Конгресс принял ключевые законодательные акты, реализация которых привела к широкомасштабному регулированию рынков ценных бумаг. Принятый в 1933 г. закон о ценных бумагах предусматривает обязательное предоставление полной информации о публичных их выпусках. Затем, в соответствии с законом, была создана Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). Этот федеральный орган регулировал деятельность организации, работающих с финансовыми инструментами. Кроме того, Федеральная



резервная система была уполномочена регулировать требования, касающиеся гарантийных взносов.

Первым президентом SEC был Джозеф Кеннеди, на которого в 1920-е годы на Уолл-стрит было сделано немало пародий. При назначении на этот пост патриарха клана Кеннеди и инсайдера фондового рынка президент Франклин Рузвельт руководствовался тем, что выбрал кандидатуру человека, который сможет грамотно разобраться в ситуации.

Разрабатывая принятый в 1934 г. закон о торговле ценными бумаги, Конгресс включил в него статью 10(a), предоставляющую SEC и биржам широкие полномочия в части, касающейся регулирования коротких продаж. В этом разделе они определяются как продажа ценных бумаг, не принадлежащих продавцу или которые продавец-владелец не предоставляет в момент сделки.

Во время следующего спада на рынке в 1937 г. SEC воспользовалась своими полномочиями по статье 10(a) и разработала статью 10(a)- Т. Интересно отметить, она существует в неизмененном виде до сих пор. Речь идет о правиле плюс тик , которое вкратце означает, что осуществление коротких продаж невозможно, если цена этой сделки ниже цены на предыдущую (этот вопрос - в главе 3).

Почему потребовалось вводить новое правило? SEC исходила из того, что короткие продажи могут оказать неоправданное давление на курс акций. Но если короткие продажи возможны только при условии, когда цена этой сделки ниже цены на предыдущую, проблемы можно избежать.

SEC и правила, регламентирующие короткие продажи

В течение мнотих лет SEC проводила исследования по влиянию коротких продаж на состояние рынка. Речь, в частности, идет о нижеследующих.

О Исследование 1963 г. В отчете по его результатам рассматривается вопрос о взаимосвязи между короткими продажами и моделями торговли. В этом документе от-



мечалось увеличение объемов коротких продаж в условиях снижения цен на акции, а также то обстоятельство, что правило плюс тик не смогло предотвратить неблагоприятного воздействия коротких продаж на курс акций, на что так рассчитывал Конгресс. В отчете содержится также рекомендация совершенствовать методы учета коротких продаж.

□ Отчет 1976 г. В исследовании установлено, что сбор данных по коротким продажам не осуществляется в принципе, и это затрудняет процесс изучения влияния в целом подобной практики на состояние рынка. Комиссия предложила временно приостановить действие правила плюс тик , чтобы выяснить, действительно ли существует взаимосвязь между короткими продажами и снижением цен на рынке. И получила 12 комментариев по этому поводу, в 8 из которых была негативная реакция на ее предложение временно приостановить действие правила плюс тик . Среди тех, кто высказался против этого предложения, были NYSE я АМЕХ. В 1980 г. Комиссия сняла свое предложение о приостановке действия правила плюс тик .

П В 1991 г. Комитет по госуправлению Палаты представителей опубликовал отчет, касающийся практики коротких продаж. В нем отмечалось, что она непонятна большинству инвесторов, а правило плюс тик в должной мере не способствует защите их прав.

Помимо этого, в документе указывалось, что короткие продажи - эффективное средство обеспечения ликвидности рынка, способное стабилизировать колебания цен. И отмечалось, что инвесторы переоценивают возможности влияния играющих на понижение спекулянтов на уровень цен. Тем не менее в октябре 1999 г. SEC предприняла еще одну попытку внести изменения в правила, регулирующие короткие продажи: речь идет о публикации так называемого Заявления о концепции. Это была попытка выяснить мнение организаций, имеющих отношение к фондовому рынку, относительно целесообразности правила плюс тик . Несмотря на многочисленные предложения, решение о новых правилах не было



1 2 3 [ 4 ] 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119