дых 4 акций, принадлежащих инвесторам, изымаются 3, а курс увеличивается в 4 раза, составив 4 доллара за акцию.

Обратный сплит следует рассматривать как инициирующее событие. На самом же деле это исключительно PR-мера, рассчитанная на создание более привлекательного имиджа компании путем моделирования числа обращающихся на рынке акций. Этот шаг может свидетельствовать о том, что у руководства страны нет четкого представления о том, какие мероприятия необходимо провести для повышения эффективности компании.

Показателен в этом смысле пример PopMail.com - онлайновой маркетинговой компании. В августе 2000 г. она объявила об осуществлении обратного сплита из расчета 1:10, в результате чего курс ее акций составил 3,4 доллара. С точки зрения спекулянта, работающего на понижение, заявление об обратном сплите - инициирующее событие. К 2001 г. компания перестала быть котируемой, и в настоящее время ее ценные бумаги продаются по цене 9 центов за акцию.

Сплит акций осуществляется и для того, чтобы на компанию не распространялось правило 1 доллар , принятое Nasdaq. Оно сводится к тому, что, если курс акций в течение 30 дней находится на уровне ниже 1 доллара, Nasdaq снимает их с котировки. После этого торговля этими акциями осуществляется на ОТС ВВ - на бирже, которая характеризуется меньшей ликвидностью.

В январе 2000 г. профессор Родни Боэм, из университета Сэма Хьюстона, провел исследование по использованию обратного сплита на материале 683 компаний с 1970 по 1992 г. Это привело его к заключению, что если компания прибегает к обратному сплиту , то в течение 3 лет курс ее акций снижается более чем на треть. Согласно этим данным, курс акций компаний, зарегистрированных на Nasdaq, снижается быстрее, чем у компаний из списка NYSE.

Седьмое инициирующее событие: снижение размера выплачиваемых компанией

дивидендов

Совет директоров компании решает, будет ли она выплачивать дивиденды. Если их размер сокращается, нужно расце-

нивать это как инициирующее событие: компания, вероятно, осознает, что впереди ее ждут трудные времена, и хочет приберечь наличные средства.

Существует определенная методика прогнозирования снижения размера дивидендов. Сопоставим показатели прибыли на 1 акцию и суммарный размер дивидендов за год. Например, если прибыль на 1 акцию составляет 2 доллара и размер дивидендов - тоже 2, то компании, в случае снижения прибыли на 1 акцию, будет трудно удержать показатель размера дивидендов на прежнем уровне.

Восьмое инициирующее событие: деятельность регулятивных органов

Правительство США, как правило, старается воздерживаться от рыночной интервенции. Однако иногда та или иная компания проводит слишком агрессивную политику: например, удерживает фиксированные цены, занимает монопольное положение на рынке или вводит в заблуждение своих инвесторов и государство. Возможна также ситуация, когда государство изымает тот или иной продукт с рынка (как это было в случае с продуктами некоторых биотехнологических компаний) или требует, чтобы сами компании убрали с рынка не отвечающий требованиям безопасности продукт.

Подобные действия регулятивных органов неблагоприятно отражаются на курсах акций. Но это могут быть далеко не все последствия. Инвесторы зачастую оказываются не в состоянии адекватно прогнозировать результаты действий регулятивных органов. Рассмотрим еще один гипотетический пример. Mislead Corp., проанализировав результаты своей финансовой деятельности, пришла к выводу, что в течение последних 10 лет объем ее прибыли увеличивался очень быстрыми темпами. Затем федеральное правительство подвергло эту компанию штрафу за то, что она вводила в заблуждение государство и своих инвесторов. Более того, регулятивные органы ввели определенные ограничения на деятельность компании. В результате курс ее акций упал, что стало инициирующим событием.

При этом следует иметь в виду, что компанию лишают права реализовывать некоторые свои продукты на рынке. Следо-

вательно, ей будет сложнее удерживать высокие темпы роста объема прибыли. Вполне вероятно, что в последующие несколько кварталов введенные против компании санкции неблагоприятно скажутся и на ее финансовых показателях. Помимо этого, поскольку она находится под пристальным контролем регулятивных органов, компания станет проводить на рынке более консервативную политику, чтобы не провоцировать в отношении себя дополнительных мер со стороны регулятивных органов.

Резюме

Адекватное представление о признаках опасности и инициирующих событиях может помочь сфокусировать внимание на потенциальных кандидатах по коротким продажам спекулянтов, работающих на понижение. А им целесообразно вести архив в отношении акций, где аккумулировались бы статьи, пресс-релизы и вся другая необходимая информация. Кроме того, следует составить перечень признаков опасности и инициирующих событий. Если выяснится, что число таких признаков постоянно увеличивается, значит данная компания - вероятный кандидат на короткие продажи.

Вместе с тем важно помнить, что при освоении любой новой методики или стратегии инвестиционной деятельности у инвесторов, как правило, возникают неоправданные ожидания. Безусловно, у тех из них, кто только начал заниматься короткими продажами, могут возникнуть и соблазны. Выявление признаков опасности и инициирующих событий сопряжено с некоторыми временными затратами. Тем не менее, чтобы успешно заниматься короткими продажами, нужно выполнить предварительную работу.

Вне всякого сомнения, на этом пути вас ждут и ошибки. Немного умерьте свой пыл: заниматься короткими продажами надо спокойнее и комфортнее психологически.

Зачастую оказывается целесообразнее начать освоение практики коротких продаж без их реального осуществления. Вместо этого лучше ограничиться симулированием торговли финансовыми инструментами, товарами, без привлечения реальных денег или товаров. Например, вы начинаете с гипотетической суммы и выбираете кандидатов на короткие продажи. Перед