Г-j---------ц

7БАЛАНСОВЫЙ ОТЧЕТ: j

КАКОВА СТОИМОСТЬ j

КОМПАНИИ? !

1 ------ ------------- --г**-1

Итак, некий главный администратор заявляет, что позиции его компании на рынке достаточно сильны, о чем свидетельствует ее балансовый отчет (безусловно, так поступает большинство главных администраторов). Видимо, при этом имеется в виду, что компания располагает значительным объемом активов на фоне довольно низкого показателя задолженности. На самом деле балансовые отчеты ведут не только компании; такие отчеты ведем все мы. У нас есть активы, текущие обязательства, капитал в виде принадлежащих нам активов. Если они превышают сумму задолженности, мы располагаем чистым капиталом. По мере того как становимся богаче, показатель чистого капитала растет. То же самое относится и к компаниям. Поэтому в действительности все довольно просто.

Однако компании умеют составлять балансовые отчеты, в которых их показатели выглядят гораздо лучше, чем они есть на самом деле. Давайте рассмотрим основные аспекты, которые предоставляют спекулянтам, играющим на понижение, определенные возможности.

Наличность на одну акцию

Текущие активы - это ресурсы, используемые компанией в течение года. В основе их классификации лежит показатель ликвидности: классификация осуществляется по нисходящей. К текущим активам относятся наличность и рыночные ценные бумаги, дебиторская задолженность, связанные денежные средства, инвентарные запасы, авансовые платежи.

Давайте рассмотрим максимально ликвидные текущие активы: наличность и рыночные ценные бумаги. Разумеется, к

наличности относятся текущие счета, небольшой запас денежных знаков, депозиты. Что же касается рыночных ценных бумаг, то речь идет о краткосрочных ликвидных активах, например, казначейских векселях или коммерческих бумагах .

На основе этих данных спекулянт, работающий на понижение, может определить показатель наличности из расчета на акцию по следующей формуле:

Наличность + Рыночные ценные бумаги Акции выпущенные в обращение

= Наличность на одну акцию.

Предположим, у Cash Cow Inc. сумма наличности составляет 100 млн долларов, а стоимость акций, выпущенных в обращение, - 10. Показатель наличности на одну акцию равен 10 долларам.

Спекулянт, работающий на понижение, захочет сопоставить этот сравнительно низкий показатель наличности на одну акцию с аналогичным стандартным по отрасли. Это означает, что вероятность ошибки снижается на случай, если компания столкнется с трудностями. Проще говоря, если компания окажется неспособной платить по счетам, ей придется либо мобилизовать соответствующие финансовые средства (как правило, по очень высокой процентной ставке), либо объявить о банкротстве. В обоих случаях это крайне неблагоприятно сказывается на курсе ее акций.

Более того, показатель наличности на одну акцию прослеживается на протяжении определенного периода времени. Если налицо его значительное снижение (на 30 или более процентов за последние несколько кварталов), следовательно, у компании есть проблемы, касающиеся основных направлений ее деятельности.

Однако при этом следует иметь в виду, что показатель наличности на одну акцию может снижаться даже на фоне повышения фактической суммы наличности. Например, у одного из конкурентов Cash Cow Low, Cash Inc., сумма наличных средств составляет 1 млн долларов в банке, стоимость обращающихся на рынке акций - тоже один миллион. Итак, движе-

ние денежной наличности на одну акцию составляет один доллар. Компания выпускает 500 тыс. новых акций, предназначенных для институциональных инвесторов; это необходимо для того, чтобы она смогла мобилизовать 250 тыс. долларов (при этом компании приходится продавать свои ценные бумаги по цене всего 50 центов за одну акцию для того, чтобы заинтересовать инвесторов). В этом случае сумма наличности компании составляет 1,25 млн долларов, а показатель движения наличности на одну акцию - 83 цента. Таким образом, анализируя показатель суммы наличности на 1 акцию, убедитесь в том, что количество выпущенных в обращение не увеличилось. В противном случае у вас может сложиться неверное представление и вы будете считать, что со временем объем наличных средств компании сокращается.

Дебиторская задолженность

Дебиторская задолженность возникает тогда, когда продажи уже совершены, но наличные средства от потребителей еще не получены. Иными словами, поставки осуществляются в кредит. Дебиторская - это сумма задолженности клиентов компании. А такие средства относятся к активам компании.

Дебиторская задолженность привлекает очень пристальное внимание спекулянтов, работающих на понижение. Потому что может служить одним из наиболее убедительных свидетельств столкновения компании с определенными трудностями. Далее приводятся некоторые методики, которые используют спекулянты, работающие на понижение.

Несоответствие объема продаж показателю дебиторской задолженности. На фоне увеличения объема продаж, соответственно, должен расти объем дебиторской задолженности. Это вполне нормальное явление. Спекулянт, работающий на понижение, анализирует показатели финансовой деятельности компании на предмет существенного расхождения между объемом продаж и показателем дебиторской задолженности. Рассмотрим пример. За год объем продаж Disaster Corp. увеличился на 100%, а показатель прибыли - на 150. На первый взгляд все вполне благополучно. Однако спекулянт, работающий на по-