5 млн акций. После этого вы можете продать в кроткую еще какое-то количество акций, и все повторить сначала. Такие транзакции можно повторять снова и снова. И тогда вы сможете получить очень большую прибыль. Между тем курс ценной бумаги может и снижаться, а в ряде случаев осуществление коротких продаж может оказаться невозможным. Но это - не самая сложная проблема. Не составляет большого труда создать офшорные хеджевые фонды для осуществления коротких продаж: это вполне распространенная практика.

Инвестор. Очень важно иметь информацию об инвесторе, заключающем PIPE-слепку. Если в качестве такового выступает малоизвестный хеджевый фонд или некая зарубежная организация, есть основания для беспокойства. Важно, чтобы в сделке участвовал стратегический инвестор, которому не очень выгодно играть в разного рода финансовые игры.

Рассмотрим следующий пример. В июне 2000 г. онлайновой туристической компании Expedia потребовалось мобилизовать дополнительные финансовые средства. Создавалось впечатление, что компания имеет эффективную бизнес-модель и хорошие перспективы развития. Она заключила сделку с Technology Crossover Ventures и Microsoft на общую сумму 60 млн долларов. Стоимость ценных бумаг этой компании установилась на уровне 16,60 доллара за акцию, и было оформлено 723 тыс. варрантов*. При этом речь не шла о конвертабельных акциях, которые не предусматривают нижний предел снижения курса акций.

В этом случае Microsoft очень многое поставила на карту: Expedia была ее первой отпочковавшейся компанией (более 70% капитала которой принадлежало Microsoft). В апреле 2001 г. Expedia объявила, что объем ее операционной прибыли превысил прогнозы аналитиков и составил 4,4 млн долларов при объеме продаж ПО млн. После этого ценные бумаги Expedia стали продаваться по 80 долларов за акцию.

* Варрант - право (б форме сертификата) купить или продать фиксированную сумму финансовых инструменты (товаров) п течение некоторого периода времени по оговоренной цене.

Резюме

При анализе балансового отчета спекулянтам, работающим на понижение, важно составить четкое представление о собственных средствах и задолженности компании Проводящая агрессивную политику завышает первый показатель и занижает второй Вот почему компании, которые, как иногда кажется, имеют незначительный объем задолженности и большой объем активов, могут неожиданно обанкротиться Задача спекулянта, работающего на понижение, выявлять такие ситуации (в следующей главе мы рассмотрим отчет о прибылях и убытках)

ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ

Имеет ли компания реальный доход?

Итак, вы в течение некоторого времени наблюдаете за деятельностью Big Loss Corp., считая ее кандидатом на короткие продажи. Однако финансовые показатели компании ставят вас в тупик. Руководствуясь принципами GAAP, она заявляет об убытках на сумму 20 млн долларов. Но затем, использовав фиктивный счет, объявляет о прибыли в размере 10 млн долларов. Что же произошло на самом деле - действительно ли дела компании обстоят вполне благополучно или она умалчивает о своих проблемах?

Спекулянт, работающий на понижение, должен найти ответ на этот важный вопрос. И для этого ему нужно проанализировать отчет о прибылях и убытках компании.

Следует отметить, что применительно к этому финансовому документу чаще всего и допускаются разного рода манипуляции, используется гибкая система бухучета. Речь идет о рисковых манипуляциях со счетом прибыли и убытков .

В сентябре 1998 г. председатель SEC Артур Левви выступил с речью, в которой высказал обеспокоенность по поводу финансов частных корпораций. По его словам, многие компании добивались нужных показателей прибыли при помощи хитрых уловок , то есть пытались представлять показатели таким образом, чтобы финансовое положение компании выглядело лучше, чем на самом деле. Он отметил: Применение вышеупомянутой практики открывает путь к манипулированию финансовыми показателями, и на смену объективному подходу может прийти принцип создания иллюзии .

Как вы поймете далее, у компании есть целый ряд возможностей завысить показатель прибыли и создать иллюзию про-