цветания. Но это не может продолжаться бесконечно, и как только эта игра заканчивается, курс ее акций резко снижается. Давайте же предпримем попытку разобраться в том, как спекулянты, играющие на понижение, анализируют счета прибылей и убытков компаний.

Анализ тенденций

Перед тем как мы перейдем к подробному анализу отчета о прибылях и убытках компании, важно разобраться в общих тенденциях, характерных для любого финансового отчета (будь то балансовый или отчет о движении денежных средств).

Анализируя финансовую деятельность компании - претендента на короткие продажи, важно иметь перед собой все ее финансовые отчеты, по крайней мере за 5 последних лет. Только изучив эти документы, вы сможете составить представление о том, как развивается компания. Но при изучении тенденций следует иметь в виду, что деятельность некоторых компаний носит выраженный сезонный характер.

Предприятия розничной торговли большую часть прибыли получают в 4-м квартале. Поэтому при анализе квартальных финансовых показателей целесообразно учитывать принцип сезонности. Нецелесообразно сопоставлять финансовые показатели 1-го квартала (когда объем прибыли у предприятий розничной торговли составляет самый низкий показатель) с данными 4-го. Это все равно, что сравнивать яблоки с апельсинами. Вместе с тем максимальный объем информации дает сопоставительный анализ финансовых показателей 4-го квартала текущего и аналогичного периода предыдущего года.

Доход компании

Доход компании - это финансовые средства, заработанные в результате ее производственной деятельности (реализация продуктов/услуг, подписка, комиссионные или арендные платежи). Эти финансовые показатели приводятся в верхней части отчета о прибылях и убытках. Однако не всегда доход компании выражается в виде наличности. Потребитель может

пообещать поставщику позже осуществить оплату поставленного продукта. Это называется дебиторской задолженностью. Она относится к активам и указывается в балансовом отчете (вопрос рассмотрен в главе 7).

Доход компании подразделяется на несколько позиций. Обратимся сначала к операционному доходу - от основного вида деятельности компании. Значительная доля дохода Intel, например, приходится на производство чипов, a Microsoft получает доход главным образом от лицензирования программных продуктов. ...

Некоторые компании разбивают доходные статьи на несколько категорий. Так, у Tech Corp. их три: ПО, услуги и аппаратное обеспечение. Очень удобно представлять данные по этим категориям в виде таблицы (табл. 8.L).

Таблица 8.1

Tech Corp. категории доходов

Как видно из таблицы, 50% доходов компании приходится на аппаратное обеспечение. Безусловно, это важное направление ее деятельности. Иногда компании отходят от своего приоритетного направления и показывают, чго их более мелкие подразделения также работают эффективно. Эта тема может выноситься в заголовок пресс-релиза или обсуждаться на селекторных совещаниях. Иными словами, компания пытается отвлечь внимание от ухудшения положения в части, касающейся ее основной деятельности.

Предположим, в текущем году доходы от реализации ПО составили 25 млн долларов, что более чем на 100% превышает 12,5 млн долларов в предыдущем году. Тем не менее доходы компании от основного вида деятельности выросли всего с 45 до 50 млн. И хотя увеличение объема доходов от реализации ПО оказалось довольно внушительным, налицо снижение

эффективности по базовому напраатению ее операционной деятельности. Иначе говоря, целесообразно проанализировать показатели прибыли по всем направлениям работы компании на предмет выявления данных, свидетельствующих о снижении объема доходов от основного вида ее операционной деятельности. Наличие такого рода информации может свидетельствовать о том, что компания сталкивается с проблемами. Спекулянты, работающие на понижение, обращают особое внимание на такую информацию.

До сих пор мы говорили об операционных доходах, однако многие компании имеют неоперационный доход, то есть, как явствует из его определения, доход не от основных направлений деятельности. Спекулянты, работающие на понижение, очень внимательно изучают также раздел отчета о прибылях и убытках, касающийся неоперационных доходов. Весьма показателен пример Intel, с точки зрения важности анализа неоперационной прибыли. Давайте рассмотрим данные о доходах, опубликованные в пресс-релизе данной компании за 2-й квартал 2000 г.

Пресс-релиз озаглавлен: Рекордный рост объема доходов во 2-м квартале: он составляет 23% и 8,3 млрд долларов . А в первом его абзаце констатируется значительный рост объема доходов:

Сегодня Infel Corporation опубликовала данные о своих доходах за 2-й квартал, которые составили 8,3 млрд долларов. Это новый рекордный квартальный показатель, который увеличился на 23% по сравнению со 2-м кварталом 1999 г. и на 4% по сравнению с 1-м кварталом текущего года. Компания также объявила о рекордном увеличении объема поставок во 2-м квартале блоков флэш-памяти и микропроцессоров.

В следующем параграфе отмечается существенный рост прибыли компании:

Итак, во 2-м квартале объем нетто-прибыли, за вычетом первоначальной стоимости приобретенных активов, составил 3,5 млрд долларов, что на 98% больше аналогичного показателя за тот же период 1999 г. и на 16% больше, чем в 1-м квартале текущего года. Показатель прибыли на 1 акцию