но, что компания сталкивается с проблемами. И это должно насторожить спекулянтов, работающих на понижение, которые в данном случае получают благоприятные возможности для своей деятельности. Еще большую обеспокоенность должно вызвать ухудшение этого показателя от квартала к кварталу.

Волатильность показателя движения денежных средств

Волатильность показателя движения денежных средств рассматривается спекулянтами, работающими на понижение, как серьезный признак опасности. Это может означать, что ситуация в отрасли, где работает компания, не отличается стабильностью или собственная ее операционная деятельность сопряжена с определенными трудностями. Весьма показательна в этом смысле Enron (табл. 9.8).

Движение денежных средств Enron

Бросается в глаза большой разброс показателей движения денежных средств Enron от отрицательных до положительных, и наоборот. Особенно характерен резкий рост рассматриваемого показателя в 4-м квартале 2000 г. и столь же стремительное его снижение в последующих двух кварталах до -464 и -873 млн долларов, соответственно. Это был первый случай, когда компания заявила о столь существенном снижении показателя движения денежных средств. И таким образом выраженная волатильность насторожила спекулянтов, работающих на понижение, которые расценили это как признак опасности. 232

Резюме

Выявляя компании - потенциальных кандидатов на короткие продажи, спекулянты, работающие на понижение, как правило, в первую очередь анализируют отчеты о движении денежных средств. Наличие значительного объема задолженности и отрицательного показателя движения денежных средств рассматривается как серьезный признак опасности и служит свидетельством того, что компания - подходящий кандидат на короткие продажи. Это ставит под сомнение перспективы ее развития и угрожает банкротством, как уже было в случае с Polaroid. Помимо этого, целесообразно обратить внимание на несоответствие между заявленным показателем прибыли и свободным движением денежных средств. Вполне возможно, что компания пытается утаить какую-то информацию.

В предыдущих главах мы рассмотрели целый ряд аспектов, касающихся финансовых отчетов компании, которые должны анализировать все инвесторы, включая спекулянтов, работающих на понижение. В них, начиная с балансового и заканчивая отчетом о движении денежных средств, содержится важная информация о следующих позициях: в какой период у компании был очень значительный объем долга; когда не отмечалось движение ее денежных средств и, наоборот, отмечалось отрицательное дебетовое сальдо. И хотя, безусловно, в этих отчетах можно найти много полезной информации, умение грамотно истолковать и рационально использовать ее как один из инструментов инвестиционной деятельности способствует повышению эффективности функционирования вашего инвестиционного портфеля. В частности, спекулянты, играющие на понижение, должны применять приведенные в финансовых отчетах данные в качестве одного из важных инструментов при исследовании кандидатов на короткие продажи.

В следующей главе мы рассмотрим вопрос об извещении для акционеров при испрашивании доверенности на голосование. Инвесторы, конечно, могут оставить без внимания этот текст, равно как и отчет о движении денежных средств. Но вряд ли следует это делать. В нем наверняка можно найти немало признаков опасности, в чем они смогут убедиться.

ИЗВЕЩЕНИЕ ДЛЯ АКЦИО-

ЮНЕРОВ ПРИ ИСПРАШИВАНИИ ДОВЕРЕННОСТИ )

НА ГОЛОСОВАНИЕ !

И ВНУТРЕННИЕ ПРОДАЖИ

На протяжении нескольких последних лет отмечается расширение деятельности Nepotism Inc. Однако вы несколько скептически относитесь к ее результатам и считаете целесообразным продать в короткую ценные бумаги компаний. При анализе документов, которые она представляет в SEC, интерес у вас вызывают взаимоотношения между некоторыми сотрудниками. Так, жена главного администратора входит в состав совета директоров. А еще один член этого совета является главным администратором компании одного из крупнейших клиентов Nepotism Inc.

Это обстоятельство должно насторожить вас. По мнению специалиста по вопросам бухучета, главного администратора Центра по проблемам финансовых исследований и анализа Говарда Шилита, одним из наиболее показательных признаков опасности является наличие родственных или дружеских связей в компании. Следует задаться хотя бы одним из важных вопросов: чем руководствуются ее сотрудники и члены совета директоров - собственными или интересами компании? А он, как и многие другие, подпадает под корпоративное управление, которое призвано обеспечить такое направление деятельности компании, которое позволило бы соблюдать интересы ее акционеров. В свете этого ситуация в данной компании не вполне понятна. Но она может проясниться в процессе поиска компании - претендента на короткие продажи.

Основным источником информации о методах корпоративного управления является извещение для акционеров при ис-прашивании доверенности на голосование. Оно в обязатель-