не настолько критично, как следовало бы. Иными словами, они не очень заинтересованы в значительном повышении курса акций. Даже при умеренном повышении их стоимости руководство компании получает существенное вознаграждение.

Помимо данных о размере вознаграждения, в извещении приводятся данные о руководстве компании и ее директорах. Изучите их биографические данные. Сигналами опасности считаются следующие.

П Отсутствие значительного опыта работы в отрасли (например, если главный администратор компании-производителя не имеет опыта успешного руководства группой торговых точек).

□ Имевшие место конфликтные ситуации с регулятивными органами, например с SEC.

П Негативный опыт (в частности, банкротства).

□ Семейственность (в случае если 23-летний сын лица, биографические данные которого вы изучаете, является президентом компании).

Участие или долгосрочный интерес в других компаниях

Главный финансовый администратор Enron Эндрю Фастоу в 1999 г, участвовал в создании двух товариществ - LJM Cayman LP и LJM2 Со-Investment LP. LJM - это первые буквы имен его жены и двух сыновей.

Будучи полным партнером, Фастоу заключил целый ряд сделок с Enron. Совершенно очевидно, что в данном случае налицо несколько признаков опасности. Начать хотя бы с того, чьи интересы он при этом преследовал - Enron или собственные.

Доход Фастоу от деятельности созданных компаний составил 30 млн долларов, что намного превышает его зарплату в Enron. Из соглашения о партнерстве явствовало, что Enron была переуступлена в пользу товарищества. Это показательный пример сделки со связанными с компаниями лицами. Так называются сделки, которые компания заключает с заинтересованным лицом, в качестве которого выступает кто-либо из руководства компании или членов совета директоров. В данном случае речь не

идет о соглашении между независимыми участниками, поэтому вероятность возникновения конфликта интересов очень велика.

Данные о таких сделках даются в извещении для акционеров, но их можно также обнаружить в предоставляемых компанией SEC и Государственным архивом финансовых документах формы 10-К и 10-Q. Однако информация по данному вопросу находится в недрах ссылок. Именно так обстояло дело в случае сделки между Фастоу и Enron. Этот пример свидетельствует о том, что хотя компании и представляют принципиально важные сведения, но многие инвесторы - даже самые сообразительные из них - не догадались ознакомиться с содержанием отчетов 10-К и 10-Q. Всего несколько, включая спекулянтов, играющих на понижение, все-таки исследовали их и в результате получили прибыль. Однако многие этого не сделали.

Одним из спекулянтов, работающих на понижение, который в конце 2000 г. не пожалел времени на такое знакомство, был Джим Чанос. Информацию о созданных Enron компаниях с ограниченной ответственностью он обнаружил в сносках отчетов 10-К и 10-Q. Однако там не упоминалось имя полного партнера. Участие в этой сделке Фастоу открылось лишь в конце октября 2001 г., когда компании пришлось списать ценные бумаги на сумму 1,2 млрд долларов в связи с деятельностью товариществ. При этом, однако, в сносках не говорилось, что полным партнером компаний с ограниченной имущественной ответственностью является один из топ-менеджеров. Это обстоятельство, безусловно, насторожило Чаноса. Что это за таинственный человек?

Кто бы это ни был, создавалось впечатление, что конфликт интересов возник именно из-за него. Но это было не единственное наблюдение за сделкой со связанными с компанией лицами, сделанное спекулянтом, работающим на понижение. Тогда и возник вопрос: если компания выпускает действительно качественный продукт, какой смысл заключать сделку со связанными с ней лицами, вместо того чтобы реализовывать его на рынке от своего имени?

Но этот вопрос вряд ли был правомерен применительно к Enron (здесь действительно был налицо конфликт интересов).

Подобные вопросы актуальны в том случае, если сделка касается продукта/услуги компании. Например, если главный администратор заключает сделку для того, чтобы реализовать с 50%-ной скидкой тот или иной продукт компании, которой руководит его брат, то есть основания говорить о сделке со связанным с компанией лицом. Тогда у спекулянта, работающего на понижение, должен возникнуть ряд вопросов. Почему компании-покупателю предоставляются скидки или существенные льготы, а компания-продавец занижает цену?

Далее приводятся некоторые явления, характерные для сделки со связанным с компанией лицом, которые рассматриваются как признаки опасности.

Продажа в кредит - ситуация, когда компания-поставщик предоставляет финансовые средства своим потребителям для того, чтобы они приобрели их продукты. Это может выражаться в виде продажи в кредит (более подробно вопрос рассматривался в главе 8). А проблема, касающаяся конфликта интересов, сводится к вопросам: предоставлялся ли потребителям кредит на очень выгодных условиях; является ли такой шаг проявлением агрессивной политики компании, направленной на привлечение новых клиентов; и поскольку компания заинтересована в удержании клиентов, будет ли она активно предлагать потребителям в кредит свои продукты?

Инвестиционная деятельность достаточно распространена, когда крупная компания инвестирует свои средства в более мелкую. Обычно такие фирмы в рамках заключаемого соглашения обязуются приобретать продукты крупной компании. Эта практика напоминает продажи в кредит, но в данном случае финансирование осуществляется не в форме кредита. Скорее, крупная компания получает определенный процент акций более мелкой.

Подобная методика инвестиционной деятельности может оказаться достаточно выгодной для крупной компании. Обратимся к следующему примеру. Big Corp. принимает решение инвестировать 5 млн долларов в Small Corp. В рамках этой сделки Small Corp. подписывает эксклюзивное соглашение, в соответствии с которым берет на себя обязательства выступать в качестве продавца продуктов Big Corp. Согласно осторожным