ПРОДАЖА В КОРОТКУЮ

4С\ АКЧИЙ ФИНАНСОВЫХ, , \у/ ВЫСОКОТЕХНОЛОГИЧНЫХ lw КОМПАНИЙ и новых,

ПРЕДЛОЖЕННЫХ НА РЫНОК, ЦЕННЫХ БУМАГ

На протяжении уже нескольких последних месяцев вы, к примеру, отслеживаете ситуацию на рынке, но, тем не менее, всякий раз, когда вы покупаете ценные бумаги компаний, осуществивших первоначальное публичное предложение своих акций (IPO), вы терпите убытки И невольно задаетесь вопросом: а не являются ли эти компании лишь подходящими кандидатами на короткие продажи?

Да, вполне. А в этой главе мы расслюгрим так называемые особые случаи в практике коротких продаж Именно те компании, на которые спекулянты, работающие на понижение, склонны обращать особое внимание. Безусловно, речь пойдет об IPO и другой его форме - целевых акциях. К числу компаний - наиболее подходящих кандидатов на короткие продажи - относятся также высокотехнологичные и финансовые.

Продажа в короткую акций высокотехнологичных компаний

В основе любой технологии лежит бинарная система В принципе, она работает в двух режимах включено - выключено. Основываясь на этой очень простой концепции, одаренные специалисты-технологи могут разработать и сложные технологические системы. Что же касается акций таких компаний, то их ценные бумаги тоже представляют собой в своем роде пример бинарных инвестиций Их цена либо устанавливается на высоком уровне, либо резко падает: технологический рынок характеризуется очень высокой конкуренцией

В качестве примера возьмем Palm, В марте 2000 г. эта компания весьма громко заявила о себе, осуществив первый выпуск акций. Стоимость ее ценных бумаг составила 38 долларов за акцию, а объем продаж - ни много ни мало - 847 млн. А потом курс ее акций стремительно вырос до 170 долларов. Компания является производителем электронных микроорганайзеров, технологию которых разработал в 1994 г. Джефф Хо-кинз. Но у него возникли трудности с реализацией нового продукта на рынке. Поэтому он продал свою компанию 3Com, а благодаря дистрибьюторской системе, 3Com Palm превратилась в ведущего поставщика электронных органайзеров, захватив более 90% рынка.

Вне всякого сомнения, у этой компании был действительно замечательный продукт. А первая эмиссия ее акций свидетельствует о том, что она располагала значительным капиталом. Однако затем компания столкнулась с проблемой, которая возникает у всех технологичных компаний: речь идет о переходе от одной технологии к другой.

Действительно, продукты таких компаний имеют короткий срок службы. Некогда очень популярные, они могут перестать быть таковыми, когда на рынке появляется какой-нибудь инновационный продукт. Поэтому таким компаниям приходится оперативно реагировать на изменения рынка. Есть целый ряд проблем, с которыми они могут столкнуться в переходный период.

□ Когда конкуренты поняли, что продукт компании пользуется большим спросом на рынке, и стали разрабатывать аналог.

□ Пользователи имели большие ожидания в отношении компании и могут быть разочарованы.

□ Клиентов вполне устраивает продукт компании, и они не хотят тратить деньги на новые.

□ Клиенты могут отказаться от старого продукта и ждать появления на рынке нового продукта компании. И такой переход от одного продукта к другому может сопровождаться снижением объема прибыли.

Перечисленные факторы проявились и в случае с Palm. Во-первых, Хокинз создал собственную компанию Handspring, 270

которая занималась производством электронных микроустройств. И ему удалось привлечь значительный венчурный капитал, осуществить первый выпуск акций новой компании, усилив тем самым конкуренцию Palm. Но Handspring была не единственным конкурентом Palm. Среди них были такие крупные компании, как Compaq, Casio, Sony, Microsoft, Sharp, Nokia, Hewlett-Packard, а им хотелось получить свою долю на прибыльном рынке микроустройств.

Во-вторых, Palm, которая ориентировалась главным образом на индивидуального потребителя, захотела выйти на прибыльный корпоративный рынок - корпоративные клиенты обычно располагают значительными средствами для осуществления крупных заказов. Однако Microsoft к тому времени уже разработала структуру для карманного компьютера - Pocket PC. И хотя этот продукт дороже аналогичного продукта Palm, он лучше интегрирует с корпоративными технологическими информационными системами. Более того, Pocket PC отличается большей фун кциональностью.

Кроме того, на тот момент большая доля рынка приходилась на технологичную компанию Research in Motion. Она вышла на рынок со своим продуктом Blackberry, который хорошо себя зарекомендовал и пользовался большим спросом. И еще один тревожный сигнал заключался в источниках прибыли Palm. Внешне все обстояло просто прекрасно. Компания получала прибыль от продажи органайзеров, оказания услуг беспроводной связи и продажи лицензированных операционных систем. Однако на самом деле у нее было немало проблем.

Следует иметь в виду, что базовым, производимым этой компанией, продуктом из ассортимента электронных устройств был органайзер. В нем предусмотрены разделы для записи адресов, планирования дел и календарь. Стоимость такой модели колеблется в пределах 100-200 долларов. И хотя Palm была очевидным лидером рынка с момента создания, с 1996 по 2000 г. она продала всего 7 млн органайзеров. Для потребительских товаров это очень низкий показатель объема продаж. Очевидно, достаточно низкий спрос на этот продукт был обусловлен его слишком высокой стоимостью.

Для того чтобы улучшить качество этого базового продукта, Palm разработала устройство для беспроводной связи - Palm Net.