С его помощью можно пользоваться услугами электронной почты, иметь доступ в Интернет, получать новости и т.д. Стоимость этого комплекта услуг составляла 10-45 долларов в месяц.

Безусловно, ценовые тарифы на эти услуги могли быть высокими. Помимо этого, Palm пришлось конкурировать с сотовыми телефонами, предоставляющими владельцам доступ в Интернет Сотовые телефоны оказапись более удобными для потребителей, нежели органайзеры, поскольку совмещают в себе две функции - непосредственно услуги сотовой связи и электронных микроустройств.

Наконец, еще одним прибыльным бизнесом Palm была продажа ПО операционных систем другим производителям электронных микроустройств; Handspring, Sony, Nokia. В чем же проблема9

Все дело в Microsoft. Эта компания разработала собственную операционную микросистему Windows СЕ. И в конце 2000 г. Palm оказалась под сильным прессингом. Спрос на ее продукт упал, произошло затоваривание. Разразилась жестокая война цен. Доходы компании сократились на 65%, снизившись в 4-м квартале с 471 до 165 млн долларов. Убытки компании составили 436,5 млн. К 2001 г. стоимость ее ценных бумаг снизилась до 1,35 доллара за акцию. Безусловно, для тех, кто отметил множество признаков опасности, это была очень выгодная короткая продажа. Информация о трудностях, с которыми сталкивается компания, когда Palm сообщила о снижении объема прибыли, вполне могла обеспечить спекулянтам до 70% дохода от короткой продажи ее акций (рис. 12.1).

Обратитесь к экспертам!

Один из ключевых вопросов, который должен волновать спекулянтов, работающих на понижение, при анализе деятельности высокотехнологичных компаний: является ли используемая ими технология действительно инновационной? Довольно часто она таковой не является Или, как это ни странно, может оказаться слишком инновационной, то есть массовый потребитель не готов к ее восприятию, потому что компания намного опередила время.

Palm, 1пс. (PALM> Nasdaq Mat МИ

ч1 tocM. h jrt i i.

PALM dairy ; j : 22-Mar-2002 0:3,63 H:3 95 L:3 50 C:3 86 V:55 0M Chg;+Q 69

i L .j. .j. . .. ... i

-l ..I.-.S..

]-4--T-r-j-- rA. .{.

i---,-i-i-r-:- i r-i :

i -i......

i Li i I (...X...f.... . ,.....

AM j JASON DOOf m am J JASON DO 1fmamjj A SO N 002 F m

Puc. 12.1. Чарт снижения динамики акций Palm

Разобраться в применяемой компанией технологии - задача непростая. Ее демонстрация может быть сопряжена с очень большими затратами (вы располагаете, как минимум, 100 тыс. долларов, необходимыми для тестирования пакета ПО компании?). И нужно сравнить эту технологию с имеющейся у компаний-конкурентов. Как же инвестору справиться с такой задачей, если даже аналитикам Уолл-стрит сложно сделать это? Они сами обращаются за помощью к соответствующим специалистам. Вы можете поступить таким же образом.

Например, портфельный менеджер Уитни Тилсон узнал о конкурентных продуктах VISX от врача. Для того чтобы принять правильное инвестиционное решение, нужно всего лишь задать несколько вопросов, - заметил он. - И я не покупал акции VISX, когда их стоимость установилась на высоком уровне .

Еще один случай, когда помощь независимого эксперта оказалась полезной для Тилсона, произошел с Sunrise Technologies. Эта компания, так же, как и VISX, занимается разработкой технологий улучшения зрения. Однако Тилсон заметил много признаков опасности.

О Компания действовала на практически незанятом сегменте рынка.

□ Андеррайтером первоначального публичного предложения ценных бумаг Sunrise Technologies была мелкая компания (которая была оштрафована SEC и разорилась).

О Компания изменила направление деятельности, которым ранее был выпуск сверла для бормашин. Но эта технология не получила соответствующей санкции Управления по контролю за продуктами питания и медикаментами (США), поскольку не отвечала требованиям безопасности.

□ Независимый аудитор, проанализировав финансовую отчетность компании, определил ее как функционирующее (действующее) и платежеспособное предприятие .

□ Некоторые из инвесторов компании занимались мошенническими операциями с ценными бумагами: они скупали большие блоки акций до их публичного предложения на рынке*.

О Из 11 организаций, представленных в списке на сайте компании, которая проводила клинические испытания лазерной технологии для лечения глазных болезней, 9 числились инвесторами Sunrise Technologies. Налицо был серьезный конфликт интересов, поэтому были определенные основания для того, чтобы поставить под сомнение заявления компании.

Однако Тилсон не ограничился изложенным анализом. Он обратился к экспертам, работающим на рынке. И пришел к выводу, что технология компании не отличается ни иннова-ционностью, ни эффективностью. А ознакомившись с материалами на ее сайте, обратил внимание на то, что, согласно чарту, через 18 месяцев эффективность процедуры снизилась.

Итак, компания может завышать стоимость своих продуктов в течение нескольких лет. Однако инвесторы все равно рано или поздно осознают, что цены на них дутые и стоимость ее ценных бумаг упадет. При этом спекулянты, работающие на понижение, имеют возможность получить существенную прибыль (рис. 12.2).

* Данное определение найдено на сайте www.fmi.kiev.ua/files/l~Y 2003.