что в период с 4-го квартала 2001 г. по 1-й квартал 2002 г. станет рентабельной. И давала оптимистичные прогнозы в отношении объема предоставляемых кредитов и показателя убытков по ссудам.

Небезынтересно, что в июле 2000 г. главный администратор и соучредитель компании Джереми Лент неожиданно ушел в отставку. Он имел большой опыт работы на традиционном рынке пластиковых карточек, но весьма смутное представление о том, как осуществлять эту деятельность, используя возможности Интернета. Иногда компании пытаются нейтрализовать пресс-релиз не с очень хорошими новостями, чтобы создать более благоприятное впечатление о своей деятельности. Возможно, именно этими соображениями руководствовалась NextCard, стараясь уменьшить негативные последствия отставки Лента. Насколько неизбежны были проблемы, с которыми столкнулась эта компания? Вот каковы сигналы опасности, характеризующие ее деятельность.

□ В то время как Providian смогла за год увеличить число клиентов, используя Интернет, на 1 млн человек, у Next Card этот показатель составил лишь 337 тыс.

□ У NextCard небольшой опыт работы на рынке. Поэтому в данном случае исторический анализ ее показателя убытков по ссудам не вполне целесообразен. Были ли ее клиенты, привлеченные через Интернет, достаточно платежеспособными? Вовсе не обязательно. Справедливости ради надо отметить, что эта компания использовала сложную программу компьютерного моделирования для определения кредитоспособности своих клиентов. Но при этом то же самое делали ее конкуренты. Работает ли эта модель в условиях спада экономики?

П Следует иметь в виду, что показатель убытков по ссудам может занижаться. Предположим, убытки XYZ по ним составляют 100 млн долларов (их показатель определяется по прошествии полугода с момента просрочки таких платежей). Суммарный же показатель непогашенных ссуд - 1 млрд долларов, из которого убытки по ссудам равны 10%. Но это не вполне объективно отражает реальную картину, если одновременно происходит увели-

чение объема портфеля предоставленных ссуд. А вот когда за полгода показатель непогашенных ссуд увеличивается с 700 млн до 1 млрд долларов, можно говорить о том, что показатель убытков по ссудам в размере 100 млн долларов на самом деле составляет не 10, а 14% (100 млн разделить на 700 млн). Что же касается NextCard, го эта компания указала сумму убытков по ссудам менее чем в 10%, заявив одновременно об увеличении портфеля предоставленных ссуд.

□ Показатель доходности ссудного капитала у этой компании ниже, чем в среднем по отрасли. Складывается же он из разницы между размером комиссионных, взимаемых компанией с клиентов, и ставкой процента. Рассмотрим пример. Допустим, NextCard занимает деньги под 5%, а ссужает их клиентам под 10: полученная разница в размере 5% и составляет доходность по ссудному капиталу. Низкая доходность же объясняется тем, что при работе с новыми клиентами она излишне широко использовала практику рекламных акций (например, снизив стоимость оформления пластиковых карточек).

П Утверждения о том, что ее клиентская база характеризуется достаточно высокой кредитоспособностью, не отражаются должным образом в показателе убытков по ссудам. И в случае с NextCard сложилась ситуация, аналогичная той, что произошла с одной из некогда ведущих кредитных компаний Providian. Хотя она, в отличие от NextCard, имела достаточно высокий показатель доходности ссудного капитала для покрытия кредитных рисков. А у NextCard выше только показатель издержек на привлечение клиентов, нежели в целом по отрасли (80-100 долларов на каждого).

Несколько отличается методика привлечения клиентов при работе через Интернет. В принципе, если они хотят получить кредитную карточку, го, вероятно, относятся к группе более высокого кредитного риска, чем те, кого интересуют непосредственно услуги, например, сотовой связи или директ-мейла.

Коэффициент текучести клиентов у этой фирмы был достаточно высок и составлял 25-30%. Одна из причин заключа-

NextCard, Inc. (NXCD) наляч отс tv и; пч

NXCD daily 22 Mar 2002 0:0 06 H:0 06 L:0 Об С 0 06 V.O 00 Chg.O 00

30 M 20 M 10M

EMA$Q,i

30 20

Apr Jul Oct 00 Apr Jul Oct 01 Apr Jul Oct 02

Рис 12 4 Чарт волатильности курса акций NextCard

лась в практике рекламных акций. После их завершения и повышения процентной ставки по кредитным карточкам клиенты переставали этим пользоваться

В конце октября 2001 г. компания объявила, что имеет значительные убытки по займам, а также обусловленные обманом по отношению к кредитору И сообщила, что соответствующие регулятивные органы хотят, чтобы она увеличила объем своих резервов для покрытия убытков по ссудам, но компания не располагает необходимыми средствами Буквально за день стоимость ее ценных бумаг снизилась на 84% В результате инвестиционный банк Goldman Sachs был уполномочен продать компанию Но вместо этого Nasdaq приостановил продажу ее ценных бумаг, когда их цена составляла по 14 центов за акцию, до принятия окончательного решения (рис 12.4)

Анализируя деятельность финансовых компаний, необходимо сопоставлять их показатели с аналогичными по отрасли. Как только начинается экономический спад, это неблагоприятно сказывается на финансовых компаниях, которые предоставляют ссуды клиентам с более высоким кредитным риском Если же у той или иной из них отмечаются достаточно хорошие показатели на фоне ухудшения результатов деятельности аналогичных