На выбранном этой компанией сегменте рынка проводят технические и рыночные испытания все крупнейшие уполномоченные местные телекоммуникационные фирмы компании ILEC. Некоторые из них уже приступили к широкомасштабному развертыванию цифровых абонентских линий (DSL) с целью оказания коммерческих услуг. При этом руководители компании Covad отдают себе отчет в том, что каждая из уполномоченных местных телекоммуникационных компании имеет гораздо больше возможностей для того, чтобы решить вопросы, которые ранее снижали темпы распространения DSL-ycjiyr И что ее серьезным конкурентом по всем направлениям является и останется в будущем НЕС, у которой сформировался соответствующий брэнд, есть репутация компании, оказывающей высококачественные услуги. Такие компании обладают достаточным капиталом для быстрой установки /.-оборудования, имеют собственные линии связи, возможности оказывать услуги по перс-даче цифровых данных наряду с аналоговыми голосовыми, благодаря чему растут масштаб оказываемых клиентам услуг и экономические показатели.

Некоторые фирмы ILEC проводят агрессивную политику, устанавливая тарифы на свои услуги по асимметричной цифровой абонентской линии ( ADSL ) на уровне всего 30-40 долларов в месяц и оказывая, таким образом, ценовое давление на стоимость услуг компании-конкурента в области скоростных телеметрических передач. Потому что она не имеет таких возможностей. Это, в свою очередь, дает ЛЕС дополнительные преимущества в конкуренции. А фирма-соперница, не способная успешно конкурировать с ILEC, вполне естественно терпит фиаско по всем статьям - в финансах, бизнесе, перспективах развития и результатах операционной деятельности.

ILEC - это мегаоператор телекоммуникационных услуг. И хотя компании Covad удалось мобилизовать значительные финансовые средства, фирмы ILEC все равно обладают несоизмеримо большими финансовыми возможностями. Но, несмотря на более эффективную инфраструктуру и брэндинг, объединенные компании ILEC почувствовали угрозу. И не захотев уступать своих позиций только еще формирующимся компаниям, вроде Covad, мобилизовали все ресурсы и развернули самую настоящую ценовую войну против Л5Х-компаний. В результате более слабые конкурирующие фирмы просто прекратили свое существование. К 2001 г. обанкротилась и Covad (рис. 12.6).

Covad Commumcalinns (COVD)вв

© StockChan> torn

COVD daily

22-Шг 200; о-! 9t h) ч7 l, I 41 C: v- > ) &H Chg; л t L

60W 20M

In i inHH

Apr Jul Oct 00 Apr Jul Oct 01 Apr Jul Oct 02

Рис 12 6 Чарт изменения курса акций Covad

Помимо факторов риска, в проспектах компаний есть ряд других, весьма информативных, разделов.

Размер выплат руководству. В этом разделе проспекта дается информация о размере заработной платы и выплат по опционам акций. Превышают ли эти данные средние по отрасли? Приводятся ли в документе резюме руководства компании? Имеют ли ее топ-менеджеры значительный опыт работы в отрасли и значимые достижения? Есть ли у них опыт руководства публичными компаниями?

Отмечаются случаи, когда у руководства компаний оказывается сомнительное прошлое. Поэтому важно выяснить конкретные вопросы Привлекались ли они к ответственности за нарушение законодательства в области торговли ценными бумагами, включая уголовную? Отмечены ли случаи банкротства компаний, в которых они работали? Обратите внимание и на семейственность. Занимает чей-либо сын или дочь один из руководящих постов в компании, не входят ли они в состав совета директоров? Хотя даже если и так, все равно это еще не повод говорить о недостатках организационной структуры компании А вот если осуществляется широкомасштабный бизнес с кем-либо из родственников руководителей компании, то та-

кие сделки, безусловно, могут неблагоприятно сказаться на ее деятельности.

Действующее (функционирующее) и платежеспособное предприятие - на первый взгляд вполне безобидная формулировка. Но на самом деле - далеко не так. Это один из признаков опасности, столь привлекательный для спекулянтов, работающих на понижение. Компания-аудитор дает в проспекте компании такую формулировку, если полагает, что она имеет шансы обанкротиться.

Массовая продажа акционерами принадлежащих им акций.

Речь идет о списке всех крупных инвесторов, директоров, сотрудников компании, которые в момент первоначального публичного предложения акций сразу же их продают. В общем-то нет ничего удивительного в том, что некоторые из них продают свои акции. Вполне вероятно, что сотрудники компании и ее учредители в течение ряда лет получали низкую зарплату и эмиссия ценных бумаг компании - вознаграждение за напряженную работу.

Однако продажа большого количества акций, когда, скажем, сотрудники компании сбрасывают 20 и более процентов принадлежащих им акций, может быть и сигналом возможного падения курса акций данного эмитента.

Использование полученной прибыли. Как правило, данный раздел проспекта не содержит конкретной информации. Компании обычно заявляют, что намерены распоряжаться прибылью по своему усмотрению. Но иногда все-таки выделяются целевые расходные позиции, для покрытия которых необходимы наличные средства. Как правило, это обслуживание долга. И хотя оно приводит к снижению суммарных издержек на выплату процентов, у компании остается меньше средств на расширение операционной деятельности. Вот почему ситуация, при которой 40 или более процентов прибыли компании направляется на обслуживание долга, рассматривается как признак опасности.

В случае отпочкования (подробнее это объясняется далее) также используется определенная часть прибыли. А иногда материнская компания забирает значительную ее долю (40% и более) у дочерних фирм, что может ограничить возможности их развития.