Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 [ 99 ] 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119

анализирующемся на индексации, и закрепиться на приемлемом для вас уровне цены. Или пример ожидаемой ка-тастрофы-2000, когда была опасность выхода из строя компьютерной системы. Инвесторы хеджировали инвестиционные портфели за несколько дней до наступления 2000 года. А когда опасность миновала, они продали свои фонды.

Толли: Все фонды, входящие в вашу группу, относятся к пассивно управляемым. Планируете ли вы создание активно управляемых фондов, специализирующихся на индексации?

Теннес: Маловероятно. Деятельность активно управляемых фондов характеризуется низкой степенью транспарентности. Инвесторы не имеют достаточно полного представления о том, какие финансовые инструменты продает или покупает портфельный менеджер. Эта информация носит закрытый характер и оглашается лишь спустя несколько месяцев после транзакции. А деятельность специализирующихся на индексации фондов отличается высокой транспарентностью. Инвесторы точно знают, в какие ценные бумаги инвестирует средства портфельный менеджер. Поэтому не возникает никаких неожиданностей. Кроме того, мы располагаем заемными средствами. Это чем-то напоминает активное управление инвестиционным портфелем. Если вы полагаете, что показатель индекса может снизиться или повыситься, вы можете сделать ставку на эту позицию.

Толли: Еще одно преимущество специализирующихся на индексации фондов - более низкие комиссионные.

Теннес: Это верно, хотя не утверждаем, что они у нас самые низкие, как у Vanguard. Но не относимся и к фондам, которые взимают очень большие. У нас существуют дополнительные комиссионные за предоставление инвесторам возможности быстро воспользоваться услугами нашего фонда, равно как и выйти из него. Кроме того, за доступ к заемным средствам они платят соответствующую комиссию.

Толли: Существуют ли какие-либо стратегии использования инвесторами ваших фондов9

Теннес: Безусловно. Мы пришли к выводу, что, поскольку мы предлагаем своим клиентам доступ к разным видам фондов, они имеют возможность творчески их комбинировать. В качестве показательного примера приведу индекс S&P500.



Он учитывает конъюнктуру цен акций многих компаний, работающих в области высоких технологий. А как быть, если вы придерживаетесь понижательной политики в отношении этих и повышательной - ко всем остальным на рынке? В данном случае можно инвестировать средства в акции компаний, учитываемых S&P 500, после чего воспользоваться услугами инверсионного фонда, работающего с ценными бумагами, которые учитываются индексом Nasdaq 100 и где в большом количестве представлены компании, занимающиеся высокими технологиями. Таким образом, существенно сокращается объем направляемых в них инвестиций.

Фонды, специализирующиеся на коротких / длинных позициях

Даже на рынке медведей выделяются финансовые инструменты, цены на которые повышаются. Именно на этом постулате строят свою деятельность фонды, специализирующиеся на коротких / длинных позициях. Как видно уже из названия, они покупают и продают ценные бумаги в короткую . Эта методика аналогична применяемой хеджевыми фондами, специализирующимися на нетто-длинных позициях (см. главу 1). Но в отличие от них, чтобы воспользоваться услугами фондов, специализирующихся на коротких / длинных позициях, инвестору вовсе не обязательно располагать значительным объемом активов.

В сущности их задача состоит в попытках обеспечить высокую доходность инвестиций - скажем, 10% в год и более - на фоне не очень сильно выраженной волатильности. И все же в настоящее время не многим фондам удается справиться с этим. Одна из причин - их структура. Хеджевые фонды не сталкиваются с проблемами, касающимися выкупа акций, чего не скажешь о специализирующихся на коротких / длинных позициях. Время от времени они располагают избыточными средствами для инвестирования, но бывают и периоды, когда им приходится продавать акции, чтобы выкупить у инвесторов свои.

Еще одна проблема - инвестиционная политика. Многие фонды, специализирующиеся на коротких*/ Длинных лози-



циях, покупают акции, имеющие номинал, и продают в короткую акции новых (растущих) компаний. Однако в конце 1990-х годов на сегменте акций, имеющих номинал, дела шли не очень хорошо, в то время как у растущих компаний курс акций повысился (см. Приложение D).

Депозитарные расписки холдинговых

компаний

Депозитарные расписки холдинговых компаний (HOLDR) предложила Merill Lynch. Эта ценная бумага подтверждает право вкладчика на владение обыкновенными акциями или американскими депозитарными расписками (ADR) компаний, представляющих определенный сектор экономики. Речь идет о ликвидных инвестициях, которые позволят вкладчику диверсифицировать свои инвестиции в 20 и более ценных бумаг. Без такого финансового инструмента эти акции обошлись бы инвестору гораздо дороже, не говоря уже о расходах на совершение сделки.

Будучи держателем HOLDR, вы имеете такие же права, как и акционеры, владеющие инвестиционными портфелями: вы располагаете голосующими акциями и получаете дивиденды. При этом комиссионные значительно ниже, чем у взаимных фондов, поскольку HOLDR предусматривает их ежегодное взимание за владение акциями стоимостью каждой 8 центов и выплату брокеру комиссионных за транзакции. Причем в то время как инвесторы взаимных фондов имеют право продать свои акции лишь в конце торгового дня, приобрести HOLDR можно в любой момент до закрытия рынка, правда, лишь при условии покупки лотов по 100 акций (иные варианты исключены).

Вы имеете право аннулировать HOLDR. Это значит, что депозитарная расписка будет удостоверять ваше право не на корзину , а на отдельные акции. Эта операция, за которую взимается комиссия в размере 10 долларов, не облагается налогом.

Еще одно преимущество HOLDR заключается в порядке налогообложения. В отличие от взаимных фондов, в конце года вы неожиданно для себя выясните, что не должны заплатить налог. Вам придется лишь заплатить налог на увеличение рыночной стоимости вашего инвестиционного портфеля.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 [ 99 ] 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119