The Island (ISLD)

Электронная торговая система Island Book (ISLD) была создана компанией Datek Inc. Поскольку Datek - брокер-дилер, ISLD можно назвать ее ЭТС или внутренней книгой. ISLD не так умна , как ARCA, и допускает сделки только между своими трейдерами, но у нее отсутствуют многие ограничения, присущие ARCA, что делает ее очень мощным средством обмена. В ISLD нет ограничений по времени или размеру позиций. Вы можете торговать любым количеством акций в любое время дня, хотя не исключено, что вы вряд ли найдете, с кем торговать до 8 часов утра или после 8 часов вечера. У ISLD есть преимущество, известное еще как дивергенция lsland : все ордера, введенные в ISLD, будут соотнесены с эквивалентными ордерами в этой системе, т.е. вы можете получить мгновенное исполнение и по лучшей цене. Это более чем возможно, поскольку очень многие трейдеры используют ISLD для внутридневной электронной торговли. Предположим, вы вводите лимитную покупку* некой акции по 14 7/8, а в книге ISLD есть ордер на продажу тех же самых акций по 14 7/16, то вы, таким образом, сможете получить лучшую цену при каждом открытии и закрытии позиций. Как и ARCA, система ISLD предприняла первые шаги, чтобы стать зарегистрированной фондовой биржей. Но на момент написания этой книги ISLD оставалась независимой ЭТС.

/SLD; полезные сведения

Использует лимитные ордеры.

Не принимает рыночных ордеров.

Вы можете выставить бид или офер другому трейдеру из ISLD и получить исполнение от маркет-мейкера или трейдера, выполняющего преференцию (PREF) SelectNet.

Вы не можете исполнить бид маркет-мейкера или взять его офер, используя ISLD. При попытке сделать это ваш ордер будет отменен, и вы получите сообщение Order canceled - would lock or cross market (ордер отменен - закрывает или пересекает рынок).

Лимитные ордера остаются в силе и за пределами лучшего бида или лучшего аска.

Ордера, выступающие в качестве лучших бидов, действуют до тех пор, пока они меньше лучшего аска. (Они не будут блокировать или пересекать рынок.)

Island принимает только лимитные ордера.

Ордера, выставленные дороже лучшего аска, действительны до тех пор, пока они больше лучшего бида. (Они не закрывают и не пересекают рынок.)

ISLD допускает торговлю в нерабочие часы.

Не дает возможности отдавать предпочтение маркет-мейкерам.

Допускает неполные лоты* (некратные 100).

Small Order Execution System (SOES)

Электронное исполнение появилось на NASDAQ после разработки системы SOES в 1985 г. SOES - это система принудительного исполнения, позволяющая трейдерам продавать или покупать до 1000 акций. Она заработала на полную мощность в 1988 г., когда Комиссия по ценным бумагам и биржам потребовала от всех маркет-мейкеров обязательного использования этой системы. Данное требование стало прямым следствием рыночного кризиса 1987 г., во время которого многие маркет-мейкеры всеми силами уклонялись от выполнения обязательств по собственным котировкам, а трейдеры не могли получить исполнения своих ордеров. Введение SOES дало возможность трейдерам получать исполнение ордеров в электронном виде, без обязательной связи с маркет-мейкером по телефону.

Теоретически маркет-мейкеры обязаны придерживаться заявленных размеров позиций и цен. Однако зто не означает, что, используя SOES, вы получите исполнение по котируемой цене, и тому есть свои причины.

Маркет-мейкеры сопротивляются SOES с момента ее появления. И, поверьте моему опыту, вы редко будете получать хорошее исполнение, используя SOES. Маркет-мейкеры могут сидеть на внутреннем рынке и не торговать с вами. У них всегда есть 15 секунд на то, чтобы изменить цену до перехода к новому уровню. Кроме того, они должны исполнять свои котировки лишь в пределах яруса SOES. Иными словами, если исполнен хотя бы

Трейдер, желающий купить или продать через Island и стремящийся к полному исполнению своей заявки, должен отслеживать достаточность акций в котировках бида/аска. Если количества акций в них недостаточно для осуществления вашей сделки, вы можете пойти на частичное исполнение своего ордера. Например, если акция быстрая , то я вбиваю ордер на 1000 акций; ордер частично исполняется, и я получаю 727 акций. Это особенно важно в период резких движений цен (при пробитии уровня), когда каждая секунда на счету.

один ордер, они свободно могут менять свою котировку. Если рынок идет вниз и вы пытаетесь осуществить продажу через S0ES, то исполнение возможно лишь в том случае, если вы будете первым в очереди, а это случается редко. Если же рынок идет вверх, получить исполнение через S0ES практически нереально. Конечно, если вы готовы значительно переплачивать или продавать очень дешево по отношению к предполагаемой цели ценового движения, маркет-мейкеры с удовольствием дадут вам исполнение и через S0ES. Но нужно ли вам это?

В S0ES торгуют лотами (share sizes), которые называют ярусами. Размер яруса зависит от акции и составляет 200, 500 или максимум 1000 акций. Размер яруса для каждой акции устанавливает NASDAQ. Обычно размер яруса можно определить по окну время и продажи или отслеживая его значения на экране второго уровня. Большинство брокеров встраивает в EDAT специальную функцию, которая сообщает размер яруса SOES для любой акции, которой торгуют на NASDAQ.

Одно из правил S0ES - правило 5 минут - запрещает трейдеру дважды покупать или продавать одни и те же акции в течение 5 минут. Иными словами, последовательные ордера на покупку или продажу, в которых общее количество акций превышает размер яруса этой акции, не должны поступать от одного трейдера с интервалом менее 5 минут. Кроме того, при частичном исполнении в SOES ваш брокер можетужесточить правило 5 минут , не позволяя вам покупать в SOES остаток вашего ордера в течение 5 минут. Это правило не запрещает вам открывать или закрывать позиции в SOES до тех пор, пока общее количество акций не превысят предельного размера яруса. Например, вы можете использовать SOES, чтобы купить 1000 акций DELL и продать их тут же в следующие 5 минут. Но вы не можете вновь открыть позицию по DELL в SOES, пока не истекут 5 минут после того, как вы вышли.

Короткие продажи в SOES могут предприниматься только на тике вверх. Правило тика вверх серьезно ограничивает возможности трейдеров выполнять короткие сделки, поскольку заставляет ждать движения акций вверх. Это сужает возможность получить исполнение короткого ордера и заставляет трейдера съедать спрэд . А как только шорт оказывается на биде, трейдер уже теряет размер спрэда.

SOES: полезные сведения

Ордеры исполняются только маркет-мейкерами, что ограничивает ваши шансы получить исполнение.