Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 [ 10 ] 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213

голоса, принадлежат Wallace Funds* - доверительным фондам, созданным основателем Digest*.

Концепция одна акция - один голос , возможно, изжила себя. Несмотря на то что она защищает права существующих владельцев акций, значительно изменились обстоятельства, вызвавшие упомянутое предложение. Кроме того, сохраняются проблемы с выбором инвесторов и управленческим контролем. Еще ни одного инвестора не заставляли покупать безголосые акции против его воли. Новые корпорации, которые имели намерение продать ограниченное количество безголосых акций населению, напротив, стремились оставаться в частном владении и избежать ограничений, введенных Комиссией по ценным бумагам и биржам и другими организациями. В настоящее время существует лишь относительно небольшое количество безголосых акций, и, пока не ожидается значительных покупок, инвестор при принятии решений по инвестициям может, вероятно, основываться в большинстве случаев на факторах, которые не связаны с правом голоса.

Дробление акций

Дробление акций, или сплит, происходит, когда компания делит свои акции. Например, корпорация, выпустившая в обращение 5 млн акций, может увеличить их число до 10 млн путем дробления одной акции на две. Дробление акций не оказывает воздействия на чистую стоимость компании или стоимость инвестиций владельца акций. Оно скорее распределяет владение над большим количеством акций. Например, владелец 100 акций номиналом по 50 центов станет владеть 200 акциями по 25 центов после дробления акций в соотношении 2:1. Обычными причинами дробления акций являются понижение цен на них, а также расширение владения. Последняя причина может оказаться необходимой для регистрации на бирже.

Исторический опыт свидетельствует о том, что инвесторы предпочитали акции с низкими ценами. А вот акции IBM, например, обычно продавались по высоким ценам. До дробления акций в 1979 г. в соотношении 4 : 1 каждая акция продавалась примерно по 350 дол. По такой цене Индивидуальный инвестор, имевший 9 тыс. дол., мог купить только неполный лот (термин, обозначающий покупку партий акций, включающих менее 100 штук, которые являются стандартной единицей сделок), состоявший из 25 акций. Типичный инвестор обычно предпочел бы купить 200 или 300 акций на ту же сумму с учетом того, что повышение котировок на 4 или 5 пунктов означает несколько сотен долларов дохода, в то время как повышение на 10 пунктов для 25 акций приносит доход лишь в 250 дол. На самом деле, многие экономисты-аналитики считали, что решение IBM обосновывалось главным образом желанием повысить популярность акций среди средних инвесторов и тем самым уменьшить доминирование институтов в торговле ее акциями.

Несмотря на то что дробление акций само по себе является чисто бухгалтерской сделкой, оно обычно приводит на рынке к повышению курсов. С одной стороны, нормы дивидендов часто одновременно повышаются таким образом, что ставка в 1 дол. на акцию могла бы, например, превратить-



ся в 54 цента на акцию после дробления в соотношении 2:1. Кроме того, понижение цены на акции ведет к росту ее финансовой поддержки . Брокеры и экономисты-аналитики, вероятно, будут обращать больше внимания на товары, которые лучше продаются. Независимо от привлекательности акции, стоящей 400 дол., брокеры знают, что их типичные клиенты вряд ли будут заинтересованы в покупке неполных лотов и приобретут что-нибудь другое.

Растущие компании могут дробить акции с целью диффузии собственности и в конечном счете регистрации на бирже. Правила NYSE требуют, чтобы не менее 1 млн акций находилось на руках населения до регистрации, а также н&чичия не менее 2 тыс. владельцев со 100 акциями и более. Требования для регистрации на Атех несколько менее жесткие.

Обратные сплиты, ведущие к сокращению числа акций, встречаются реже по сравнению с дроблением акций. Обычной причиной подобных обратных сплитов является повышение цены акции. В особенности NYSE не одобряет непрерывную регистрацию акций с хронически низкой ценой, поскольку это ведет к привлечению либо спекулянтов, приобретающих крупные пакеты акций в надежде на относительно небольшое изменение в котировках, либо начинающих инвесторов,-* имеющих всего несколько сотен долларов, которые надеются быстро удвоить или утроить свое участие.

Стратегия выплаты дивидендов

Дивиденды, выплачиваемые владельцам обыкновенных акций, могут иметь решающее значение для принятия инвестиционных решений. Политика выплаты дивидендов, принятая корпорацией, является отражением множества факторов. Среди них положение с наличностью, перспективы роста, стабильность доходов, потребности расходования капитала и репутация надежности. В целом более старые и зрелые компании обычно проявляют большую щедрость в платежах наличными, в то время как более молодые компании более склонны платить небольшие дивиденды наличными, сберегая основную часть своих доходов и поступления наличных для реинвестиций в расширение бизнеса.

Рынок ведет себя зачастую противоречиво в вопросах ожиданий дивидендов и того, что они означают относительно рыночных цен. В 60-х годах инвесторы старались не платить наличными и уделяли внимание почти исключительно повышению цен. Но популярным акциям того времени ( Syntex , Хегох , Polaroid* и прочих 50 самых популярных акций) выплачивались небольшие дивиденды наличными, или их не было вовсе. Однако инвесторы сконцентрировались на быстром, предсказуемом росте доходов на акцию, которые быстро переводились в повышение цен. С другой стороны, наиболее попу-, лярные акции, имевшие высокий курс и входившие в индекс Dow Jones, в основном игнорировались до тех пор, пока они также не начали демонстрировать явные характеристики роста, причем это произошло у немногих: Sears Roebuck*, <-Procter & Gamble* и Eastman Kodak*.

Крах спекулятивного рынка, на котором наблюдалась тенденция к повышению курсов, в 1969 г. привел к переоценке инвестиционных стратегий. Предпочтение хороших текущих доходов и регулярные выплаты дивидендов



вновь вошли в моду в 80-х годах. Потенциальный рост и дивиденды в некотором неопределенном будущем стали значить меньше, чем наличные в кармане. Рынок в начале 90-х годов, похоже, стал еще менее сбалансированным. Рост еще не соответствует своему статусу прежних лет, наблюдается несколько скептическое отношение к классическим эмиссиям наиболее популярных акций, имеющих высокий курс, некоторым из них не удалось добиться результатов, ожидавшихся рынком в течение длительного времени. Несмотря на то что потенциал будущих доходов обычно соответствует цене с надбавкой, надежные выплаты дивидендов больше не считаются неинтересными.

Таким образом, дивиденды являются важным, но не единственным фактором при принятии инвестиционных решений. К компании, вымачивающей скромный, но регулярно увеличивающийся дивиденд, относятся более благосклонно, чем к неустойчивому плательщику случайных крупны к сумм. Компании, которые подобно большинству коммунальных предприятий выплачивают половину (или больше) своего чистого дохода дивидендами в виде наличных, вряд ли смогут продемонстрировать большой рост. Некоторые же корпорации выплачивают настолько минимальные дивиденды, что лишь немногие решают приобрести их акции при отсутствии других убедительных причин. Рассмотрим McDonalds Corporation*, ежегодный дивиденд которой составляет лишь 37 центов на акцию при цене примерно 35 дол. (на октябрь 1991 г.), доход - около 1,1%. Однако если инвестор приобрел L00 акций за 2500 дол. в 1965 г., эти акции благодаря дроблениям и реинвестициям к 30 июня 1991 г. превратились бы в 18 590 акций стоимостью свыше 600 тыс. дол. Иными словами, инвестор не может получить свое обоими способами. Инвестиционное решение должно опираться либо на рост, либо на дивиденды. Можно получить понемногу от того и другого в одной компании, но попытка получить в большом количестве двумя способами одновременно по одной акции нереалистична.

Дивиденды, выплаченные акциями

Вместо выплаты дивидендов наличными корпорации могут выплатить дивиденды в виде дополнительных акций. Как мы уже отмечали, дивиденды наличными выплачиваются из текущих доходов. Время от времени корпорации могут выплатить дивиденд в квартале, когда дивиденд еще в действительности не заработан, иногда даже при сообщении в отчете об убытках. Вероятно, в подобных обстоятельствах руководство более озабочено репутацией корпорации в качестве надежного поставщика дивидендов, чем сокращением нераспределенной прибыли, из которой должны быть совершены подобные незаработанные платежи. Естественно, эта практика не может часто повторяться без того, чтобы нанести ущерб финансовому положению компании, но это не приводит к большому вреду, если делается в период кратковременного снижения доходов.

Дивиденды, выплаченные акциями, обычно считаются капитализацией прибыли компании, поскольку счет прибыли сокращается, а счет обыкновенных акций увеличивается на ту же сумму. В действительности колода карт перемешивается, но активы и чистая стоимость остаются прежними. При всех практических целях дивиденд, выплаченный акциями, и дробление ак-



1 2 3 4 5 6 7 8 9 [ 10 ] 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213