продажи рыночная стоимость принадлежащих ему акций уменьшится на 2400 дол: и, соответственно, на ту же сумму сократится дебетовое сальдо на счете.

длинные 94 IBM @ 120 = 11 280 дол. MV минус кредит 5600 дол. DR

5680 дол. EQ

Теперь стоимость маржи на счете на 40 дол. превышает 50% от 11 280 дол., а на SMA числится 1200 дол. - ррвно-50% от поступлений от продажи. Другими словами, инвестор может вновь купить допущенные к продаже на марже ценные бумаги на сумму 2400 дол. и восстановить то состояние счета, которое было до продажи, не внося каких-либо дополнительных средств. Более того, не имеет значения, когда инвестор купит новые ценные бумаги взамен проданных - в день продажи или позднее, так как движение цен на рынке не влияет на величину остатка на SMA.

КОРОТКИ! ПРОДАЖИ

Продажа взятых взаймы ценных бумаг названа в Правиле Г короткой продажей. Федеральным законодательством установлено, что все короткие продажи должны проводиться только по маржинальным счетам, так как в этих случаях всегда возникают отношения должника и кредитора. Однако в отличие от длинных маржинальных счетов долг клиента при этом выражается в ценных бумагах, а не в наличных деньгах.

Ценные бумаги можно занять на время у других владельцев маржинальных счетов, своего брокера или даже, в случае необходимости, у других брокеров Совершая короткую продажу, продавец должен так же выполнить требование Правила Г в отношении гарантийного депозита, как если бы он покупал ценные бумаги на марже . Этот депозит, атакже поступления от короткой продажи образуют кредитовое сальдо на коротком маржинальном счете. Следовательно, никакие проценты с владельца счета не взимаются, за исключением тех случаев, когда ситуация на рынке складывается вразрез планам клиента.

Обычно смысл короткой продажи заключается в получении прибыли от ожидаемого падения курсов. Другими словами, спекулянт просто меняет порядок действий, определенный классической идеей покупай дешево - продавай дорого , и сначала продает. Предположим, что биржевой спекулянт видит краткосрочную перспективу падения цен на акции компании Motorola в ближайшие несколько недель. Ожидая, что текущая рыночная цена 36 дол. за акцию упадет за это время до 30 дол., спекулянт берет взаймы 100 акций Motorola и продает их по 36 дол. В соответствии с Правилом Г ему придется в семидневный срок депонировать на счете 1800 дол. После внесения депозита на счете образуется наличный кредитовый остаток, состоящий из депонированных денег и поступлений от короткой продажи;

наличность 5400 дол. кредитовый остаток (СК)

минус 100 МОТ ЗбООдрл. ( короткая ) рыночная стоимость (MV) 1800 дол. стоимость маржи (EQ)

SMA = 0

Если курс акций Motorola упадет до 30 дол. за акцию, стоимость маржи спекулянта возрастет на 600 дол. и достигнет 2400 дол. .

наличность 5400 дол. (CR)

минус 100 МОТ 3000 дол. (MV) 2400 дол. (EQ)

Взяв 50% текущей рыночной стоимости короткой позиции по акциям и сопоставив данную величину с остаточной стоимостью маржи, получаем из* быгок средств в размере 900 дол. (2400 дол. - 50% х 3000 дол. = 900 дол.). Эта сумма заносится в кредит SMA и, как описывалось выше, может быть использована. Всякое использование средств со Специального памятного счета отражается на величине кредитового остатка точно Так же, как оно воздействует на дебетовое сальдо на длинном счете. Например, изъятие 900 дол. сокращает на эту сумму кредитовое сальдо и остаточную стоимость маржи.

Аналогично разрешается осуществлять дополнительную короткую продажу на сумму, в два раза превышающую сальдо (900 дол.) на SMA. В этом случае и кредитовый остаток на маржинальном счете, и рыночная стоимость возрастут на 1800 дол. Если состояние, счета до снятия средств со SMA принять таким, как показано выше после покупки счетбудет выглядеть следующим образом:

наличность 7200 дол. (CR)

минус 100 МОТ 4800 дол. (MV) 2400 дол. (EQ)

SMA = 0

ДРУГИЕ ТРЕБОВАНИЯ

Нью-Йоркская фондовая биржа с давних пор требует от владельцев маржинальных счетов доказать наличие определенного минимального уровня их финансовых возможностей, прежде чем им будет позволено совершать сделки на марже . В течение ряда лет этот уровень составлял 2000 дол., депонированных на счете в виде наличных денег или полностью оплаченных ценных бумаг. До тех пор пока клиент не достигнет этого уровня, ему не разрешается пользоваться кредитом и совершать короткие продажи ценных бумаг. Это требование направлено против проведения спекулятивных операций теми клиентами, которые не в состоянии правильно оценить и в случае необходимости принять на себя ответственность за присущие таким операциям риски, Помимо этого первоначального требования биржи и NASD предписывают клиентам поддерживать минимальный уровень средств на маржинальных счетах (эти уровни на различных биржах и фирмах могут быть разными). Требование поддерживать минимальный уровень средств на счете в большей мере защищает брокера, предоставляющего ссуду, нежели клиента, получающего ее. В тех случаях, когда в результате неблагоприятного движения цен на рынке остаточная стоимость маржи клиента опускается до опасно низкого-для брокера, выдавшего ссуду наличными деньгами или денными бумагами, уровня, правила требуют, чтобы клиент внес вариационную маржу (депонировал на.

счете дополнительные средства); если он этого не сделает, брокер будет вынужден закрыть позицию.

По длинным фондовым позициям минимально допустимая стоимость остаточной маржи должна составлять 25% от рыночной стоимости ценных бумаг. Учитывая, что Правило Т устанавливает первоначальную маржу на уровне 50% от рыночной стоимости бумаг, очевидно, что инвестор должен очень сильно ошибиться в своих ожиданиях, чтобы получить требование о внесении дополнительного гарантийного депозита. Действительно, великий биржевой спекулянт Джесс Ливермор рассматривал требование о вариационной марже в качестве единственного по-настоящему серьезного намека среди всех намеков, получаемых клиентом от своего брокера. Другими словами, требование внести дополнительные средства является для упорного спекулянта последним сигналом, означающим, что рынок отвернулся от него.

Чтобы проиллюстрировать сказанное, предположим, что инвестор открыл у брокера счет, купил 200 акций корпорации McDonalds Corp.* (MCD) по курсу 60 дол. за акцию и сразу же внес на счет требуемые Правилом Т 6000 дол. Его счет выглядит следующим образом:

длинные 200 MCD @ 60 = 12 000 дол. MV минус кредит 6000 дол. DR

6000 дол. EQ

SMA= 0

Если инвестор на всякий случай пожелает рассчитать опасный для себя уровень остаточной стоимости маржи, он должен разделить дебетовое сальдо счета на величину, дополняющую минимально допустимый уровень средств на счете до 100%. Таким образом, разделив 0,75 на 6000 дол., он получит рыночную стоимость, равную 8000 дол. Следовательно, над клиентом нависнет угроза получения требования внести дополнительные средства лишь тогда, когда рыночная стоимость 200 акций MCD упадет до 8000 дол., т.е. до 40 дол. за акцию:

длинные 200 MCD @ 40 = 8000 дол. MV минус кредит 6000 доц. DR

2000 дол. EQ

Теперь остаточная стоимость маржи инвестора (2000 дол.) составляет ровно 25% ОТ рыночной стоимости акций (8000 дол.). Любое последующее снижение курса приведет к требованию внесения нового гарантийного депозита и, если клиент требование не выполнит, продаже некоторого числа акиий. Среди брокерских фирм на Уолл-стрит стандартной практикой является введение внутрифирменных требований, как правило, определяющих минимально допустимую остаточную стоимость маржи в пределах 30-35%. Более высокий уровень минимальной остаточной маржи обеспечивает брокеру большую безопасность и открывает перед ним больший простор для маневров в зависимости от конкретных обстоятельств. Например, хороший и надежный клиент ошибается в определении направления движения цен на рынке, в результате чего остаточная стоимость маржи на его счете опускается существенно ниже установленных 35% и составляет, скажем, около 32%. В этом и*