Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 [ 106 ] 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213


ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ БАНКОВ

Термин инвестиционная деятельность банков (investment banking) всегда рассматривался как не соответствующий тому, что он описывает, однако развитие финансовой сферы показало его точность. Коммерческая банковская деятельность состоит главным образом из принятия вкладов и выдачи кредитов под большие проценты по сравнению с начисляемыми на вклады. Таким образом, банки извлекают прибыль из разницы в процентных ставках, разницы между стоимостью денег (начисляемой на вклады) и доходом от активов (проценты, взимаемые по кредитам). Механизм инвестиционной деятельности банков широкой публике менее известен. На протяжении многих лет на инвестиционной деятельности специализировались немногие престижные и высокоприбыльные товарищества. Инвестиционная банковская деятельность включает в себя гарантирование новых выпусков ценных бумаг, вспомогательную функцию консультирования клиентов о том, какие виды ценных бумаг следует эмитировать, и консультации по поводу того, когда и как начать размещение (предложить рынку новые ценные бумаги).

В 20-е годы все эти функции часто объединялись. Великий биржевой крах изменил это положение радикальным образом. Многие банки в то время активно пользовались деньгами вкладчиков, помещая их на рынке в спекулятивные ценные бумаги и гарантируя спекулятивные выпуски. Когда в 1929 г. произошел крах фондового рынка, большое число банков обанкротилось главным образом из-за подобной практики. Вкладчики, поместившие свои деньги в банки, которые они считали надежными институтами, вдруг обнаружили, что все их сбережения, часто накопленные за всю жизнь, просто исчезли. В то время не существовало федерального законодательства, способного защитить интересы вкладчиков.

Конгресс действовал со всей решительностью, присущей первым годам Нового курса . В 1933 г. был принят Закон Гласса-Стиголла, направленный на решение именно этих проблем. В целях защиты интересов всех вкладчиков коммерческих банков в случае банкротства была создана Федеральная корпорация страхования депозитов (The Federal Deposit Insurance Corporation). Кроме того, закон отделил коммерческие банки от их занятых инвестиционной деятельностью филиалов, в результате чего банки уже не могли исполь-



зовать деньги вкладчиков в спекулятивных целях, например, вкладывая их на фондовом рынке. В настоящее время мы можем ощутить несколько искаженные последствия действия этого закона в виде кредитования банками за счет денег вкладчиков таких надежных заемщиков, как суверенные государства Бразилия и Аргентина.

По Закону Гласса-Стиголла был разделен Дом Моргана - крупнейший американский финансовый институт. Коммерческими банковскими операциями стал заниматься Morgan Guaranty Trust , один из ведущих банков в сфере оптового банковского бизнеса; гаранты размещения ценных бумаг, входившие ранее в Дом Моргана , сформировали новое товарищество Morgan Stanley and Сотрапу . Кроме того, от First National Bank of Boston* отделились инвестиционные банкиры, создавшие фирму, которая в настоящее время называется First Boston Corporation*. До сих пор на Уолл-стрит принято называть эту фирму First of Boston* или FOB, что напоминает о ее банковском происхождении.

Закон сохранил за коммерческими банками право заниматься гарантированием новых выпусков и куплей-продажей муниципальных облигаций, обеспеченных общей (безусловной) гарантией штатных или муниципальных властей, и некоторых инструментов денежного рынка. Однако инвестиционная банковская деятельность, связанная с ценными бумагами корпораций и большинством муниципальных облигаций, основной долг, и проценты по которым выплачиваются из доходов от финансируемых с их помощью проектов, оказалась для коммерческих банков закрытой. Новые* инвестиционные банковские фирмы объединились с некоторыми старыми фирмами, которые никогда не были связаны с коммерческими банками, например с товариществами Goldman, Sachs*, Lehman Brothers* и Kuhn, Loeb , и в результате занялидоминирующее положение в данном секторе финансового бизнеса на последующие 30 лет.

В 60-х годах инвестиционное банковское Сообщество являлось чем-то вроде клуба и представляло собой небольшую группу взаимоперепле генных товариществ, опирающихся преимущественно на старые школьные и университетские связи и традиционные взаимоотношения, поддерживаемые на протяжении поколений. Инвестиционный банковский бизнес считался престижным, прибыльным и эксклюзивным. Инвестиционный банк просто не мог переманить клиента другой фирмы, даже если это и было для него выгодно. Однако этот бизнес оказался весьма уязвимым для агрессивной конкуренции со стороны других фирм. Новые фирмы все настойчивее прорывались в эту сферу и в конце концов также стали членами клуба . Первой из таких фирм была Merrill Lynch . Ее разветвленная дистрибьюторская система розничной торговли ценными бумагами позволяла ей размещать новые выпуски акций практически во всех крупных городах США и в ряде более мелких городов. Эмитенты традиционно отдают предпочтение именно широкому распространению акционерной собственности: во-первых, по причине того, что мелкие акционеры, как правило, являются более лояльными, терпеливыми и долгосрочными владельцами по сравнению с институциональными инвесторами, и, во-вторых, из-за того, что распыление акций среди многих держателей затрудняет потенциальным претендентам на контроль над компанией



формирование крупных пакетов акций. Хотя МеггШ Lynch* добилась больших успехов в получении значительных участий в гарантийных синдикатах, ей до середины 80-х годов не удавалось стать ведущим менеджером и главным консультантом по новым выпускам наиболее престижных компаний - голубых фишек .

После получения МеггШ Lynch* членства в клубе за ней последовали другие изначально ориентированные на розничную торговлю ценными бумагами фирмы, страстно желающие приобщиться к весьма доходной в то время деятельности инвестиционного банка. В борьбу за членство в клубе включились E.F. Hutton (позднее слившаяся с Shearson Lehman*), Dean Witter*, Prudential Securities* (бывшая Prudential-Bache ), PaineWebber и некоторые другие фирмы. Ни одна из них так и не смогла достичь равного положения с давно устоявшимися и общепризнанными инвестиционными банковскими фирмами.

Некоторые другие компании достигли успеха за счет проведения агрессивной ценовой политики и использования новых методов финансирования. Среди них заслуживает упоминания фирма Salomon Brothers*. Применяя специально разработанные фирменные методы анализа рынков ценных бумаг с фиксированным доходом, компания эволюционировала из типичного институционального облигационного дома в гаранта размещения ценных бумаг, доминировавшего на рынке гарантирования новых выпусков с 1980 по 1987 г. Совершенно иным путем развивалась компания Drexel Burnham Lambert*. Она никогда не была членом клуба , однако в 1980-х годах, господствуя на рынке мусорных облигаций, представляла собой внушительную силу. Благодаря своему опыту в организации такого рода финансирования она в те времена перегрева и перекредитования экономики стала любимой компанией налетчиков* на корпорации и инвесторов, покупающих корпорации за счет заемных средств. Затем эта фирма внезапно развалилась, и одной из основных причин ее гибели стало обвинение ее ключевых руководителей в незаконных операциях с ценными бумагами на основе внутренней информации о деятельности компаний-эмитентов. Однако даже если бы этого не произошло, вероятные изменения на рынке мусорных облигаций, на котором, собственно, и выросла фирма, в любом случае должны были самым негативным образом отразиться на ее бизнесе.

Некоторые фирмы попытались купить себе место в элитном клубе . Все такие попытки оказались безуспешными. Bache and Company* провела ряд последовательных слияний, одно из которых произошло с ведущим гарантом организации и размещения новых выпусков - фирмой Halsey Stuart* из Чикаго. В конце концов поглощенная и переименованная компанией Prudential Insurance Company*, эта фирма, ныне известная под названием Prudential Securities*, в 1991 г., после многолетних безрезультатных усилий и многомиллионных затрат, отказалась от попыток войти в Число крупнейших инвестиционных банков. Усилия, предпринятые компанией PaineWebber*, оказались более плодотворными, хотя и эта фирма не смогла вступить в клуб* инвестиционных банков. Слияние с гарантийным домом Blyth Eastman Dillon*, который и сам образовался в результате слияний, открыло этой ориентированной преимущественно на розничные операции с ценными бумагами фирме



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 [ 106 ] 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213