ПОСТАВКА ЦЕННЫХ БУМАГ, ТРАНСФЕРТ И КЛИРИНГ

Операция продажи именных ценных бумаг завершается актом передачи (трансферта) правового титула собственности на них покупателю после производства платежа. Хотя клиент может немедленно после выполнения приказа полностью рассчитаться со своим брокером, действительная передача ценных бумаг состоится только в расчетный день , установленный правилами торговли ценными бумагами. После заключения сделки брокер продавца должен поставить ценные бумаги брокеру покупателя, однако автоматизация торговли значительно сократила число действительных поставок сертификатов в осязаемой форме. В настоящее время громадные объемы торговли ценными бумагами обычно обрабатываются системами Корпорации автоматизации индустрии ценных бумаг (Securities Industry Automation Corporation - SIAC) и Национальной клиринговой корпорацией по ценным бумагам (National Securities Clearing Corporation -NSCC). Например, в конце 60-х годов на рынке быков совершалось столько сделок, что процесс трансфертов оказывался полностью парализованным и биржу приходилось в течение долгого времени закрывать в 2 часа дня; кроме того, для обработки скопившегося потока бумаг потребовалось по средам не открывать биржу вообще. В 1968 г. средний дневной объем торговли ценными бумагами достиг абсолютного рекордного показателя - 12 971 ООО акций, тогда как рекордный объем торговли в течение одного дня составил 21 351 ООО акций. В 1990 г. только средний дневной объем равнялся 156 777 ООО акций, а показатель максимального объема за день достиг 292 364 ООО акций1. Сейчас такие объемы можно обрабатывать без вынужденных перерывов в работе бирж и сокращения рабочих часов. Действительно, в 1987 г. обработка операционистами на Уолл-стрит рекордного объема торговли одного дня, составившего 608 149 ООО акций, не потребовала от них сколько-нибудь существенных дополнительных усилий.

Такое четкое функционирование рынка ценных бумаг во многом обусловлено применением новейших систем обработки информации, а также стандартизацией условий поставок и оформления сделок, перечисленных в Кодексе унифицированной практики NASD и в правилах NYSE и идентичных

NYSE Fact Book-1991, p. 78.

правилах других бирж. Ниже приводится краткое описание основных типов контрактов, оформленных в соответствии с этими правилами.

КОНТРАКТЫ

Стандартные контракты

Если не предусмотрено иное, контракты, заключаемые в торговом зале биржи или на внебиржевом рынке, считаются стандартными. Взаиморасчеты по сделкам с акциями и облигациями корпораций и муниципальными облигациями должны производиться в течение пяти рабочих дней с даты совершения сделки. Это означает, что расчет по сделке, совершенной, например, в понедельник 4 января, должен состояться в понедельник 11 января. Хотя принадлежащие клиенту ценные бумаги могут уже находиться на руках у брокера или быть доставлены клиентом в течение одного-двух дней, действительное оформление сделки и расчет по ней брокером другой стороны состоятся не ранее, чем через одну календарную неделю. Если на текущей неделе у бирж и банков будет выходной по случаю праздника, завершение сделки будет отложено на один дополнительный день. Таким образом, сделка, совершенная в четверг накануне Дня благодарения* будет оформлена и оплачена в ближайшую после этого праздника пятницу. По стандартным контрактам сделок с продаваемыми на бирже опционами и с государственными ценными бумагами, реализуемыми стандартными пакетами (обычно на 100 ООО дол. по номинальной стоимости), расчеты производятся спустя один рабочий день после совершения операции. Если же речь идет о нестандартной единице торговли (нестандартном пакете), участвующие в сделке брокеры имеют право согласовать между собой расчетный день, однако общепринятой практикой остаются те же пять дней, что и по стандартным контрактам. В соответствии с Правилом 176 NYSE расчет по сделке может быть произведен не позднее 11 ч 30 мин утра соответствующего дня.

Продление сроков и досрочные платежи

В данном случае речь идет не о контрактах как таковых, а о методах продления сроков исполнения стандартных контрактов. Как уже отмечалось в главе 13, если клиент не оплачивает или не поставляет ценные бумаги в срок, он нарушает Правило Т, что при обычных обстоятельствах ведет к ликвидации его позиции и блокированию счета на 90 дней. В исключительных случаях биржи и NASD соглашаются продлить клиенту срок окончательного расчета по сделке, однако клиент обязан привести уважительную причину невозможности завершить сделку к установленному времени. Брокер такого клиента при любых обстоятельствах должен рассчитаться с брокером другой стороны до истечения положенного срока. Это означает, например, что компания ♦Merrill Lynch обязана расплатиться с компанией Dean Witter* строго в расчетный день, .даже если ее клиент до этого времени не внесет требуемую сумму. Очевидно, что для фирмы это оказывается накладным и неудобным, поэтому неудивительно, что многие брокерские фирмы (или их отделения)

придерживаются своего внутреннего правила не продлять клиенту срок для окончательного расчета ни при каких обстоятельствах. В связи с тем что торговля государственными и муниципальными ценными бумагами не регулируется Правилом Т, дилеры имеют возможность по своему усмотрению согласовывать продление срока оплаты без предварительного одобрения NYSE.

Иногда у клиента, продавшего ценные бумаги на условиях стандартного контракта, возникает потребность получить деньги до расчетного дня. В этом случае менеджер отделения брокерской фирмы может согласиться на досрочный платеж при условии, что клиент ему хорошо известен и прежде не злоупотреблял подобной привилегией. Досрочный платеж не требует одобрения биржи или NASD. Поскольку все досрочные платежи производятся за счет собственных средств брокера (брокер противоположной стороны оплатит сделку только на пятый рабочий день), брокеры оставляют засобой право взимать с клиента процент за выдачу наличных, начисляемый за все время, которое пройдет со дня досрочного платежа до получения от другого брокера в расчетный день причитающейся суммы. Иногда, когда речь идет о хорошем клиенте, крайне редко обращающемся за досрочными платежами, брокеры не взимают проценты.

Наличные контракты *

Хотя подавляющее большинство сделок представлено стандартными контрактами, существуют также другие виды контрактов. Среди них наиболее распространенным является наличный контракт, согласно которому поставка ценных бумаг и их оплата должны производиться непосредственно в день совершения сделки. Чтобы совершить подобную операцию, инициатор сделки должен четко выразить свои намерения в формулировке предложения купить или продать; и иногда, действительно, на ленте тикера можно обнаружить символы акций, сопровождаемые словами продается за наличный расчет (offered for cash), что указывает на попытку продавца найти покупателя, готового рассчитаться в тот же день. Поскольку такие сделки представляют собой компромисс с противоположной стороной, покупатель обычно требует у продавца скидки, добиваясь иногда цены на /s ниже текущего рыночного курса.

Кодекс унифицированной практики NASD не устанавливает какого-либо конкретного времени производства взаиморасчетов в течение дня. С другой стороны, если наличная сделка была совершена на NYSE до 2 ч дня, расчет по ней следует произвести не позднее 2 ч 30 мин того же дня. Если же сделка имела место после 2 ч дня, расчет по ней производится влечение 30 мин с момента ее совершения. Из-за того, что обмен акций на деньги должен произойти очень быстро, брокеры принимают приказы на такие сделки только от своих давних хороших клиентов, которые уже доставили им требуемые ценные бумаги в нормальной отчуждаемой форме или внесли необходимые для расчета средства. Как правило, инициаторами наличных сделок бывают продавцы, которым деньги требуются гораздо раньше, чем их можно получить по стандартному контракту, однако изредка приказы на совершение подобных сделок поступают и со стороны покупателей.