распространение поставки ценных бумаг, особенно корпоративных и муниципальных облигаций, путем электронных записей на счетах обещают в будущем сделать процесс обработки сделок еще более эффективным и свести к абсолютному минимуму число ошибок и срывов .

Клиринговый фонд

Все участники клиринговых расчетов обязаны делать взносы в клиринговый фонд Национальной клиринговой корпорации по ценным бумагам. Наличие фонда гарантирует, что NSCC сможет выполнить свои обязательства, и позволяет распределять риск убытков в случае, если один или несколько участников системы не выполнят своих обязательств на суммы, превышающие их обязательные взносы. Размеры обязательных взносов каждого из участников определяются на основе количества совершаемых ими и обрабатываемых корпорацией сделок. Взносы в клиринговый фонд могут производиться в форме наличных денег, американских государственных ценных бумаг или бумаг, гарантированных государством, муниципальных ценных бумаг и аккредитивов. Правовой титул собственности на внесенные в фонд средства и все начисленные на них проценты принадлежит участникам, поэтому в случае необходимости NSCC может воспользоваться этими средствами только с разрешения участников. Объем фонда за последние несколько лег значительно вырос, что является следствием увеличения платы за обработку сделок, взимаемой с уже существующих и новых членов клиринговой системы, как с брокеров/дилеров, так и банков. Банковское участие в системе быстро возрастало со времени расширения клиринговых расчетов по сделкам с муниципальными облигациями, которое постепенно происходило в 1980 и 1981 гг. К концу 1985 г. клиринговый фонд достиг 245 781 ООО дол., что было на 230% больше, чем всего пять лет назад6. *

Трансферт ценных бумаг

Трансферт акций (или облигаций) - это процесс, в ходе которого происходит переход и регистрация правового титула собственности на них в результате продажи, дарения или по каким-либо иным причинам. При том методе поставок и оплаты, который сейчас широко используется в индустрии ценных бумаг и подробно рассматривается нами в данной главе, передача ценных бумаг в физической форме сведена к минимуму и в перспективе должна исчезнуть совсем. В некоторых секторах фондового рынка, например, в торговле обращающимися на бирже опционами, сертификаты в осязаемой форме не выпускаются вообще. Однако кажется, что американцы отличаются особой привязанностью именно к сертификатам акций в осязаемой форме, поэтому попытки регистрировать собственность и передачу правового титула на акции и облигации корпораций исключительно в форме электронных записей на счетах оказываются не очень успешными. Тем не менее в июне 1986 г. Министерство финансов США полностью прекратило выпуск серти-

6 National Securities Clearing Corporation - 1985 Annual Report, p. 10.

фикатов среднесрочных и долгосрочных казначейских облигаций (бумажные сертификаты казначейских векселей не выпускались уже много лет). Кроме того, все большее число муниципальных ценных бумаг и бумаг государственных агентств выпускается исключительно или по желанию покупателей в форме записей на счетах.

Ценные бумаги, зарегистрированные на название улицы

К таким ценным бумагам относят те, которые были куплены по поручению клиента, но зарегистрированы на имя брокера, т.е. как бы на название, например Уолл-стрит , При этом говорят, что клиент, является собственни-ком-бенефициарием -, а брокер - зарегистрированным собственником , т.е. в записях трансфертного агента в качестве владельца ценных бумаг фигурирует брокер. Клиент брокера для трансфертного агента остается неизвестным. В результате все отправления корпорации-эмитента, такие, как материалы по голосованию, квартальные и годовые отчеты и, конечно, дивиденды, получает брокер, который в свою очередь должен немедленно переправить их клиенту или кредитовать счет клиента на сумму наличных и иных поступлений. Регистрация на имя брора существенно облегчает процесс передачи ценных бумаг, так как в этом случае исчезает необходимость физического перемещения акции между клиентом, брокером и трансфертным агентом. Если сертификаты изначально не были зарегистрированы на имя клиента, для их передачи не требуется его подпись и поставка брокеру накануне окончательной поставки покупателю. Значение этой формы владения ценными бумагами уже рассматривалось в главе 12.

Технические методы трансферта ценных бумаг

Передача правового титула собственности на ценные бумаги имеет два аспекта: (1) процесс трансферта завершается актом поставки надлежащим образом подписанных сертификатов и (2) трансферт регистрируется в книгах эмитента. В большинстве случаев брокер выступает посредником своего клиента и выполняет все необходимые действия по передаче правового титула собственности и доставке ценных бумаг новому владельцу. Изредка клиенты настаивают на том, чтобы брокер перерегистрировал на них титул собственности, но оставил сертификаты у себя на безопасном хранении. В этом случае клиент получает платежи непосредственно от эмитента, однако для того, чтобы ценные бумаги стали отчуждаемыми в момент продажи, требуется подпись владельца на их сертификатах. Услуга безопасного хранения является достаточно невыгодной и неудобной для брокеров, поэтому некоторые брокерские фирмы ее просто не предлагают. Фирмы же, которые предоставляют такие услуги, как правило, взимают за них высокую плату.

На обороте каждого сертификата именной ценной бумаги имеется отпечатанная форма, называемая переуступка (передача) и право передоверия . Когда сертификат ценной бумаги с должным образом оформленной переуступкой поставляется в целях передачи правового титула, переход правового титула собственности от прежнего зарегистрированного владельца к новому

владельцу происходит, если даже трансферт не был зарегистрирован в реестре держателей ценных бумаг эмитента или его трансфертного агента, т.е. новый владелец одновременно с оформлением переуступки наделяется всеми правами собственности.

В бланке переуступки имеется место для вписания имени нового владельца, числа акций и имени брокера, который выступает поверенным клиента в процессе трансферта. Таким образом, фраза право передоверия означает, что брокер уполномочен в процессе трансферта заменить имя продавца ценных бумаг своим собственным именем. Эта же фраза присутствует в специальной форме, называемой доверенность на акции (облигации) , которая всегда имеется в брокерских конторах. Вместо подписания самого сертификата ценной бумаги продавец может подписать доверенности на акции, по одной доверенности на каждый подлежащий поставке сертификат. Завершая процесс трансферта, брокер прилагает к каждому сертификату подписанную доверенность. В связи с тем что сертификаты со сделанной передаточной надписью становятся абсолютно отчуждаемыми, многие инвесторы опасаются пересылать их брокеру по почте. Выходом является пересылка неподписанных и, следовательно, непередаваемых сертификатов в одном конверте и подписанных доверенностей на них - в другом. После получения обоих конвертов брокер просто прилагает доверенности к соответствующим сертификатам и завершает процесс трансферта ценных бумаг. Таким образом, в случае утери сертификата на почте инвестор не понесет невозместимого ущерба.

Имя владельца (собственника)

На лицевой стороне каждого сертификата акций должно быть написано полное имя законного владельца. Правильность написания имени имеет огромное значение, поэтому новому владельцу, иолучившему сертификат и обнаружившему ошибку в написании своего имени, следует немедленно вернуть сертификат трансфертному агенту для исправления. Ни при каких обстоятельствах не разрешается подчищать или как-либо иначе исправлять указанное на сертификате имя. В противном случае сертификат почти наверняка перестанет быть отчуждаемым до тех пор, пока трансфертный агент не получит документальных подтверждений законности права собственности владельца, что может потребовать немало времени. На сертификате акции могут быть указаны имена совместных владельцев. Наиболее распространены три типа совместного владения: совместное владение с правами наследника, пережившего других владельцев и наследников; супружеская общность владения; общее владение. В некоторых штатах совместное владение ценными бумагами ограничивается одним из двух первых типов. Совместное владение с правами наследника, возникшими в результате смерти одного или нескольких наследников (JTWROS), в основном характерно для супружеских пар. Типичное название совместного счета подобного рода выглядит как Джон А. Смит и Мэри Т. Смит JTWROS*. В случае смерти одного из совладельцев все права собственности на имущество автоматически и немедленно, еще до начала процесса утверждения завещания, переходят к пережившему его совладельцу. В одно время это достоинство совместного счета полностью эли-