7 Stock Exchange Practices, Senate Report No. 1455,73d Cong., 2d sess., p. 32.

ков; первый пул Fox состоял из 32 членов, а второй - 42. В состав весьма доходного алкогольного пула 1933 г. входили всего лишь S участников.

Договоры о создании пула

Операции пула обычно оформлялись договором о его создании. Договор мог представлять собой устное соглашение нескольких человек об активной торговле конкретными ценными бумагами с использованием совместного счета, а мог быть и весьма объемным и сложным документом, регламентировавшим все аспекты прав и обязанностей каждого из участников. В более формальных договорах пул обычно назывался синдикатом. В договоре указывались менеджер пула и его вознаграждение, расписывались капиталовложения каждого из участников, фиксировались время и порядок распределения прибылей и убытков, специально оговаривались все опционные соглашения. Обычно всем участникам рассылались уведомления и копии договора, которые подписывались ими и возвращались организаторам пула.

Управление

Для достижения успеха в операциях пулы нуждались в квалифицированных и опытных менеджерах. Ими могли стать биржевые торговцы с опытом проведения хитроумных сделок, управляющие корпораций, но чаще всего - брокеры и дилеры. Часто на роль менеджера приглашали членов биржи; их знание рынка и опыт в исполнении биржевых приказов ценились очень высоко. Именно через членов биржи можно было размещать приказы на покупку или продажу ценных бумаг на усмотрение брокера , которые исполнялись в любое подходящее время.

Менеджеры в качестве членов пула принимали участие в разделе его прибылей, а также получали вознаграждение за, свою работу. Вознаграждение менеджера часто устанавливалось в размере 10% от чистых прибылей пула; в дележе убытков он не участвовал. Кроме того, менеджер, если он одновременно был брокером, получал регулярные комиссионные за исполнение биржевых приказов.

Пулы, создаваемые в целях манипулирования акциями

Объектами деятельности синдикатов, пулов или групп, имеющих совместный счет, становились акции многих известнейших компаний, котировавшиеся на Нью-Йоркской фондовой бирже и на Уличной (ныне Американской) фондовой бирже. В 1929 г. пулы с участием членов NYSE по одному или несколько раз манипулировали акциями 107 корпораций7. Хотя попыток манипулирования акциями General Motors* или U.S. Steel* не отмечалось, в списке компаний, ценные бумаги которых оказывались в центре внимания пулов, присутствуют такие гиганты, как American Tobacco*, Chrysler , Curtiss-Wright , Goodrich , Montgomery Ward*, National Cash Register*, Packard ,

Radio Corporation of America*, Standard Oil of California*, Studebaker и Union Carbide*. После 1929 г. число выпусков ценных бумаг, ставших объектами манипуляций, резко пошло на убыль: в 1930 г. были отмечены манипуляции с акциями 35 эмитентов, в 1931 г. - 6, в 1932 - 2 и в 1933-- 23. В эти данные включены только те манипуляции, в которых принимали участие члены NYSE. Сведений об общем числе подвергшихся манипулированию эмиссий нет. Активность пулов на Уличной* бирже в эти годы была значительно ниже. Например, в 1929 г. пулы, в которых принимали участие члены этой биржи, проводили операции всего лишь с акциями 27 эмитентов.

Прибыли пула

Успешная манипуляция всегда приносит доход. В нескольких случаях данные о прибылях пулов были опубликованы. Одним из самых прибыльных считается пул по манипулированию акциями Sinclair Consolidated Oil*, действовавший в 1929 г.; его прибыли от синдицированных операций составили 12,618 млн дол.8 Операции пула Radio* в 1929 г. принесли его участникам чистую прибыль в размере 4,9 млн дол. Пул, созданный ради акций American Commercial Alcohol*, заработал 210 тыс. дол. Прибыль первого пула Fox* составила 433 тыс. дол , а второго - 1,938 млн дол. Четыре участника пула Kolster Radio* разделили между собой 1,341 млн дол.

Сговоры с должностными лицами корпораций

В 20-х годах довольно обычной практикой было приглашение в пулы директоров и менеджеров корпораций. Остается фактом, что многие из так называемых инсайдеров* (должностных лиц корпораций) играли не последнюю роль в организованных пулах. Такое переплетение интересов шло на пользу как самому пулу, так и инсайдерам*. При этом сговоры были слишком очевидными: пул и руководители корпораций получали прибыль за счет акционеров.

Для пула выгода от сговоров с должностными лицами компаний была тройной: (1) пул имел возможность получать опционы на акции непосредственно у компании; (2) ему было гарантировано благосклонное отношение со стороны руководства компании; (3) менеджеры пула получали доступ к ценнейшей информации. Использование опционов будет подробно рассмотрено ниже; пока же кратко остановимся на двух других выгодах.

В результате сговора пулу гарантировалось доброжелательное отношение инсайдеров* компании. Получая прибыль от операций пула, они полностью его поддерживали. Они не распространяли негативную информацию о своей компании или об операциях пула, не противодействовали действиям пула сами и не оказывали помощи тем, кто пытался это делать.

Пул также пользовался внутренней информацией компании. Такую информацию при особом желании можно было получить, однако до акционеров и широкой публики она обычно не доводилась. Ее можно было должным

образом интерпретировать; она полностью соответствовала действительности. Кроме того, пул всегда мог распространить информацию о делах корпорации именно в тот момент, когда его операции обещали принести максимальные прибыли, Обычно пулы в полной мере пользовались своим информационным преимуществом: ведь всегда найдется множество способов организовать утечку информации, которая благоприятно скажется на курсе акций. Пулы не пренебрегали ни одним из этих способов, на что будет указано далее.

Сговоры с должностными лицами корпораций не являлись чем-то необычным в операциях пулов 20-х годов. В одном из пулов жена высшего исполнительного руководителя компании получала значительную долю прибыли, не участвуя лично в его затратах. В другом пуле принимали активное участие председатель правления, президент, председатель исполнительного комитета, несколько директоров и крупнейших акционеров компании. Еще в одном пуле среди участников были президент, председатель исполнительного комитета, казначей, консультант, несколько директоров и вице-президент корпорации; Известен также случай, когда президент компании получил 25% чистой прибыли пула.

То, что подобные сговоры были вопиющим нарушением фидуциарных отношений, не вызывает сомнения. Тем не менее они существовали и в некоторых кругах даже считались абсолютно законными.

Сговоры ео специалистами

Другой формой сговора являлся сговор со специалистами. Их услуги часто оказывались весьма ценными для менеджеров пулов. Они на собственном опыте изучили рынок и могли выбрать самое лучшее время для начала операций пула. В рядеслучаев менеджеры синдикатов просто отдавали специалистам, управляющим счетами в торговом Зале биржи, приказы на усмотрение брокера . Обладая самыми достоверными знаниями о рынке, специалисты производили операции купли-продажи именно тогда, когда они могли принести пулу максимально возможную прибыль.

В ходе сенатского расследования практики торговли ценными бумагами специалисты, получавшие выгоду от подобных операций, были названы поименно. Например, в одном из пулов Fox два специалиста, принимавших и исполнявших в торговом зале биржи приказы на усмотрение брокера , получили 42 тыс. дол, в качестве участников пула и чек нa 10 тыс. дол. от менеджера в награду за проделанную работу по формированию благоприятного рынка 9.

Торговые пулы

В 20-е годы существовало два типа пулов. Одним из них был торговый пул. Он не приобретал ценные бумаги по опционам, а покупал их на открытом рынке тю Наиболее доступной цене. Естественно, они не ставили целью повыше-

8 Ibid., р. 48.