Большинство рекламных кампаний пулов в конечном счете оказывалось на страницах газет. Восторженные рассказы о перспективах компаний часто были готовьши статьми для колонок финансовых новостей. Эти рассказы содержали не только факты, но и прогнозы в отношении блестящего будущего компаний. В самый разгар деятельности пула Radio* нью-йоркская газета опубликовала статью о планах компании развернуть работу за рубежом, о расширении ее бизнеса, об обсуждаемых перспективах ее развития и т.д. В другой газете купленный обозреватель сообщал, что акции Radio обладают великолепными инвестиционными характеристиками; он утверждал, что те, кто ранее продал эти акции за 100. дол., теперь вновь покупают их по более высокой цене, что, по слухам, в ближайшее время их курс поднимется до 200 дол. Газетные публикации помогли, и курс акций поднялся, но только до 109 дол. Именно при этой цене пул и начал выкидывать их на рынок. Всего за один месяц курс упал до 80 дол. Впоследствии выяснилось, что пул открыл этому обозревателю гарантированный счет в брокерской фирме; доходы обозревателя За восемь месяцев составили 20 тыс. дол.

Еще одним методом привлечения внимания к акциям была так называемая поддержка тикера, или рисование на ленте . Он заключался в совершении сделок с нужными ценными бумагами, информация о которых отражалась биржевым телеграфом, и в передаче непрерывного потока данных, когда использовался тикер новостей. Таким образом, при использовании биржевого тикера цель достигалась путем повторяющихся сделок с ценными бумагами, к которым надо было привлечь внимание инвесторов, а при использовании тдосера новостей - путем последовательной передачи новостей о корпорации-эмитенте. Этот метод оказался весьма эффективным, так как пбдавляющее большинство инвесторов в то время, так же как и сейчас, относились к категории читателей ленты и принимали спекулятивные решения почти исключительно на основе информациина ленте тикера и на сообщениях новостей. Инвесторы, ожидавшие сигналов графиков или важных новостей, чтобы начать действовать, получали и то и другое.

Имитация активности рынка

Последним широко применяемым пулами средством была имитация активности рынка, которая заключалась в энергичном взбалтывании акций на рынке; пул просто покупал и продавал акции в огромных количествах. Если инвесторы принимали участие во взбалтывании , вся операция упрощалась; если же нет - члены пула занимались куплей-продажей акций между собой.

Цель всей операции очевидна любому, кто знаком с операциями пулов. Требовалось привлечь внимание биржевой клиентуры к конкретным акциям, а спекулянтов мало что может привлечь быстрее, чем растущий объем торговли. Инвесторы раззадоривались в ожидании того, что готовится что-то очень важное. Они кидались покупать акции, боясь, что будет слишком поздно. По мере роста курса под влиянием увеличения объема торговли на рынок выходили все новые и новые покупатели, которые еще больше увеличивали рыночную активность и, следовательно, способствовали дальнейшему росту курса, что и было целью всей операции пула.

Имитацию рыночной активности можно было осуществлять двумя различны ми способами: (1) с помощью взаимозачитывающихся биржевых приказов (matched orders) и (2) без взаимозачитывающихся биржевых приказов. В первом случае пул размещал у двух разных брокеров идентичные приказы; например, один брокер получал приказ купить 10 ООО акций по курсу 60, а другой - продать 10 ООО акций по курсу 60. С технической точки зрения это нельзя рассматривать как продажу- стирку , поскольку 10 000 акций действительно переходят из рук в руки и в сделке задействованы две стороны. Однако по своим результатам размещение взаимозачитывающихся приказов не отличается от продажи- стирки , так как обе стороны в сделке являются членами одного пула. Обнаружить, что за всеми приказами стоит один пул, очень нелегко, поскольку приказы отдаются разным брокерам, а всякое отношение участников пула к этим приказам тщательно скрывается. Размещение взаимозачитывающихся приказов было быстро запрещено законом штата Нью-Йорк и правилами NYSE, поэтому этот метод взбалтывания рынка использовался редко.

Иногда покупатель ценных бумаг договаривается с продавцом подержать их некоторое время и затем вновь продать первоначальному владельцу по заранее согласованной цене. Такое соглашение о продаже и обратной покупке иногда называют складированием . Подобно торговле между фондовыми брокерами с целью создания видимости рыночной активности, складирование запрещено разделом 10 Закона о торговле ценными бумагами 1934 г.

Результат размещения взаимозачитывающихся биржевых приказов достигается и без их фактического использования. Пул1 может просто покупать и продавать десятки и сотни тысяч акций, отдавая несовпадающие по размерам приказы. Время от времени для восстановления равновесия между куплями-продажами он будет больше продавать, чтобы затем, наоборот, начать больше покупать. Число акций в приказах может варьироваться от 5000 до 25 000 штук; приказы будут отдаваться разным брокерам и разными людьми. Подобные действия пула было практически невозможно проследить; они не запрещались какими-либо правилами NYSE. Таким образом, этот метод имитации рыночной активности рассматривался как абсолютно законный.

В развернутую с громадным размахом имитацию рыночной активности, нередко сопровождавшую деятельность крупных пулов, почти невозможно не поверить. Классическим примером этого являются операции пула Radio* в 1929 г. Этот пул начал действрвать 12 марта. За пять дней он купил 988 400 и продал 1 176 300 акций; за это время курс акций вырос с 93 до 10914. К концу пятого дня пул имел незакрытую короткую позицию на 187 900 акций; это оказалось очень прибыльным, так как к концу месяца курс упал до 80. Как уже отмечалось, операций пула оказались весьма успешными: чистая прибыль синдиката составила 4,9 млн дол.

Во время пика своей активности известный пул 1928 г., манипулировавший с акциями Sinclair Consolidated Oil , оперировал через синдикаты покупателей и продавцов. Только за один день, 5 ноябр, два синдиката продали 101 000 и купили 62 000 акций15. Аналогичные действия можно обнаружить в деятельности многих других пулов конца 20-х годов.

14 The Security Markets (New York: Twentieth Century Fund, 1935), p. 479.

15 Stock Exchange Practices, p. 65.

Последовательность действий ш операциях пулов

Теперь, когда рассмотрены все используемые пулами средства и методы, можно проследить последовательность действий в типичной операции пула эпохи их расцвета.

Первым шагом был выбор подходящего момента для начала операции. Таким моментом могло быть время, когда ситуация на рынке располагала к повышению курсов. Компания-эмитент подбиралась с точки зрения возможности распространения благоприятной информации о ней, т.е. должна была отличаться прибыльностью, привлекательными отчетами о своей деятельности, повышенными дивидендами или инновационными достижениями.

Второй шаг состоял в аккумулировании акций выбранной компании путем скупки их на открытом рынке или с помощью опционов. Как только удавалось накопить значительный запас акций, пул мог начинать активные действия.

На следующем этапе требовалось активизировать рынок данных акций. Эта цель достигалась посредством имитации рыночной активности; пул тщательно следил за тем, чтобы в каждой операции купли-продажи происходила реальная смена владельцев ценных бумаг. По мере нарастания рыночной активности в торговлю акциями вовлекались сторонние инвесторы.

Затем с помощью непрерывного потока яркой информации о компании-эмитенте у инвесторов формировался интерес к акциям. Возросшая активность торговли акциями и благоприятные сообщения об их эмитенте привлекали биржевых спекулянтов. Цена акций устойчиво и довольно часто резко росла.

На заключительном этапе производилась распродажа. Пул, накопивший большой запас акций, стремился воспользоваться преимуществами высоких цен и начинал продажу акций на открытом рынке. Чтобы довести деятельность пула до логического конца, менеджер должен был обладать высочайшей квалификацией. Задача состояла в том, чтобы распродать акции без подрыва их рынка; поэтому акции продавались, когда рынок был устойчив, и, наоборот, покупались, если на рынке преобладала тенденция массовых продаж. В конечном счете менеджер дожидался того дня, когда рынок был особенно устойчивым и активным; именно в этот, день пул выбрасывал на рынок все еще остававшиеся у него акции; кроме того, ой активно осуществлял короткие продажи этих акций. Вскоре после этого рынок, лишенный искусственной поддержки со стороны пула, рушился. В итоге пул оборачивался удачей для его участников и катастрофой для аутсайдеров.

Современное регулирование

В настоящее время принятие рестриктивных правил сделало почти невозможным проведение операций пулов образца 20-х годов. Эти правила были введены как самими биржами, так и Комиссией поценным бумагам и биржам. Закон о торговле, ценными бумагами 1934 г. запретил манипулирование в любой форме на национальных фондовых биржах. От пулов потребовали сообщать о всех проводимых ими операциях. Члены биржи лишились воз-