Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 [ 127 ] 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213

1 W.C. Antwerp, The Stock Exchange from Within (Garden City, NY: Doubleday, 1914), p 251.

* New York State, Report of Governor Hughes Committee on Speculation in Securities and Commodities, June 7,1909.

мы остановимся на законе 1934 г. и на различных аспектах саморегулирования , выросшего на его основе. 4

ИСТОКИ ФЕДЕРАЛЬНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ

Федеральное регулирование до 1933 г.

До 1933 г. правительство США мало беспокоилось по поводу регулирования фондового рынка. Конечно, дилеры по ценным бумагам не могли использовать в мошеннических целях почту. Этот раздел законов о почте действовал в отношении всех отраслей и сфер бизнеса. Однако законы о почте не играли сколько-нибудь заметной роли в регулировании деятельности бирж.

Таким образом, есть все основания утверждать, что до 1933 г. деятельность фондовых бирж регулировалась правилами самих бирж, а также уголовными и гражданскими законодательствами штатов. Особое значение имели относящиеся к фондовому рынку законы и решения судов штата Нью-Йорк, так как именно на его территории располагались две крупнейшие фондовые биржи страны. Считалось, что контроль за этими рынками не находится под юрисдикцией правительства США.

Закон о спекуляции золотом 1864 г.

Короткое вмешательство федеральных властей в биржевые спекуляции имело место в 1864 г. В то время в стране не действовал золотой стандарт, и реальная стоимость банкнот США в той или иной степени отклонялась от номинала. В результате золото продавалось со значительной премией в бумажно-денежном Выражении. Основные спекуляции проводились на валютном рынке, и золОто продавалось и покупалось дилерами и брокерами на бирже. Конгрессмены начали В связи с такоИ ситуацией испытывать серьезное беспокойство. Общее мнение заключалось в том, что федеральная валюта продается со скидкой из-за активных спекуляций. Следовательно, Закон о спекуляции золотом 1864 г. разрабатывался с целью запрета подобной практики; его Принятие немедленно прекратило спекулятивные операции в золотом зале биржи. К великому изумлению конгрессменов цена золотого слитка стоимостью 100 дол. сразу же подскочила с 200 до 300 дол. бумажными деньгами1. Закон провалился и был отменен через 15 дней после принятия. Большое внимание привлекло к себе расследование операций на фондовом рынке, проведенное в 1909 г. Чарльз Эванс Ньюгс, губернатор штата Нью-Йорк, а позднее министр юстиции США, образовал комиссию по расследованию спекуляций на товарном и фондовом рынках. Комиссию возглавил Хорас Уайт, известный авторитет в области денег и банковского дела. Отчет комиссии касался преимущественно операций, проведенных на NYSE2. По результатам расследования комиссия пришла к выводу, что, несмотря на наличие ряда злоупотреблений на бирже, с их исправлением лучше чем кто-либо



* Регистрация в качестве корпорации. - Прим ред.

справится сама биржа. Комиссия отвергла идею инкорпорации* биржи как впэлне достаточной меры для пресечения злоупотреблений. Вместе с тем в ее отчете не содержалось ни одного упоминания о желательности или необходимости установления федерального контроля над операциями с ценными бумагами. В последующие 20 лет ни одного расследования подобного масштаба государственные и общественные органы страны не проводили.

Расследование деятельности Рио Money Trust* 1912 г.

Хогя конгресс 62-го созыва поручил специальному комитету провести расследование деятельности на Уолл-стрит, оно коснулось преимущественно вопросов концентрации экономической власти через систему взаимопере-плетающихся директоратов банков и корпораций. Все операции на фондовых биржах, ко горые могли бы стать объектами расследований, внимания общественности не привлекли.

Спад деловой активности 1929-1933 гг.

Принятие Закона о торговле ценными бумагами 1934 г. было обусловлено двумя событиями чрезвычайной важности. Первым событием являлось резкое падение курсов акций в период с 1929 по 1933 г., породившее большое возмущение в обществе. За указанный период индекс Dow Jones зафиксировал падение курсов акций промышленных корпораций на 89%, а индекс газеты New York Times* - 87%. В результате резкого спада на рынке тысячи мелких спекулянтов и инвесторов понесли колоссальные убытки; все громче стали звучать требования провести расследование операций на рынках ценных бумаг и установить над ними контроль. Эти требования были услышаны политиками. Широкая программа расследований и установления контроля в 1933 г. полностью отвечала интересам политиков вне зависимости от ее экономических достоинств.

Сенатское расследование 1933-1934 гг.

Во время 72-го и 73-го заседаний конгресса Комитет сената по банкам и денежному обращению провел весьма тщательное расследование манипуляций на рынках ценных бумаг, о чем уже говорилось в главе 5. По результатам этою расследования был разработан и принят Закон о торговле ценными бумагами 1934 г.

ЗАКОН О ТОРГОВЛЕ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ 1934 Г. Цели принятия закона

Основная цель закона о торговле ценными бумагами заключалась в налаживании всеобъемлющего регулирования биржевых и внебиржевых рынков ценных бумаг и в недопущении несправедливой и нечестной практики торговли на



3 See. 2.

этих рынках3. Особо можно выделить следующие цели принятия закона: (I) создание механизма регулирования рынков ценных бумаг; (2) ограничение массы спекулятивных кредитов; (3) регулирование нечестной практики брокеров и дилеров на организованных и неорганизованных фондовых рынках; (4) обеспечение широких кругов инвесторов адекватной информацией о продаваемых на этих рынках ценных бумагах и запрещение инсайдерам , т.е. директорам, должностным лицам и крупным акционерам корпораций, нечестно использовать подобную информацию ради собственной выгоды. Ожидалось, что достижение перечисленных выше целей заставит фондовые рынки функционировать более ответственно.

Закон предусматривал создание нового федерального агентства - Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Комиссия состоит из пяти человек; к одной политической партии могут принадлежать не более трех из них. Члены SEC назначаются президентом США и утверждаются Сенатом сроком на 5 лет. Комиссия по ценным бумагам и биржам получила весьма обширные полномочия, что было вполне типично для бюрократического аппарата времен политики Нового курса , проводимой администрацией Рузвельта. Первым председателем комиссии стал Джозеф П. Кеннеди, ,который был не только лояльным демократом и сторонником президента, но и одним из самых удачливых на Уолл-стрит операторов рынка эпохи великого подъема, крах которого ускорил появление закона. Вполне возможно, что он сам пользовался многими из тех методов, против которых был направлен закон, однако он активно действовал на рынке в 20-е годы, когда федеральных законов, ограничивающих нечестную практику торговли, еще просто не существовало. Кеннеди возглавлял комиссию в 1934 и 1935 гг., а затем его сменил другой стойкий приверженец Нового курса Джеймс М. Лэндис, который в 1937 г. оставил свой пост Уильяму О. Дугласу, чтобы занять кресло председателя Верховного суда США. т

Комиссия по ценным бумагам и биржам состоит из ряда отделов и подразделений. Большинство из них занято статистикой, и комиссия регулярно публикует подробные статистические данные о торговле ценными бумагами в США. Наиболее известным среди всех подразделений комиссии является Отдел правоприменения, который преследует нарушителей закона.

В целях более эффективного контроля над операциями с ценными бумагами SEC имеет региональные представительства. Основной и давней проблемой комиссии, которую не удалось решить до сих пор, остается уход талантливых сотрудников в сферу частного бизнеса с ценными бумагами. Размеры заработной платы, выплачиваемой комиссией и частными фирмами, особенно на Уолл-стрит, абсолютно несопоставимы, поэтому в настоящее время финансовые и юридические фирмы на Уолл-стрит имеют в своих штатах множество людей, которые начинали свою карьеру в SEC. В конечном счете проблему, видимо, предстоит решать конгрессу, поскольку дальнейший отток талантливых работников может парализовать всю деятельность комиссии. Кадровая проблема является общей для государственных учреждений в це-



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 [ 127 ] 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213