Осноиной рынок подобных акций - рынок корпораций, а не индивидуальных покупателей. Основные покупатели - компании по страхованию от пожара и нес частных случаев, но в число иных крупных покупателей входят и другие фин, с овые и промышленные корпорации. Поскольку индивидуальные покупатели н; получают специальных налоговых преимуществ по привилегированным акциям, они не являются крупнейшими покупателями, однако относительно высокие доходы и надежность делают их привлекательными для тех людей, которые имеют ограниченные финансовые возможности и не могут выйти на рынок облигаций из-за частого требования совершать покупки на очень высокие минимальные суммы, поэтому инвестор, располагающий небольшими средствами, может получить вполне привлекательный доход на инвестиции в привилегированные акции в сумме примерно 5 тыс. дол.

Кумулнти1В1нме акции

Фактически все выпускаемые в настоящее время привилегированные акции имеют кумул пивное предназначение. Если не объявлена выплата регулярного дивиденд; по кумулятивным привилегированным акциям, то могут не выплачиваться дивиденды по ценным бумагам с более низким приоритетом. Более того, >ги пропущенные дивиденды накапливаются и образуют невыплаченные дивиденды , которые должны быть компенсированы до того, как дивиденды могут быть выплачены по акциям с более низким приоритетом. Отметим, что это не то же самое право, которое есть у держателя обли-iаций в случае пропуска платежей по процентам (прекращения платежей). Эта последняя ситуация влечет за собой нарушение юридического обязательства о выплате и тем самым является основой для судебного иска. Корпорация должна быть действительно в очень затруднительной ситуации, чтобы она была вынуждена пропустить выплату дивиденда по привилегированным акциям. Несмотря на то что теоретически их невыплаченные дивиденды могут быть в конечном счете выплачены, нет никакой гарантии, что так и будет, и на самом деле практика показывает, что по мере увеличения срока накопления невыплаченных дивидендов их возможное получение становится все менее и менее реальным. Возможны также некумулятивные привилегированные акции, но было бы весьма сложно продавать подобные акции на рынке Вряд ли найдутся покупатели, которые возьмут на себя риск сокращения дивид гидов или их пропуска без какой-либо компенсации.

Выкупные фонды

Вследствие того, что привилегированные акции не являются облигациями и не представляют заимствованные деньги, они не имеют даты погашения, когда будет выплачена основная сумма. Однако они часто имеют выкупные фонды, аналогичные многим эмиссиям долговых обязательств. Это требует от корпорации ежегодно откладывать деньги для возможного выкупа этих акций по номинальной стоимости или с небольшой премией. Более часто по сравнению с выкупным фондом корпорации образуют покупной фонд на покупку этих акций на открытом рынке в большем числе случаев, чем через

оговорку о досрочном выкупе, которая может быть типичной при выкупе с использованием выкупного фонда.

Права голоса

По сравнению с обыкновенными акциями наблюдается меньшее единообразие в области прав голоса по привилегированным акциям. Если обычное право в целом предусматривает право голоса по обыкновенным акциям (если это право четким образом не ограничено), то по отношению к эмиссиям привилегированных акций это не предусматривается. Покупатель должен внимательно прочитать условия предложения и определить, какие права голоса могут существовать. В последние годы привилегированные ищи и предлагались без права голоса, за исключением случаев невыплаты отворенного ежеквартального дивиденда за определенный период (например, четыре квартала подряд). Когда эмиссия может быть конвертирована в обыкновенные акции, она обычно имеет право голоса в соответствии с услоьиями конвертируемости. Инвестиционные достоинства конвертируемых ценных бумаг рассмотрены в главе 24.

ОБЛИГАЦИИ

Облигация является свидетельством ссуды, предоставленной гредптором (владельцем облигации) корпорации или другому заемщику. Он i требует выплаты определенной суммы денег в установленный день или до< рочно и обычно также периодической выплаты процента за использование заемных средств. Векселя и облигации с нулевым купоном , которые рассматриваются в главе 3, являются исключением из требований выплаты процента. Для выполнения условий ссуды заемщик выдает юридическое обязательство г. форме контракта между держателем и эмитентом*или доверенности на управление собственностью, в которых доверенное лицо, обычно коммерческий банк, назначено представлять интересы держателей облигаций. Если корпорация не произведет текущих выплат процента или основной суммы, как это оговорено контрактом, то доверенное лицо обязано падать в суд, на заемщика, не выполнившего свои обязательства. Это условие об обязательс гве выплаты в контракте в конечном счете отличает облигации от акций Держан ель любой облигации является кредитором, владелец любой акции ЯЕшяется собственником. Участие в акционерном капитале предоставляет только ограниченные права и лишь немногие юридические обязательств, если таковые вообще имеются. Несмотря на то что держатели облигаций не имеют права голоса в делах корпорации и участия в чистых прибылях, с ни могут требовать удовлетворения своих законных требований, вплоть до требоЕ!ания объявления корпорации банкротом.

Достоинство облигаций колеблется в широких пределах, но наиболее распространенная номинальная стоимость - 1 тыс. дол. Следующими по распространенности номинала являются мелкие облигации с номин шьной стоимостью 500 или 100 дол. Рынок торговли облигациями корпорщий чаще всего предусматривает лот номинальной стоимостью 100 тыс. дол или кратной ей.

Первичными покупателями долговых обязательств корпораций являются институциональные инвесторы, для которых обычны единовременные покупки на сумму 1 млн дол. или более. Самые важные покупатели облигаций корпораций - либо учреждения, не облагаемые налогами (пенсионные фонды, благотворительные фонды, прочие фонды), либо компании, занимающиеся страхованием собственности от несчастных случаев.

Облигации выпускались четырех различных типов: полностью именная, именная только в отношении основной суммы, на предъявителя и существующая только в форме электронной записи на счетах. В США облигации корпораций выпускаются почти всегда полностью именного типа, несмотря на то что среди некоторых более старых эмиссий можно встретить облигации на предъявителя с процентными купонами. В полностью именных облигациях фамилия владельца напечатана на сертификате и записана трансфертным агентом, что очень похоже на способ эмиссии акций корпораций. Чеки на выплату процентов посылаются по почте держателям каждые шесть месяцев, (в 1-й или 15-й день месяца). Облигации на предъявителя в соответствии с названием принадлежат их владельцу, а собственность на них нигде не указана. Требование о выплате процентов осуществляется путем отрезания купонов, приложенных к сертификату, и предъявления их в банк, выплачивающий проценты по поручению и за счет эмитента. С подобными облигациями надо обращаться с исключительной осторожностью, поскольку в случае потери или кражи их трудно заменить и это дорого обойдется. Эти типы облигаций широко использовались Министерством финансов США, правительственными агентствами и муниципалитетами. Федеральное законодательство запрещает эмиссию ценных бумаг на предъявителя, но подобные ценные бумаги на общую сумму в несколько миллиардов долларов останутся в обращении и после 2000 г. Именные облигации только в отношении основной суммы являются гибридом облигации на предъявителя и полностью именной облигации. В них имеются купоны, но на сертификате значится фамилия держателя. В настоящее время они встречаются редко. Наконец, облигации, существующие только в форме электронной записи на счетах, вообще никогда не выпускаются в материальной форме и записаны только в компьютерах. Этот тип широко используется среди муниципальных облигаций и ценных бумаг правительства США. Начиная с середины 1986 г. фактически все обязательства Министерства финансов США выпускались в таком виде. До сих пор лишь незначительное число облигаций корпораций выпускалось в таком виде, но ясно, что за ними будущее.

Процентные ставки 1

Процентная ставка по облигации - это платеж с фиксированными сроками уплаты корпорацией-должником, который всегда производится до тех пор, пока корпорация сохраняет свою платежеспособность. Эта ставка номинального процентного дохода по облигации зависит от множества факторов: кредитоспособности эмитента, продолжительности срока погашения, современных условий процентных ставок, оговорок о досрочном выкупе облигаций и т.п.