СРЕДНИЕ ПОКАЗАТЕЛИ КУРСОВ АКЦИЙ И ИНДЕКСЫ

В этой и нескольких последующих главах рассматриваются факторы, которые многие инвесторы склонны прежде всего учитывать при оценке инвестиционных возможностей и их результатов. Они считают, что взлеты и падения цен являются основой прогнозирования и точным показателем краткосрочных тенденций на рынке. В настоящей главе приводятся некоторые способы измерения движения цен на рынке в целом. В последующих главах раздела рассматриваются взаимосвязи между курсами акций и изменениями в экономической активности, а также формирование портфеля инвестиций. Кроме того, представлены различные схемы и методики, которыми руководствуются инвесторы при определении времени купли или продажи ценных бумаг, и различные специальные фондовые инструменты, считающиеся весьма полезными при некоторых обстоятельствах,.

Хотя уже в течение долгого времени рынок демонстрирует тенденцию к росту, рисунок 18-1 показывает, что иногда размах колебаний цен бывает очень велик. Для того чтобы графически показать состояние и направление движения рынка, ежедневные газеты, финансовые издания и консультационные фирмы по инвестициям публикуют ряд средних показателей курсов акций и фондовых индексов. Некоторые из них уже давно стали общепризнанными; от публикации нескольких показателей пришлось оказаться, так как инвесторы перестали ими пользоваться.

СРЕДНИ! ПОКАЗАТЕЛИ КУРСОВ АКЦИЙ

Существует ряд хорошо известных средних показателей курсов акций. Все они имеют некоторые общие характерные черты.

Общие характеристики

Все средние показатели курсов основаны на том, что называют представительным списком эмиссии. Обычно в этот список входят ценные бумаги от 15 до 20 различных эмитентов. Весь список делится по крайней мере на две

ЗООО iii-1-1 -1-1- I I I

2900 2800 -2700 -2600 -2500 -2400 -2300 -2200 -2100 -2000 -1900 -1800 -1700 -1600 1500 1400 -1300 -

30 35 40 45 50 55 О 65 70 75 80 83 90

Рис. 18-1. Наибольшие-наименьшие значения средних курсов акций промышленных корпораций Dow Jones, 1928-1990 гг.

группы: акции промышленных компаний и акции транспортных компаний. По каждой из этих групп рассчитываются и публикуются отдельные средние показатели курсов. При калькуляции некоторых средних показателей учитывается и третья группа - группа акций компаний коммунального хозяйства. Обычный метод расчета заключается в сложении дневных курсов акций и делении суммы на тот или иной выбранный делитель. Типичный средний показатель курсов не является взвешенным в том смысле, что в нем не учитывается значение компании-эмитента на рынке или в экономике, В другом смысле, однако, средние показатели можно считать взвешенными, так как акции с более высоким курсом больше влияют на ИХ значения, чем акции с более низким курсом. Средние показатели курсов акций всегда отражают дневные цены закрытия. Большинство из них показывает также макси-

мальное-минимальное значение за день. Средние показатели курсов Dow Jones раньше калькулировались каждый час; сейчас они рассчитываются ежеминутно с момента открытия рынка. Многие службы, публикующие средние показатели, располагают специальными буклетами, в которых представлены все значения показателя с того момента, когда он впервые был рассчитан.

Проблемы, возникающие при непрерывном расчете среднего показателя

К большому сожалению фирм, публикующих средние показатели, им постоянно приходится сталкиваться с проблемой Непрерывности (сопоставимости) значений временного ряда показателя. Обычно возникает три основные проблемы, которые каждая фирма преодолевает своими собственными способами. Первой проблемой является прозводство замен; второй - увеличение или уменьшение представительного списка эмиссий; третьей - корректировка в связи со сплитами .

Производство замен

Время от времени службы по калькуляции средних показателей сталкиваются с необходимостью исключить из расчета акции одного эмитента и ввести акции другого эмитента. Исключение из представительного списка эмиссий происходит в связи с резким падением курса акций (означающим, что корпорация-эмитент утратила свое значение) или исчезновением самих акций из-за слияния их эмитента с другой компанией или консолидации. Некоторые выпуски приходится исключать из списка по причине того, что они испытывают на себе влияние нестандартных факторов и, следовательно, не могут далее рассматриваться как представительные. В таких случаях для определения среднего показателя есть Два пути. Во-первых, можно взамен выбывших выбрать акции другого эмитента из той же отрасли, которые продаются примерно по той же цене. Если на рынке не удается обнаружить акции с точно таким же курсом, как и у выбывших акций (что является вполне обычным), разница между ценами исключенных и включенных в расчет акций корректируется путем добавления к среднему показателю или вычитания из него соответствующей суммы долларов. Это, конечно, не слишком точный статистический метод, но в целом он позволяет добиться достаточно удовлетворительных результатов. Второй путь состоит в корректировке делителя, как будет показано ниже.

Производить замены приходится редко. Например, в период с 1950 по 1955 г. включительно в среднем показателе курсов акций промышленных компаний Dow Jones замен не производилось вообще, а в показателе курсов акций железнодорожных компаний было сделано всего две замены. С 1956 по 1961 г. в показателе курсов акций промышленных компаний произошло пять замещений, а в показателе по железнодорожным компаниям - еще одна. Выпадение из калькуляции среднего показателя по железным дорогам акций компании Northern Pacific* в 1952 г. является хорошим примером замены в представительном списке. В тот год в бассейне реки Уиллистон, где ком па-