Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 [ 138 ] 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213

компаний стали публиковать средний показатель курсов акций транспортных компаний. Из представительного списка эмиссий были исключены акции девяти железнодорожных компаний, место которых заняли акции шести авиатранспортных и трех автотранспортных компаний. Позднее в этом списке произошло еще несколько замен. Наиболее интересной была замена в 1991 г. акций обанкротившейся Рап Am Corparation* акциями Roadway Services Inc.* Акции Roadway стали первыми включенными в расчет средних показателей Dow Jones акциями, которые не котировались на Нью-Йоркской фондовой бирже. В сентябре 1991 г. средний показатель курсов по транспортным компаниям калькулировался на основе акций следующих компаний:

AMR Corp.* Airbrn Freigt Alaska Air Amer Pres Burlington Саго Freight* Cons Freight*

Cons Rail* CSX Corp.* DeItaAin> Fed Express* Norfolk So* Roadway Svcs* Ryder System*

Santa Fe* Southwest Airl UAL Corp.* Union Рас USAir Xtra Corp.*

Первый представительный список для расчета среднего курса по акциям промышленных компаний включал 12 акций и был составлен в 1897 г. Этот показатель рассчитывался простым сложением курсов 12 акций и делением суммы на 12. В 1916 г. список претерпел изменения и расширился до 20 акций. До 1928 г. компания Dow Jones* придерживалась политики частых замен в представительном списке и пользовалась методом множителя для корректировки показателя в связи со сплйтами*. В 1928 г. компания приняла решение перейти к методу изменения делителя, котсюым пользуется до сих пор. В том же году представительный список эмиссийоыл увеличен до 30 акций. Позднее он подвергался неоднократным изменениям, однако число представленных в нем акций всегда оставалось постоянным. Все средние показатели Dow Jones основываются только на ценах первичного рынка акций, а не на сложных (производных, вторичных) ценах. В сентябре 1991 г. список включал акции следующих промышленных компаний:

Allied Sig* Alum Со Атег Ехр AT&T Beth Steel Boeing Caterpillar Chevron Соса-Cola Disney (Walt)*

DuPont Eastman* Exxon* Gen Electric Gen Motors* Goodyear IBM

Intl Paper*

McDonalds

Мегск

Minn М&М Morgan (J.P.) Philip Morris* Ргос Gamb Sears Техасе Union Carbide United Tech* Westinghouse W,oolworth



Первый средний показатель кусов акций компаний коммунального хозяйства был рассчитан в 1929 г. на основе 18 акций. Впоследствии представительный список расширился до 20 акций, однако в 1938 г. сократился до нынешних 15 и включает в себя ценные бумаги следующих компаний:

Средние показатели Dow Jones пользуются большой популярностью среди инвесторов. Эта популярность обусловливается несколькими причинами: (1) это - старейшие из средних показателей, которые рассчитываются уже в течение более полувека, и (2) они - наиболее известные и широко публикуемые показатели. Исторически они имеют еще одно особое преимущество, которым не обладает ни один из остальных средних показателей. Это преимущество обеспечивает им уважение со стороны инвесторов и способствует их широкому использованию и высокой репутации. Оно заключается в том, что эти средние показатели являются основой интерпретации теории Доу. В настоящее время теория не пользуется широкой популярностью; а ее базовые положения всегда вызывали споры, однако наиболее преданные последователи теории хорошо понимали, что ни один другой средний показатель, как бы хорош он ни был, не может использоваться в целях интерпретации данной теории. Следует заметить, что средний показатель курсов акций промышленных компаний Dow Jones широко применяется для построения формул, по которым рассчитываются схемы операций с ценными бумагами.

Несмотря на популярность, средние показатели Dow Jones имеют и своих противников. Отчасти их критикуют за слабую статистическую базу и недостаточную представительность. Им приписывают также отсутствие логики при построении. Ниже мы упомянем несколько наиболее часто подвергаемых критике недостатков этих средних показателей.

Многие критики недовольны тем, что в представительный список для расчета среднего курса акций промышленных компаний включены акции компании AT&T. Исторически эта компания относилась к компаниям коммунального хозяйства и действительно до 1939 г. входила в список компаний, акции которых учитывались в расчете среднего показателя Dow Jones по компаниям коммунального хозяйства. Однако затем акции этой компании включили в представительный список среднего показателя по промышленным компаниям, где они заменили акции IBM. Акции AT&T до распада компании на несколько частей обычно имели высокий курс и, следовательно, существенный вес в среднем показателе. Кроме того, относительная стабильность их курса иногда приводила к тому, что и средний показатель казался более стабильным, чем он был на самом деле. Хотя сейчас курс акций AT&T значительно ниже курсов многих других, доминирующих на рынке акций, например акций IBM, репутация компании все еще оказывает влияние на

Аш El Power Arkla Inc.*

Cons N Gas Detroit Edis Houston Inc Niag Mohawk ♦Pacific G&E

Panhandle ♦Peoples En Phila Elec

Centerion

Comwlth Edis Cons Edison*

Pub Serv E CSEcorp



тех, кто привык, прогнозируя будущее фондового рынка, полагаться на анализ прошлых временных рядов значений среднего показателя.

Вторым поводом для критики показателей Dow Jones является их недостаточная представительность. Особенно это относится к среднему показателю курсов акций промышленных компаний, который рассчитывается на основе акций всего лишь 30 из великого множества компаний этой категории. Правда, Защитники средних показателей Dow Jones утверждают, что акции этих 30 компаний представляют около 25% всех котируемых на NYSE акций и около 20% стоимости всех выпущенных в США акций.

Есть некоторое беспокойство по поводу того, что стремление учитывать в средних показателях курсов преимущественно акции наиболее надежных компаний, относящихся к голубым фишкам , может приводить к их искажению. Из-за высокой цены этих акций список оказывается недостаточно представительным. Вместе с тем вероятность включения в него акций с низким курсом крайне мала, так как их эмитенты редко относятся к компаниям высшей инвестиционной надежности. Когда компания-эмитент, ранее считавшаяся голубой фишкой , утрачивает свой блеск, ее акции в представительном списке часто заменяются акциями другой компании. В этом заключается очевидный недостаток средних показателей Dow Jones, так как тенденции движения курсов недорогих акций иногда могут заметно отличаться от тенденций движения цен голубых фишек .

До середины 60-х Годов средний показатель курсов акций промышленных компаний Dow Jones служил вполне приемлемым индикатором состояния и направления движения фондового рынка, однако затем все изменилось. Средний показатель начал демонстрировать меньший по сравнению с действительным рост цен на рынках быков и меньшее падение цен на рынках медведей . Одной из причин этого является то, что некоторые включенные в представительный список промышленные компании стали в меньшей степени по сравнению с прошлым представлять американскую промышленность. По мере усложения технологий менялись как сами компании, так и экономика в целом. Например, акции компаний Chrysler и < Esmark* еще долгое время после того, как большинство аналитиков перестало относить йх к голубым фишкам , продолжали учитываться в среднем показателе. Лишь в июне 1979 г. акции этих компаний в представительном списке были заменены акциями Мегск & Со и IBM. В 1982 г. из него исключили акции оказавшейся в сложном финансовом положении компании Johns Manville Сотрапу , место которых заняли акции American Express*. Компания General Foods*, курс акций которой периодически оказывал сильное влияние на значение среднего показателя из-за слухов о скором поглощении эмитента, в конце концов в 1985г.была действительно поглощена компанией * Philip Morris*, акции которой и заняли место ее акций в представительном списке. Кроме того, за последние несколько лет из списка выпали акции компаний American Сап*, Incd , Navistar International* и U.S. Steel*, вместо которых в расчете среднего показателя стали учитываться акции Boeing , Caterpillar*, Disney и J.P. Morgan*.

Еще одной проблемой, связанной с большинством компаний, акции которых входят в представительный список, является их размер. Многие из



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 [ 138 ] 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213