Средние показатели курсов акций и индексы -

Таблица 18-1. Банк данных фондового рынка

STOCK MARKET DATA BANK 5/5/92

Major Indexes

Источник: The Wall Street Journal, May 5, 1992. Напечатано с разрешения The Wall Street Journal, 1992 Dow Jones & Company, Inc.

с одной стороны, резкому увеличению за последние годы объемов торговли, с другой - тому, что серьезные технические перерывы в торговле теперь случаются всего несколько раз в году и быстро корректируются. В действительности, складывается впечатление, что большинство тех, кто следит за средними показателями и индексами в целях определения направления движения рынка, пользуются всего лишь несколькими из них, такими, как всеми почитаемые средние показатели курсов Dow Jones й S&P 500 . Что же касается измерения максимальных повышений и падений цен постфактум, неустойчивости рынка или степени изменения цен за день, то здесь любой из показателей так же хорош, как и все остальные.

1 Его всеобъемлющее исследование теории было опубликовано в The Dow Theory (New York: Barrons, 1932).

2 Подробное описание жизни и деятельности Доу см.: George W. Bishop, Jr., Charles H. Dow and the Dow Theory (New York: Appleton-Century-Crofits, 1960).

ТЕОРИЯ ДОУ

Теория Доу позволяет прогнозировать курсы акций на основе оценки взаимодействия средних показателей курсов акций промышленных и транспортных (прежде - железнодорожных) компаний Dow Jones. Основные положения теории были сформулированы на рубеже веков Чарльзом Доу и С.А. Нельсоном и затем популяризированы Уильямом П. Гамильтоном. Доу и Гамильтон в свое время занимали должности редакторов газеты The Wall Street Journal*. В прошлом у теории было немало последователей, однако в последние годы ее популярность и престиж резко упали. Долгое время эта теория широко использовалась в разработке чуть ли не всех схем инвестирования в ценные бумаги и до сих пор не растеряла своих приверженцев.

Хотя у теории всегда было много как защитников, так и критиков, в конечном счете возобладали противники теории. Вместе с тем теория никогда не гарантировала победу над рынком , а Доу и Гамильтон никогда не приписывали ей именно этой роли. В связи с тем что теория стала, по сути, первой широко известной основой планирования поведения на фондовом рынке, понимание ее основных положений может оказаться весьма полезным введением в изучение более современных схем рыночного поведения.

Теории было посвящено немало печатных трудов. Неоднократно делались попытки развить, расширить или модифицировать первоначальную теорию. Однако мы на страницах этой книги ограничимся рассмотрением теории в том виде, как она была сформулирована Доу и Нельсоном и затем развита Гамильтоном.

Сегодня теория Доу уже перестала быть предметом дискуссий. Газета Тпе Wall Street Journal* отказалась от частой и регулярной публикации передовиц, посвященных ее интерпретации. Хорошо известная служба Доу также перестала функционировать в Нью-Йорке, хотя все еще существует в некоторых других городах США. Возможно, самый известный автор работ по теории Доу со времен Гамильтона, Роберт Ри, умер много лет назад1.

ПРОИСХОЖДЕНИЕ

Чарльз Доу

Чарльз Доу родился в Новой Англии в 1851 г.2 Свой первый опыт газетчика он приобрел в Массачусетсе, работая в издательстве газеты The Springfield Republican*. Затем в поисках более широких перспектив он перебрался в Нью-Йорк. Там он приобрел место на Нью-Йоркской фондовой бирже. В конце концов он оставил биржу и в 1882 г., совместно с Эдвардом Джонсом, основал консультационную финансовую службу Dow Jones Сотрапу*. В настоящее время компания хорошо известна как издатель газеты Тпе Wall Street Journal*.

3 S.A. Nelson, The ABC of Speculation (New York: Stock Market Publications, 1934). Работа представляет собой факсимильную копию оригинального труда и в настоящее время в печатном виде не существует.

С 1890 до начала 1892 г. Доу работал редактором The Wall Street Journal* и написал ряд передовиц, темой которых было движение курсов ценных бумаг. Интересно отметить, что он ни разу не написал статьи, целиком посвященной теории Доу, и никогда не описывал своей теории в точных терминах и не давал ей точного названия. Все, что он когда-либо писал о своей теории, содержится в его редакционных статьях.

Нельсон и Гамильтон

Теория Доу кристаллизовалась в работах Нельсона и Гамильтона. Сам Доу умер в 1902 г. В том же году репортер The Wall Street Journal* С.А. Нельсон подготовил и опубликовал небольшую по объему скромную работу Тпе А В С of Speculation*3. В ее основу были положены редакционные статьи Доу и собственные наблюдения и выводы Нельсона как финансового репортера с Уолл-стрит. Нельсон оказался первым, кто конкретизирован теорию и придал законченный вид ее положениям; именно он назвал ее теорией Доу.

После смерти Доу редакторами газеты The Wall Street Journal* были Т.Ф. Вудлок, СС. Пратт и, наконец, с 1908 г. Уильям П. Гамильтон, который занимал эту должность вплоть до своей смерти в 1929 г. В его редакционных статьях теория Доу получила дальнейшее развитие.

Хотя изначально цель теории состояла просто в измерении изменений курсов акций, Доу и Гамильтон были уверены, что изменения в средних показателях предвосхищают изменения в деловой активности. Уверенность в том, что на основе теории можно предугадать изменения в условиях предпринимательской деятельности, в конечном счете трансформировалась в убеждение, что теория позволяет прогнозировать тенденции на фондовом рынке. Это способствовало резкому росту ее популярности. В конце концов и сам Гамильтон уверовал в прогностическое значение теории.

Основные положения теории

Теория основана на главной предпосылке, что на фондовом рынке всегда существуют три вида движения цен: (1) первичное движение, (2) вторичное движение и (3) ежедневное движение. Все эти движения происходят одновременно.

Первое, или первичное, движение называют также основной, или первичной, тенденцией; это - долгосрочная тенденция, характеризующая рынок быков или медведей . С ней совпадает вторичное движение, или вторичная реакция. Вторичное движение Представляет собой резкое и ощутимое оживление на первичном медвежьем рынке или не менее резкое отступление на первичном бычьем рынке. Обычно за время всего существования рынка быков или медведей наблюдается два-три вторичных движения. Третий вид движения - это повседневные колебания курсов акций. Из всех трех видов движения наибольшее значение имеет первый; Епгорой вид движе-