Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 [ 145 ] 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213

всякие дополнительные технические анализы и исследования рынка уже не могут принести добавочный доход.

Как максимум она означает, что даже лица, имеющие наилучший доступ к информации и способные действовать быстрее по сравнению с другими инвесторами также будут не в состоянии получить дополнительный доход. Естественно, среди них окажутся люди, которые получат весьма впечатляющие доходы на свои инвестиции, однако это совсем не противоречит гипотезам эффективного рынка, так как они всего лишь утверждают, что подобных результатов нельзя ожидать заранее.

Некоторые люди уверены, что теория эффективных рынков неверна, однако они находят не слишком большое утешение в каких-либо официальных исследованиях или финансовых публикациях. Циники всегда придерживались точки зрения, что те, кто добивается наиболее впечатляющих результатов, просто действуют по определенному шаблону. Тем не менее кажется весьма сомнительным, что мелкий инвестор располагает достаточными знаниями и средствами для того, чтобы постоянно выигрывать на рынке - если, конечно, кто-либо из них выигрывает. Ошеломляющий вывод заключается в том, что акции стоят ровно столько, за сколько они продаются. Он не означает, что цены на рынке не должны колебаться. Он означает всего лишь то, что колебания цен на рынке носят случайный характер и обусловливаются непредсказуемой реакцией людей на события, еще не ставшие известными всем.

Из гипотез эффективных рынков вовсе не следует, что у инвесторов на фондовом рынке нет ни малейшей надежды на выигрыш. Просто они позволяют сделать вывод, что наилучший подход заключается в формировании хорошего портфеля инвестиций, сохранении его до тех пор, пока цены на рынке растут, и быстрой распродаже при появлении первых признаков значительного падения цен Всякий другой подход к инвестированию в акции приведет лишь к снижению доходов. Правда, этот подход не пригоден для агрессивных инвесторов, которые не хотят накапливать акции или осторожно покупать и продавать их. Все, что требуется таким инвесторам для удовлетворения своей агрессивности, это - диверсифицированный портфель инвестиций, состав которого можно варьировать в более широких пределах по сравнению с колебаниями рынка1.

ПОРТФЕЛЬ ИНВЕСТОРА

Применительно к инвестициям термин портфель (pbrtfolio) имеет чисто техническое значение. ОН употребляется как в отношении программы инвестора, так и в отношении принадлежащих ему ценных бумаг. Например, данный инвестор владеет облигациями пяти различных эмитентов и акциями 10 корпораций общей стоимостью 25 000 дол. Это его портфель инвестиций. Однако в связи с портфелем возникают две проблемы: его планирование, или формирование, и управление им. Сначала требуется принять решения о покупках ценных бумаг, формирующих портфель а затем этимигценными бумагами надо управлять до тех пор, пока они остаются, в портфеле.

1 Об эффективности рынка более подробно см. в главе 20.



6 процессе формирования портфеля перед инвестором возникает необходимость принять стратегическое решение о его размере. Инвесторы располагают лишь ограниченными средствами, остающимися после удовлетворения своих насущных потребностей, хотя они, конечно, могут накапливать деньги для того, чтобы вложить их в ценные бумаги. Избыточный доход может быть инвестирован одним или несколькими способами, например вложен в покупку дома, другой недвижимости или полиса страхования жизни, размещен на сберегательном счете или депозите либо потрачен на приобретение инструментов денежного рынка, паев в ссудо-сберегательных ассоциациях, ценных бумаг инвестиционных компаний, акций и облигаций предпринимательских корпораций.

Основной вопрос о том, сколько денег вложить в портфель ценных бумаг, в конечном счете должен решать исключительно сам инвестор, несмотря на советы, подаваемые ему различными изданиями или другими людьми. В зависимости от обстоятельств каждый отдельно взятый инвестор может ничего не вложить либо вложить очень крупную сумму.

В принятии решения о размерах портфеля ценных бумаг следует руководствоваться определенными соображениями:

1. Доход:

а) размер,

б) источники,

в) стабильность,

г) ожидания;

2. Число иждивенцев, степень и предполагаемая продолжительность их зависимости от кормильца;

3. Возраст и состояние здоровья инвестора и членов его семьи;

4. Страховой статус;

5. Ставка, по которой платится подоходный налог;

6. Владение домом;

7. Участие в программе пенсионного обеспечения;

8. Накопленное богатство, которое можно инвестировать;

9. Нерегулярные ожидаемые в будущем расходы,

10. Темперамент инвестора - желание рисковать,

11. Инвестиционные знания и опыт;

12. Время, которое инвестор может уделять управлению инвестициями;

13. Необходимость сохранения основной суммы вложенного капитала;

14. Степень зависимости от дохода на инвестиции,

15. Род занятий, сфера деятельности или профессия инвестора.

В идеале портфель инвестора должен отвечать его личным потребностям, поэтому список из перечисленных выше 15 соображений может быть значительно расширен. Комбинации соображений, учитываемых при формирова-



нии каждого конкретного портфеля, столь же многочисленны, как и варианты при игре в бридж. Строго говоря, мало кто из инвесторов тщательно рассчитывает сумму избыточного дохода семьи, которая может быть вложена в ценные бумаги. Однако, когда речь идет о портфеле, возникает необходим мость принять конкретное решение в отношении инвестируемой суммы. Будут ни это 500, 5000 или 50 000 дол. в год, решение о сумме никто, кроме самого инвестора, принять не может. И только после принятия этого основного решения появляется возможность размышлять о том, какие ценные бумаги и когда следует покупать, хотя даже на этом этапе сохраняется неопределенность, степень которой гораздо выше, чем думают многие непрофессионалы.

Характеристики хорошей инвестиции

Идеальных инвестиций не бывает, так же как не бывает в жизни ничего идеального. Даже если предположить, что можно достичь идеальности капиталовложений, дня этого придется подвергнуть их анализу с помощью многочисленных тестов, которые просто не совместимы между собой. Ни одна отдельно взятая ценная бумага не может сочетать в себе все характеристики хорошей инвестиции. Каждому инвестору следует определить для себя условие или набор условий, которым должна отвечать его инвестиция. Существует целый ряд различных условий идеальности инвестиции:

1. Сохранение основной суммы инвестированного капитала. Это означает две вещи Во-первых, инвестированный капитал должен сохраниться в долларовом выражении. Ни один доллар из суммы первоначальной инвестиции не должен быть потерян. Во-вторых, предполагается сохранение покупательной способности инвестированной суммы, несмотря на любые изменения в уровне цен. Надежность инвестиции с точки зрения сохранения основной суммы инвестированного капитала означает, что инвестиция неуязвима как для инфляции, так и дефляции.

2. Сохранение дохода означает, что инвестор должен всегда получать доход, не зависящий от каких-либо изменений в экономике.

3. Стабильность дохода также понимается в двух смыслах. Во-первых, доход не должен колебаться; во-вторых, его покупательная способность должна оставаться неизменной, несмотря на изменения в уровне цен.

4. Максимизация дохода означает стремление получить максимально возможный доход.

5. Приемлемость срока погашения (обращения). Срок погашения (обращения) ценной бумаги должен быть больше того периода, в течение которого инвестор собирается держать ее в своем портфеле.

6. Приемлемость номинала. Необходимо, чтобы номинал ценной бумаги не препятствовал ее покупке и требуемой диверсификации инвестиционного портфеля, т.е. был не слишком высоким.

7. Оценка потенциала. Ценная бумага должна обладать потенциалом роста.

8. Освобождение от забот по управлению портфелем. Ценная бумага должна быть такой, чтобы инвестор мог ее купить, поместить на безопасное хра-



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 [ 145 ] 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213