Схожая судьба выпала и на долю Плана ежемесячных инвестиций NYSE, введенною в действие в 1954 г. в целях стимулирования небольших регулярных покупок котируемых на ней акций. Хотя в конце концов от этого плана отказались, некоторые работающие на бирже фирмы предложили свои собственные похожие планы, пытаясь привлечь мелких клиентов, которые могут когда-нибудь превратиться в крупных инвесторов.

Особые ситуации

Эта схема предполагает покупку обыкновенных акций компаний, которые в перспективе могут оказаться исключительно прибыльными. На Уолл-стрит такие необычные возможности получения прибыли называют особыми ситуациями (special situations). Как правило, это акции недооцененных компаний, рыночная стоимость которых в будущем может резко возрасти. Такие акции имеют много общего с акциями роста , хотя и не являются ими в полном смысле.

Особые ситуации возникают по многим причинам. Например, у компании появляются большие шансы на стремительное возрождение после успешно проведенной реорганизации или новый менеджмент готов пойти на радикальные изменения в политике и оперативной деятельности компании, которые в- конечном счете обеспечат ей необычайно высокую прибыль. Кроме того, особая ситуация может сложиться при внезапном получении компанией большого числа новых заказов или в связи с началом производства нового продукта, пользующегося широким спросом. Компания может найти новое и весьма прибыльное применение некоторым природным ресурсам, как ото произошло, например, в случае с ураном. Предполагаемые слияния и поглощения также могут вызвать значительный рост курсов акций одной или нескольких компаний-участниц сделки. Вполне вероятно, что в сделке слияния или поглощения стоимость одной из кЪмпаний окажется заниженной, или же есть основания полагать, что слияние будет иметь сильный синерги-ческий эффект.

Естественно, преимущество покупки акций в особых ситуациях до того, как многие о них узнают, состоит в возможности получения громадной прибыли. К сожалению, рядовой инвестор или биржевой торговец этим npem-ty-ществом воспользоваться, как правило, не может, так какон не обладает знаниями и, вероятно, той интуицией, которые необходимы, чтобы заранее правильно выбрать подобные акции. На это способны только опытные и высококвалифицированные фондовые аналитики. Всего лишь несколько инвестиционных фондов специализируется на инвестировании такого рода. Часто огромное значение имеет управленческий аспект особой ситуации. Финансовая группа,*, заинтересованная в ситуации, берет контроль в свои руки, вводиг в руководство компании своих менеджеров и, в случае необходимости, инвестирует в компанию дополнительный капитал. На практике именно финансовые группы часто создают особые ситуации. При этом они оказываются в самом выгодном положении для того, чтобы получить вознаграждение за свои труды, и нередко пользуются этим.

Отраслевая селекция

Мы используем термин отраслевая селекция за неимением лучшего. В действительности в финансовых кругах у этого метода купли-продажи акций до сих пор нет общепринятого названия, хотя самим методом пользуются очень давно. Биржевые торговцы, следующие схеме отраслевой селекции, строят свои операции на предполагаемом движении котировок акций определенных отраслей. По их мнению, некоторые отрасли с точки зрения изменения в ближайшие месяцы курсов акций выглядят многообещающе в силу особых обстоятельств. Например, в связи с притоком новых заказов объем производства и прибыльность в отрасли могут резковозрасти; или отрасль начнет производить новые товары, которые будут пользоваться необычайно высоким спросом; или увеличение государственных расходов на оборону приведет к заключению новых крупных контрактов и т.д. Кроме того, во время предпринимательского бума часто значительно возрастает объем грузовых перевозок, что увеличивает доходность грузового транспорта в целом.

Когда в той или иной отрасли развиваются подобные ситуации, биржевые спекулянты накидываются на акции этой отрасли, которые в краткосрочном плане выглядят столь привлекательными. По прошествии нескольких месяцев или года перспективы поления прибыли на акциях данной отрасли исчезают, и инвесторы переключаются на поиск других многообещающих отраслей. Следовательно, инвесторы, пользующиеся методом отраслевой селекции, постоянно переключают свое внимание с акций, например, нефтяных компаний на акции компаний, выпускающих сталь, автомобили, химикаты, строительные материалы, оборудование для строительства дорог, электронику, самолеты и т.д.

Те, кто способен точно выбрать среди отраслей победителя и строит свои операции на методе отраслевой селекции, в конечном счете могут получить хорошее вознаграждение за свои усилия. Годовые доходы от таких операций в размере 50% и более не являются Чем-то необычным. Если инвестору на протяжении долгого времени неизменно сопутствует удача в выборе отраслей, его прибыли могут быть громадными, даже фантастическими. В интересном исследовании за 1915-1944 гг., проведенном инвестиционной фирмой Hugh W. Long and Сотрапу , показано, как в результате успешных переключений с акций одной отрасли на акции другой по мере развития в этих отраслях особых обстоятельств первоначально инвестированная сумма в 100 дол. превратилась в 70 млн дол.2 Иногда очень полезно оглядываться назад.

Для успеха торговли ценными бумагами на основе метода отраслевой селекции требуется умение максимально точно спрогнозировать ситуацию и правильно выбрать время покупок и продаж. Кроме того, недостатком метода является его несовместимость с принципом диверсификации портфеля инвестиций, что делает его значительно более рискованным.

2 The Thirty Year Bull Market (New York: Hugh W. Long).

АКЦИИ РОСТА

Сама название этих акций подразумевает желательность инвестирования в них капитала. Если инвестор стремится к долгосрочному росту своего капи-тала,/среди всех активов данного класса он должен выбирать именно акции роста . К сожалению, в настоящее время, по сравнению с 60-ми и 70-ми годами, гораздо меньше согласия по поводу того, какими характеристиками определяются акции роста . Идентификация и выбор акций роста часто оказываются нелегким трудом.

Многие из классических акций роста последних 25 лет больше не обладают теми характеристиками, из-за которых они пользовались заслуженной любовью двух Поколений инвесторов. Акции Хегох , Syntex , Polaroid , Eastman Kodak*, Avon Products* и даже IBM уже в значительной степени утратили свою магическую притягательность, которая на протяжении многих лет делала их акциями однозначного решения в том смысле, что инвестору всего лишь надо было решить, которые из них и когда покупать. Будучи купленными, эти акции уже никогда не продавались, поскольку считалось, что рост их курса будет продолжаться бесконечно. Их магическая притягательность обусловливалась постоянным ростом чистой прибыли компаний в расчете на одну обыкновенную акцию, настолько предсказуемым, насколько могут быть предсказуемы хорошие часы. И хотя эти акции - фаворитки прошлого по-прежнему остаются надежными инвестициями, сейчас инвесторы редко награждаютих (как, впрочем, и все другие ценные бумаги) эпитетом акции однозначного решения . Вполне возможно, что инвесторы либо с большим скептицизмом стали относиться к будущему, либо есть какие-нибудь иные факторы, однако факт остается фактом: очень мало инвесторов сейчас покупают акции, не задумываясь о том, когда их надо будет продать.

Отнюдь не все прежние акции роста перестали быть таковыми. Компании Соса-Cola , Pepsico , Мегск and Сотрапу , Johnson and Johnson* и некоторые другие продолжают увеличивать показатель чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию, что обусловливает более высокие цены их акций по сранению с другими. Кроме tofo, эти компании выпустили новые акции, которые сейчас быстро растут в цене и проявляют признаки значительного роста в будущем. Среди новой волны акций роста можно назвать акции Microsoft Corporation*, U.S- Surgical* и Apple Computer*. Что же отличает эти акции от выпусков других лрибыльиых корпораций, которые не относятся к акциям роста ?

Регулярный непрерывный рост чистой прибыли компании в расчете на одну обыкновенную акцию является, вероятно, наиболее важным фактором, отличающим акции роста от тех, которые не заслуживают подобного названия. Этот рост должен превышать рост валового национального продукта. Следовательно, тот рост, который примерно соответствует росту экономики в целом, явно недостаточен для того, чтобы корпорацию называли компанией роста . Большинство аналитиков полагают, что ежегодные сложные (т.е. за ряд; лет) темпы роста должны составлять не менее 10%. Кроме того, ключевым моментом является предсказуемость. Иногда говорят, что на Уолл-