Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 [ 15 ] 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213

недвижимости, было логично использовать ее для последующего заимствования по мере продолжения расширения. Однако ипотечная оговорка дала инвесторам ложное чулство надежности при приобретении некоторых эмиссий, и, когда происходили банкротства или прекращения выплат, держатели облигаций часто обн 1руживали, что их требования к обеспечению не смогли спасти их от потери значительной части основной суммы. В настоящее время большинство промышленных корпораций отказалось от облигаций, обеспеченных закладными под недвижимость, в пользу необеспеченных долговых обязательств, условия которых предусматривали образование фонда погашения, и других форм необеспеченного заимствования.

Финансирование с использованием облигаций, обеспеченных закладными под недвижимость, сохраняется в настоящее время главным образом в газовой промышленности и электроснабжении. В общем договор о выпуске облигаций, обеспеченных первыми закладными под недвижимость, устанавливает первоочередное право удержания имущества на всю недвижимость, принадлежащую эмитенту. Другой обычной характерной чертой является условие собственность, которая была приобретена впоследствии , которое включает в условия договора всю собственность, приобретенную после эмиссии облигаций, тем самым сохраняя залоговую стоимость в условиях амортизации старого обеспечения (зданий, оборудования ц т.п.). Многочисленные различные серии облигаций могут выпускаться по одному договору. Например, облигации Michigan Consolidated Gas Company*, выпущенные в ноябре 1981 г на срок до ноября 2001 г., стали 23-й серией облигаций, эмитированных по пефвоначальному договору 1944 г.

Облигации, обеспеченные закладными под недвижимость, могут также иметь фонды погашения и могут подлежать погашению по истечении установленного < защитного периода, составляющего обычно около 5 лет. Безопасность инвестора, вероятно, лучше защищена доходами коммунального предприятия, чем какой-либо теоретической стоимостью обеспечения. Вероятность того, что коммунальное предприятие будет действительно ликвидировано с целью удо] летворения требований держателей облигаций, весьма мала. Такой ход событий был бы неприемлем с политической точки зрения для клиентов коммунального предприятия и регулирующих комиссий штата. v

Сертификаты, выпускаемые трастовой компанией дли кредитования купли-продажи оборудования

Эта форма заимствования активно использовалась железными дорогами и временами другими транспортными компаниями, в особенности авиакомпаниями. Средства идут на покупку подвижного состава, но корпорация-эмитент не приобретае г титул собственности до погашения эмиссии. До этого титул возлагается на доверенное лицо, что дает облигации необычное обеспечение. Если эмитент прекратит выплаты, то доверенное лицо может ликвидировать путем продажи обеспечение в виде подвижного состава, не прибегая в отношении компании к процедуре банкротства, поскольку право



собственности на оборудование принадлежат доверенному лицу, а не компании.

Есть несколько вариантов, но наиболее обычным для железнодорожного оборудования является Филадельфийский план. Подобные предложении отличаются от обычного обязательства корпорации в двух отношениях. Во-первых, они обычно совершаются через предложение, регулируемое конкуренцией, а не путем переговоров. Во-вторых, они обычно имеют серийные сроки погашения. Это означает, что часть эмиссии погашается каждый год после выпуска. Обе эти характерные черты обычно встречаются у муниципальных облигаций, обеспеченных общей гарантией, но они редки в сфере корпораций. При типичном предложении эмитент осуществляет первоначальный платеж в размере 20% и заимствует оставшуюся часть суммы путем продажи сертификатов. Затем ценные бумаги выкупаются 15 равными ежегодными платежами, и они обычно не подлежат досрочному погашению. Тип ул переходит к эмитенту только по завершении всех платежей.

Поскольку сертификаты погашаются быстрее по сравнению с амортизацией обеспечения, то чем дольше они находятся в обращении, тем надежней становятся. Процентные платежи называются дивидендами по техническим причинам, но рассматриваются в качестве процентов с налоговой точки зрения. В последние годы несколько трастов было выпущено авиакомпаниями, однако некоторые типы частных лизинговых сделок являются в настоящее время предпочтительной формой финансирования купли-продажи оборудования в значительной части транспорта.

Облигации, проценты по которым выплачиваются только при наличии прибыли у компании

Эти инструменты, иногда называемые также облигациями урегулирования, выпускаются редко. Они представляют собой Гибрид между долговыми инс гру-ментами низкого качества и кумулятивными привилегированными акциями. Прежде они наиболее часто выпускались при реорганизации обанкротившихся железнодорожных компаний. Позднее они эмитировал и с ь в случае изменения структуры оплаченного капитала компании или выкупа контрольного пакета акций корпорации за счет кредита. Они продаются 6е;з процентов (без накопленных процентов, см. эту тему). Проценты выплачиваются только тогда, когда они заработаны. Следовательно, если процент нг может быть выплачен, у держателя, нет законного права требовать встречного удовлетворения. Более того, невыплаченный процент накапливается подобно невыплаченному дивиденду по кумулятивной привилегированной ак ции. Неопределенность с регулярными процентными платежами обычно приводит к тому, что подобные облигации продаются весьма редко и в небольших объемах. Примером может служить облигация Missouri Pacific Railioad из расчета 4 3А% ДО 2030 г.



Облигации, обеспеченные другими ценными бумагами, хранящимися на условиях траста

Подобно облигациям, проценты по которыми выплачиваются только при наличии прибыли у компании, облигации, обеспеченные другими ценными бумагами., хранящимися на условиях траста, также выпускаются довольно редко. Они обеспечиваются путем депозита других ценных бумаг, находящихся у доверенного лица. Стоимость обеспечения обычно превышает заимствованную! сумму примерно на 30%. Они чаще всего выпускаются корпорациями в качестве инструментов консолидации задолженности, которые имеют значительные участия в частично или полностью принадлежащих им дочерних компаниях. Например, государственная коммунальная холдинговая компания могла бы отдать в залог облигации (обеспеченные закладными под недвижимость) своих производственных дочерних компаний в качестве обеспечения.

Ценные бумаги, обеспеченные закладными

Эти ценные бумаги, которые не надо путать с облигациями, обеспеченными закладными под недвижимость, выпускались в значительном количестве с конца 70-х годов и являются неисчерпаемым источником эмиссий новых ценных бумаг. Эта концепция впервые приобрела популярность в качестве ценных бумаг, гарантированных правительством и выпущенных на базе пула ипотек или других кредитов Государственной национальной ассоциацией ипотечного кредита (GNMA) (описаны более подробно в гл. 3). Эта концепция была использована рядом сберегательных и банковских институтов в качестве средства превращения долгосрочных закладных в наличные деньги, которые в свою очередь могли быть вновь отданы в ссуду. Наиболее популярный тип новых ценных бумаг на этом рынке - долговое обязательство, обеспеченное закладными, которое объединяет ценные бумаги GNMA и другие ценные бумаги, обеспеченные закладными, или закладные для обеспечения новых эмиссий. Компании, объединяющие ссуды и переуступающие их другому кредитору, и эмитенты большинства долговых обязательств, обеспеченных закладными, являются фирмами, занимающимися операциями с ценными бумагами, цель которых состоит в получении небольшой прибыли от перепродажи в процессе объединения. Тем самым очень мало нового капитала непосредственно привлекается путем эмиссии подобных ценных бумаг, но существование рынка создает дополнительные возможности для инвесторов, которые в другом случае неохотно могли бы покупать менее обеспеченные инструменты.

Ценные бумаги, обеспеченные активами

Хорошо согласующиеся с концепциями Государственной национальной ассоциации ипотечного кредита и долговыми обязательствами, обеспеченными закладными, ценные бумаги, обеспеченные активами, стали относительно небольшим шагом на пути применения аналогичной техники в секьюри-тизации других активов. В настоящее время пулы по задолженности собира-



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 [ 15 ] 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213