Однако являясь частью той структуры, в пределах которой принимаются рыночные решения, некоторые из этих формул в процессе принятия решений оказываются полезными. Хотя мы намерены рассмотреть целый ряд инвестиционных формул, применяемых инвесторами уже в течение многих лет, возможность оценить практическую пользу от их использования мы предоставляем другим.

СХЕМА ИНВЕСТИРОВАНИЯ ФИКСИРОВАННОЙ СУММЫ В ДОЛЛАРАХ

Принцип схемы инвестирования фиксированной суммы в долларах заключается в поддержании постоянной стоимости инвестиций в акции, например 50 ООО дол., вне зависимости от изменений уровня цен на акции. При этом портфель инвестиций может дополняться облигациями и привилегированными акциями. Если цены на акции растут, инвестор должен часть их продавать, восстанавливая, таким образом, первоначальную сумму инвестиций (50 ООО дол.). Если цены акций снижаются и стоимость портфеля акций упала ниже 50 ООО дол., владельцу портфеля следует инвестировать в обыкновенные акции дополнительные средства и вновь довести стоимость .инвестиций до 50 ООО дол. *

При этом методе инвестирования диверсификация портфеля не только желательна, но и необходима. Однако схема может предполагать инвестиции в акции только одного эмитента, а диверсификация будет достигаться одновременной реализацией нескольких различных схем.

Для успешного применения схемы инвестирования фиксированной суммы в долларах требуется решить три основные проблемы: (1) выбрать соотношение между акциями и облигациями; (2) установить критерии выбора времени покупок и продаж и (3) выбрать акции-объекты инвестирования. Последняя проблема, естественно, характерна для всех формализованных планов инвестирования и потому рассматриваться нами не будет.

Вопрос соотношения между акциями и облигациями каждый инвестор решает по-своему. Обычно предполагается, что при условии наличия нормальных цен на рынке общая стоимость портфеля в момент начала реализации схемы должна распределяться между акциями и облигациями поровну. Проблема выбора времени покупок и продаж решается несколькими путями. Во-первых, покупки и продажи могут осуществляться через регулярные промежутки времени (обычно рекомендуется периодичность в 1 год). Во-вторых, покупать или продавать можно после того, как курсы акций поднимутся или упадут на определенное число процентов, например на 20 или 25%.

Преимущества метода

Можно отметить два преимущества. Во-первых, эта схема инвестирования отличается простотой. Акции продаются, когда курс их растет, и покупаются, когда цены падают, в полном соответствии с получением от рынка заранее установленных инвестором сигналов. Схема не требует проведения каких-либо сложных математических расчетов. Второе достоинство заключает-

ся в том, что эта схема предусматривает автоматическую продажу акций при росте их цен, что избавляет инвестора от соблазна покупать акции по высоким ценам.

Недостатки метода

Первым недостатком схемы является необходимость начинать ее реализацию в период нормальных цен на рынке. В противном случае существует опасность вложения в акции слишком больших или, напротив, малых средств. Второй недостаток метода заключается в том, что важным фактором достижения наилучших результатов является наличие значительных колебаний цен акций вверх и вниз относительно первоначального ценового уровня. В периоды устойчивого и продолжительного роста или падения пен на рынке схема практически не работает. Кроме того, высокая плат* за проведение операций, взимаемая некоторыми брокерами, снижает привлекательность этой инвестиционной схемы, как, впрочем, и всех других, описываемых нами. Инвестору, который намерен реализовывать одну из подобных схем, следует обращаться к дисконтному брокеру.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ СХЕМА

ПОДДЕРЖАНИЯ ПОСТОЯННОГО СООТНОШЕНИЯ

Этот метод состоит в поддержании в портфеле постоянного соотношения, например 50 : 50, между стоимостью акций и стоимостью облигаций. По мере роста цен на акции инвестор продает их и восстанавливает первоначальное соотношение стоимости портфеля; если цены акций падают, он их покупает и достигает аналогичногорезультата. В итоге, когда цены на акции повышаются, их продают, а полученную прибыль конвертируют в дополнительные облигации. Наоборот, если цены акций идут вниз, продаются облигации, а вырученные от их продажи деньги вкладываются в подешевевшие акции. Прибыль, которую можно получить, следуя этой схеме, обычно невелика и зависит от размаха колебаний цен относительно первоначального уровня.

Одна из проблем, присущих этой схеме, заключается в выборе основного соотношения между акциями и облигациями, например 50 : 50, 35 . 65 или 60 : 40. Другой проблемой является подходящий график покупок и продаж. Другими словами, в какой момент следует восстанавливать первоначальное соотношение, скажем, 50:50, стоимости акций и облигаций? На этот вопрос существует три возможных варианта ответа: (1) когда стоимость акций в портфеле возрастет или сократится на определенную сумму или определенное число процентов; (2) когда произойдет определенное изменение в выбранном фондовом индексе; (3) через регулярные промежутки времени. Третья проблема касается выбора времени начала реализации схемы. При ее решении нельзя обойтись без прогнозов, так как инвестору следует избегать начала своих операций в период высоких рыночных цен на акции.

Некоторые инвесторы считают целесообразным реагировать с некоторым запаздыванием, особенно когда цены на акции падают. При такой схеме покупка акций откладывается до тех пор, пока цены не перестанут падать. Сре-

ди предлагаемых методов замедленного реагирования: (1) установление строго определенного промежутка времени между последовательными покупками акций и (2) установление определенных уровней в процентах от стоимости всего портфеля, ниже и выше которых стоимость акций в портфеле не должна опускаться или подниматься ни при каких обстоятельствах.

Преимущества метода

Первое преимущество схемы состоит в ее простоте. Ее легко понять, и ей легко следовать. Второе преимущество заключается в том, что небольшие прибыли можно получать при любых отклонениях цен на акции вверх или вниз от нормального уровня. Третье достоинство - это то, что инвестор сокращает количество акций в портфеле, когда цены на них растут, и, наоборот, увеличивает его, когда цены падают (что, впрочем, является характерной чертой всех формализованных инвестиционных схем и планов, за исключением инвестирования методом усреднения издержек в долларах). Наконец, четвертое преимущество состоит в относительной легкости увеличения портфеля инвестиций, когда появляются дополнительные свободные средства.

Недостатки метода

Во-первых, реализацию схемы можно начинать, только когда цены на рынке нормальные; в противном Случае, если цены значительно выше или ниже нормального уровня, в первоначальное соотношение необходимо вносит* поправки. Механизм определения нормального уровня цен на акции в схеме не содержится. Во-вторых, преимущества этой схемы над другими, например над схемой - покупай и сохраняй или схемой инвестирования методом усредненных издержек в долларах, эмпирически не подтверждаются.

НОРМАЛЬНЫ! СТОИМОСТНЫЕ СХЕМЫ С ПЛАВАЮЩИМИ СООТНОШЕНИЯМИ

Нормальные стоимостные формализованные схемы с плавающими соотношениями составляющих портфеля впервые были разработаны в конце 30-х годов после разочаровывающих результатов управления портфелями инвестиций в условиях рыночного спада 1937-1938 гг. Повышенный интерес к этим способам проявили колледжи, страховые компании, трастовые компании и некоторые взаимные фонды. Кроме того, новую идею в управлении портфелями инвестиций оценили многие частные лица, главным образом богатые инвесторы. Интерес к этим схемам сохранялся вплоть до начала 50-х годов, когда рынок быков 1949-1960 гг. достиг своей кульминации. После 1953 г. энтузиазм в отношении к ним пошел на убыль, так как следование многим из этих схем оказалось невозможным из-за того, что цены на акции достигли беспрецедентно высокого уровня. От многих схем отказались после того, как они породили парадоксальную ситуацию: следовавшие им инвесторы продали обыкновенные акции и остались со значительными сред-