страхования депозитов. Вместе с тем предлагаемые некоторыми банками так называемые счета денежного рынка не имеют ничего общего с помещением денег в акции фонда. Они являются самыми обычными банковскими счетами. Деньги, размещенные на таких счетах, никогда не инвестируются в инструменты денежного рынка и никогда не отделяются от других банковских депозитов подобно Тому, как акции денежного фонда отделяются от активов брокеров. Доходы денежных фондов не гарантированы и, в действительности, могут постоянно колебаться. Однако в целом высокий уровень надежности инвестиций в акции фондов наряду с доходами, почти всегда превышающими доходы по банковским счетам денежного рынка с аналогичными показателями ликвидности, делает фонды денежного рынка весьма привлекательными в глазах инвесторов, стремящихся вложить свои деньги таким образом, чтобы они, с одной стороны, всегда были под рукой , а с другой стороны, не подвергались высокому рыночному риску.

В настоящее время существует множество различных форм денежных фондов. Некоторые из них пытаются максимизировать доход путемпокупки высокодоходных ценных бумаг, таких, как банковские депозитные сертификаты и коммерческие бумаги. Другие выходят за границу в поисках подходящих ценных бумаг, выпущенных на слабо регулируемых еврорынках. Наконец, третьи фонды по-прежнему инвестируют исключительно в американские гарантированные государством ценные бумаги.

В настоящее время денежные фонды являются неотъемлемым элементом рынка инвестиционных и финансовых услуг. Существуют даже институциональные денежные фонды, обслуживающие инвесторов, способных непосредственно покупать лежащие в основе акций фонда ценные бумаги. Кроме фондов денежного рынка, очень немногие из достижений индустрии ценных бумаг смогли произвести на инвесторов столь глубокое впечатление, что заставили их пересмотреть свое отношение к инвестированию и банковским счетам. **

МЕТОДЫ ПОКУПКИ

Покупать ценные бумаги взаимных фондов можно различными способами. Наиболее распространенным является покупка акций фонда на фиксированную сумму долларов, например, на 5000 дол. Трансфертный агент фонда обязан подтвердить факт покупки и указать частичную (дробную) акцию с обычной точностью до третьего знака после запятой. Поставка акций фондов покупателям, как правило, не производится, а все выплачиваемые по ним дивиденды разрешается реинвестировать в новые акции. Хотя любой из инвесторов может иметь план реинвестирования причитающихся именно ему дивидендов, взаимные фонды предлагают обычно реинвестирование всех дивидендов, приходящихся на портфель в целом.

Большинство фондов с грузом практикуют уменьшение размера комиссии в том случае, если инвестор покупает акции на сумму денег, превышающую определенный установленный уровень. Суммы, начиная с которых инвестор может платить комиссионные по льготным ставкам, называются точками перехода (breakpoints). Если инвестор покупает акции на сумму,

соответствующую точке перехода или превышающую ее, комиссионные по льготной ставке взимаются со всей стоимости покупки, а не только с той ее части, которая превышает точку перехода (см. табл. 20-1). Некоторые фонды предоставляют также права накопления (rights of accumulation), которые дают инвестору возможность достигать точки перехода путем подсчета текущей рыночной стоимости своего вклада в фонд. Эта льгота направлена прежде всего на мелких инвесторов, которые хранят верность тому или иному фонду, однако не могут позволить себе вложить в фонд сумму денег, достаточную для того, чтобы получить право на льготную комиссию. Например, предположим, что инвестор владеет акциями фонда XYZ с текущей рыночной стоимостью 8700 дол. и намерен вложить еще 1500 дол. Если за точку перехода в фонде принята сумма 10 000 дол., инвестор уплатит за покупку новых акций комиссию по льготной ставке, так как с учетом текущей стоимости тех акций, которые ему уже принадлежат, он, делая новый вклад, достигает точки перехода . Естественно, инвестору не возвратят часть уплаченных им в прошлом комиссионных, однако за все последующие покупки он будет платить уменьшенную комиссию до тех пор, пока совокупная стоимость его инвестиций не достигнет следующей точки перехода , и

весь процесс начнется заново.

Таблица 20-1. Пример комиссий, взимаемых фондами с грузом , и точек перехода

Акции большинства взаимных фондов можно покупать и в небольших количествах. В некоторых фондах минимальная сумма покупки составляет 1000 или 2000 дол. Однако затем в этих фондах можно приобретать акции и на гораздо меньшие суммы, например на 50 дол. и даже меньше. Другие фонды минимальной стоимости покупки не устанавливают вообще. Инвесторам обычно предлагаются схема добровольного накопления (voluntary accumulation plan) и открытый счет (open account). Эти схемы и счета позволяют инвесторам в любое время покупать акции фонда путем Пересылки по почте чека или пе-

довода регулярных платежей с обычного чекового счета. Если инвестор приобретает акции фонда регулярно, скажем, ежемесячно, он может воспользоваться преимуществами метода усреднения издержек в долларах (dollar cost averaging). Преимущество этой системы заключается в том, что средние издержки инвестора в расчете на одну акцию оказываются ниже средних по датам покупок цен одной акции.

Например, лредположим, что инвестор 1-го числа каждого месяца покупает акции фонда на сумму 100 дол. В связи с тем что рыночная цена акций постоянно колеблется, инвестор на свои 100 дол покупает больше акций, когда цена низкая, и существенно меньше, когда цена высокая. Предположим далее, что в первые четыре месяца рыночные цены акций равнялись 10, 11, 12 и 8 дол. Следовательно, в каждом из этих 4 месяцев инвестор приобретал 10; 9,09; 8,33 и 12,5 акций соответственно. Другими словами, на 400 дол. он купил 39,92 акции при средних затратах на одну акцию 10,02 дол. Средняя цена акции при этом составила 10,25 дол. Схема, однако, хорошо работает только при условии, что продолжается нормальное непрерывное развитие фондового рынка и что у инвестора хватит терпения и мужества продолжать регулярно покупать акции во время неизбежных (и пугающих) спадов, которые могут длиться месяцами и даже годами.

Инвесторам, однако, следует опасаться давать согласие на участие в так называемых контрактных схемах , или программах периодических платежей . Этот тип схем предполагает, что инвестор обязуется производить в фонд регулярные платежи фиксированной суммы на протяжении установленного периода, например 120 платежей в течение 10 лет. Хотя по окончании срока действия программы ее результаты могу г оказаться весьма неплохими, досрочное прекращение платежей часто приводит к убыткам. Причина этого состоит в том, что большая часть суммы комиссионных за реализацию всего плана взимается в первые несколько лет. Иногда в первый год уплачивается 50% всей суммы комиссии, хотя более обычны 20%. В любом случае эта сумма достаточно велика. Федеральное законодательство содержит положения о возврате уплаченной комиссии при досрочном прекращении платежей, однако, за исключением случаев отказа от программы в самом начале ее реализации, инвесторам возвращается лишь часть удержанной суммы. Вложение средств в соответствии с такими схемами часто предлагается неопытным инвесторам, которые не знают о том, что в том же самом фонде, как правило, можно воспользоваться схемой добровольного накопления, не предусматривающей каких-либо авансовых выплат комиссии.

ТРЕБОВАНИЯ, ПРЕДЪЯВЛЯЕМЫЕ К ПРОСПЕКТАМ

Взаимные фонды постоянно проводят новые эмиссии акций. Покупатели этих акций приобретают их непосредственно у взаимного фонда, а не у предшествующего владельца, чем и отличаются от инвесторов, покупающих акции на Нью-Йоркской фондовой бирже. Следовательно, всякая покупка акций взаимного фонда представляет собой приобретение акций нового выпуска и регулируется Законом о ценных бумагах 1933 г. Это означает, что любое предложение акций фонда (в том числе их реклама) должно сопровождаться прос-