действительной стоимостью . Обычно они интересуются размером совокупного дохода на акцию за относительно длительный промежуток времени, тщательно рассчитывая дивидендный доход и ожидаемое повышение рыночной цены акции.

Технический аналитик, напротив, обычно является краткосрочным инвестором. Его главный и часто единственный интерес состоит в приростах капитала, независимо от того, реализует ли он их за день, за неделю, за месяц или за более продолжительный период времени. В расчет принимаются преимущественно или исключительно технические факторы колебаний цен. Это те факторы, которые генерируются самим рынком, в отличие от фундаментальных условий, которые складываются в значительной мере или полностью за пределами рынка. Технические условия возникают в результате рыночной деятельности и столкновения интересов как профессионалов фондового рынка, так и инвесторов-любителей.

Технические аналитики изучают фондовый рынок в целом или рынки отдельных ценных бумаг, а не внешние факторы, которые, например, определяют спрос и предложение на продукцию, производимую компаниями. Они уверены, что люди делают рынки, и люди не склонны резко менять свое поведение, а следовательно, в сходных условиях они будут действовать сходным образом. Они также не сомневаются в том, что изучение статистической информации о рыночных трансакциях позволяет прогнозировать направление движения цен и что рынок несет в себе достаточно много неслучайных и предсказуемых элементов, делающих такое изучение в конечном счете выгодным.

Фундаменталисты полагают, что всегда существует информация, еще не известная другим и никем не использованная, и такую информацию о рынке, отраслях или деятельности отдельных компаний можно выделить, количественно измерить и на этой основе открыть для себя возможности получения прибылей. Другими словами, они уверены, что акции могут продаваться по ценам, существенно завышенным или заниженным по сравнению со справедливыми уровнями из-за того, что рынок еще не успел правильно оценить ту информацию, которую уже обнаружил и использовал фундаменталист .

Технические аналитики считают, что фундаментальный анализ в лучшем случае неэффективен, а в худшем - просто бесполезен. Существует слишком много влияющих на стоимость компании факторов, столь краткосрочных, что фундаменталист едва успевает их заметить. Фундаменталисты ошибаются не только из-за того, что они могут иметь дело с неверными фактами или неверно оценить и интерпретировать значение каждого из них, но и из-за того, что они вынуждены анализировать постоянно меняющуюся информацию, когда непрерывно появляются новые факгы, а старые факты утрачивают свое значение. Даже если фундаменталисту удастся выделить всю достоверную информацию и правильно оценить ее, его задача решена только наполовину. Ему необходимо угадать реакцию людей на эту информацию, когда она станет общедоступной, и здесь фундаменталисту очень легко ошибиться. Люди не всегда начинают покупать акции, узнав о хороших прибылях компании или о высоких дивидендах, и также не всегда они продают

акции, услышав о забастовках. Их реакция на информацию может оказаться прямо противоположной ожиданиям фундаменталиста или не последовать вообще.

Легко объяснить, почему технический подход, несмотря на все связанные с ним высокие трансакционные и иные издержки, весьма популярен среди участников торговли ценными бумагами. Большинство таких участников торговли пользуется ограниченной информацией, касающейся в некоторых случаях только фондовых цен или цен и объема торговли. Такую информацию легко получить, обработать и использовать. Появление специальных калькуляторов и дешевых компьютеров еще более упростило процесс технического анализа. При этом пессимист, конечно, не упустит возможности заметить (и, возможно, справедливо), что широкое применение подобного оборудования фактически делает в основном эффективный рынок еще более эффективным и, следовательно, проведение действительно полезного анализа становится все более трудным и даже невозможным процессом. На это технический аналитик отвечает, что он изучает отношение людей к рынку, их рыночное поведение и именно поэтому его статистические модели применимы ко всему, что продается и покупается. То, что было применимо к торговле акциями 50 лет назад, может быть с большой пользой применено в наши дни к торговле обращающимися на бирже опционами на акции или индексными опционами. Кроме того, для многих технических аналитиков занятия анализом являются интересным и приятным времяпрепровождением.

Полное описание методов технического анализа можно дать только в многотомном издании, поэтому мы ограничимся кратким обзором. Все методы, представленные и не представленные в этой книге, являются попытками быстрого и относительно несложного прогнозирования цен на основе рыночной статистики прошедших периодов. Технические подходы могут быть классифицированы различными способами. Общепринятым является разделение всех методов технического анализа на две группы: методы, которые предназначены для анализа рынка с четко выраженной тенденцией, и методы, пригодные для анализа неактивного (вялого) рынка. Естественно, аналитику необходимо определить, с каким рынком ему предстоит иметь дело, для чего ему придется использовать специально разработанные для этого методы.

Методы технического анализа можно также разделить на четыре категории: (1) фигуры на графиках цен; (2) методы следования за трендом; (3) анализ характера рынка; (4) структурные теории. Ниже мы представим тем читателям, которые не верят в теорию эффективного рынка или предпочитают игнорировать ее, наиболее известные примеры из каждой категории.

ФИГУРЫ НА ГРАФИКАХ ЦЕН

Этот подход к техническому анализу является старейшим и наиболее хорошо известным. Он основывается на предположении, что повторяющиеся фигуры на графике цен свидетельствуют о близком Значительном изменении цен. В начале нашего столетия ценность графиков считалась доказанной тем, что с их помощью удавалось успешно идентифицировать пулы, пытав-

шиеся тайно манипулировать ценами фондового рынка. После законодательного запрещения пулов чартисты (специалисты по программированию биржевой конъюнктуры путем построения графиков), не желающие расставаться со своим ремеслом, заявили, что они могут выявлять изменения в рыночной психологии и на этой основе прогнозировать движение цен.

Столбиковые диаграммы

Построители столбиковых диаграмм обычно по горизонтальной оси графика откладывают время, а по вертикальной - цену. Цена указывается вертикальной линией, соответствующей на графике определенному периоду времени (дню, неделе, месяцу или любому другому периоду времени, представляющемуся чартисту значимым). Длина линии показывает амплитуду колебаний цены за выбранный период (от самой высокой до самой низкой). Иногда, .если чартист уверен, в необходимости этого, он делает на графике отметки тиков (разовых изменений цены), указывающих цены открытия и закрытия рынка. Рисунок, соответствующий каждому последующему периоду времени, наносится на график правее рисунка предшествующего периода. Некоторые чартисты указывают на своих графиках дополнительные сведения, например объем торговли, либо помечают важнейшие новости, могущие быть причиной необычных изменений цен.

Вариантов построения столбиковых диаграмм существует множество. Некоторые чартисты вместо амплитуд цены отмечают на графике только цены закрытия, другие дополнительно помечают на диаграммах амплитуды цены точку полусуммы крайних значений либо просто указывают только эти точки.

Некоторые чартисты находят полезным построение относительных графиков, известных в среде технических аналитиков под названием графики в полулогарифмическом масштабе . Построит такой график без специальной статистической подготовки очень трудно. Огромным преимуществом этих графиков является то, что они показывают темпы изменения цены, а не изменения ее абсолютных значений. Например, если курс акции растет на 10% в год, на относительном графике будет видна прямая линия тренда. Если на одном графике фиксируется движение цен двух акций и курс одной из них растет более быстрыми темпами, соответствующая этой акции линия будет более крутой. Если принципы построения относительных графиков понятны, их преимущества в проведении квалифицированного анализа неоспоримы. И при этом для понимания этих графиков вовсе не требуется знание высшей математики или логарифмов.

Когда у участника фондового рынка накапливается достаточный объем статистической информации, он начинает изучать фигуры , которые, по .мнению чартистов, имеют значение, либо те фигуры , в значимости которых он убедился самостоятельно.

Графики точек и значков

На графиках точек и значков обозначаются только изменения цены и больше ничего. Промежуток времени, за который одно значение цены сменяется