линии скользящей средней или по продолжительности времени, в течение которого смены тенденций не происходило. Эти способы имеют те же самые недостатки, так как избежать чрезмерной активности можно только ценой абстрагирования от многочисленных реальных рыночных подвижек.

Некоторые сторонники данного метода рассчитывают скользящие средние за различные по продолжительности периоды и придают большое значение моментам пересечения их линий на графике. Разновидностью метода линий тренда, направленной на предотвращение ложных тревог , является построение каналов . Канал представляет собой две параллельные линии, являющиеся границами нормального диапазона колебаний цены в пределах общей тенденции. Однако значение цены может выпасть из канала , а затем вновь вернуться в него, спровоцировав, таким образом, еще одну форму ложной тревоги . Аналитики пытаются преодолеть этот недостаток каналов, применяя различные фильтры для отсеивания действительных точек перелома тенденции от ложных. Например, некоторые технические аналитики рассчитывают скользящие средние по ежедневным ценам закрытия и максимальным и минимальным значениям цен за день, изображая их на графике в виде диапазона. В других случаях границы диапазона образуются из точек, соответствующих фиксированным верхним и нижним отклонениям в процентах от цен закрытия. При этом, для того чтобы изменения цен были признаны действительно значимыми, линия скользящей средней дневных цен или иной скользящей средней должна пересечь весь диапазон.

Практическое значение следования за трендом

Пользующиеся методом следования за трендом должны по крайней мере придать количественное выражение своему методу. Им необходимо определить продолжительность периода, за который будет рассчитываться средняя, и критерии, побуждающие к действиям. Они могут проверить надежность своего метода, не рискуя капиталом, путем анализа с его помощью прошлых данных о состоянии рынка. Метод должен подсказывать им время входа на рынок и ухода с него. Если на рынке действует основная долгосрочная тенденция, участник рынка, вероятно, сможет получать прибыль в течение довольно продолжительного времени и не успеет потерять много денег до того момента, как график укажет ему на необходимость закрыть позицию.

Подобно большинству упрощенных методов, следование за трендом не дает возможности быстро разбогатеть. Тот инвестор, который думает, что большие прибыли в конце концов оправдают издержки частого совершения фондовых операций, нередко обнаруживает, что эти издержки перекрывают даже крупные прибыли, если, конечно, он их вообще получает. Он может также со временем убедиться, что его исследование с помощью метода прошлого состояния рынка было проведено некорректно и он оказался жертвой неправильного выбора полигона для испытаний метода, неадекватного восприятия фактов или неспособности осознать величину издержек торговли ценными бумагами, включая вмененные издержки3.

3 В дополнение к уже названным источникам читателю можно порекомендовать книгу: Garfield Drew, New Methods for Profit in ffte Stock Market (Boston: Metcalf Press, 1966).

Технический анализ фондовых цен-

АНАЛИЗ ХАРАКТЕРА РЫНКА

Анализ характера рынка предполагает изучение не только движения цен или изменений цен и объема торговли, но и другой, менее очевидной информации. Он предполагает, что движение цен может быть как хорошим , так и плохим поэтому задача аналитика состоит в проведении различий между первым и вторым на основе изучения разнообразной информации в дополнение к ценам и вместо цен.

Показатели колебаний

С помощью показателей колебаний пытаются вместо уровней цен измерять изменения цен, т.е. измерять тот путь, который прошла цена за данный период. Расчеты могут быть примитивными или весьма сложными, в зависимости от того, используются ли методы взвешивания и сколько неценовых факторов, действующих одновременно, учитывается. , Несмотря на различия в строении, все показатели колебаний базируются на предположении, что цены в течение выбранного промежутка времени могут расти слишком быстро или слишком медленно, и это позволяет предсказывать поворот тенденции. Таким образом, эти показатели дают возможность с успехом определять моменты, когда рынок характеризуется чрезмерной активностью покупателей или продавцов, и на этом строи гь краткосрочную стратегию совершения фондовых операций. Кроме того, эти показатели указывают на время, когда тенденция исчерпывает себя. В большинстве случаев моменты поворотов тенденции удается установить до того, как произойдут изменения в направлении движения фактических цен.

Проблемы, связанные с использованием показателей колебания, вполне очевидны. Сигналы , посылаемые рынком, трудно измерить количественно, поэтому их оценка в значительной мере зависит от личного восприятия человека, пользующегося тем или иным показателем. Тенденция, которая, по мнению наблюдателя, близка к затуханию, иногда может действовать гораздо дольше, чем он ожидает, поэтому вполне вероятно, что его небольшие прибыли от фондовых операций в конечном счете сменятся существенными убытками. Эти убытки могут превысить все ранее полученные прибыли или, что еще хуже, предшествовать прибылям.

Модифицированные показатели колебаний

При расчете показателей колебаний возникает множество, проблем, среди которых упомянем проблему элиминирования искажений, вызванных необычайно краткосрочными подвижками цен, и проблему выбора логически оправданного масштаба. В целях разрешения некоторых из этих проблем предпринимались многочисленные попытки модифицировать показатели. К двум наиболее известным модификациям относятся индекс относительной устойчивости и стохастические показатели.

Первым шагом в измерении относительной устойчивости акций является выбор адекватного периода времени. Обычно этот период составляет 9 или 14 дней. Затем рассчитывается средняя по ценам закрытия за все дни вы-

бранного периода, когда цена закрытия оказывалась выше цены открытия. После этого калькулируется средняя по ценам закрытия, которые были меньше цен открытия, и первое среднее делится на второе. К полученному результату прибавляется единица, и сумма делится на 100, после чего частное вычитается из 100. Итогом этих расчетов является Индекс относительной устойчивости, в котором смягчены последствия случайных колебаний цен и который после первого расчета легко калькулировать непрерывно.

В стохастических показателях (стохастический - случайный, вероятный) для указания направления движения цен используются две линии, обозначающие степень приближения цен закрытия к максимальным и минимальным ценам за выбранный период. Стохастические показатели можно калькулировать за любой период времени, однако, как и в случае всех других показателей, для слишком коротких периодов характерны многочисленные ложные сигналы , тогда как выбор более продолжительных периодов позволяет элиминировать большинство таких сигналов, но ведет к запаздыванию показателя и делает его практически бесполезным. С помощью стохастических показателей анализируются отклонения, а также вычленяются рынки, характеризующиеся избыточными продажами или избыточными покупками. Существует множество разнообразных способов калькуляции и интерпретации стохастических показателей (и очень мало доказательств их практической ценности), что служит оправданием продолжения их рассмотрения.

Объем

Вне всяких сомнений, объем торговли привлекает к себе больше внимания технических аналитиков, чем какой-либо иной фактор, за исключением цены. Центральным положением анализа является старая рыночная аксиома: Объем следует за тенденцией . По предположению, объем торговли на рынке быков возрастает в период значительного повышения курсов после их снижения и сокращается в период реакции*. На рынке медведей , напротив, объем растет в период реакций и падает во время повышения цен. Считается, что большой объем торговли сразу после резкого изменения цен означает прекращение действия текущей тенденции и поворотный пункт в движении курсов. Суть популярной теории объема можно выразить следующим образом:

(1) рынок остается технически устойчивым, пока объем торговли возрастает во время повышения курсов после их снижения и падает в периоды реакций;

(2) рынок является технически слабым , если объем торговли нарастает при реакциях и падает при повышении цен после снижения.

Если объем торговли растет вместе с ценами, теория утверждает, что спрос на ценные бумаги превышает предложение, или, другими словами, на рынке покупатели резко преобладают на продавцами. Именно по этой причине участникам торговли нравится наблюдать за ростом объема торговли по мере роста цен. С другой стороны, если на рынке быков объем торговли падает вместе со снижением курсов, это считается хорошим признаком, так как означает, что предложение уменьшается по мере снижения цен и владельцы акций не желают дешево продавать свои ценные бумаги.

* Падение цен после их роста. - Прим. ред.