На рынке медведей объем торговли должен возрастать по мере снижения цен, так как в это время предложение увеличивается, а владельцы акций стремятся от них избавиться. Это свидетельствует о том, что рынок является слабым (т.е. характеризуется преобладанием продавцов). Если объем торговли на таком рынке падает во время временных повышений курсов, это означает, что рынок продолжает оставаться слабым , так как на рынке по-прежнему ощущается недостаток покупателей.

Теория объема, вероятно, впервые привлекала к себе большое внимание в первые годы существования теории Доу. Уильям Гамильтон, редактор газеты Тпе Wall Street Journal*, прославился тем, что в 1901 г. сумел обнаружить действия инсайдера компании U.S. SteeU, анализируя исключительно показатели цены и объема торговли акциями этой компании, передаваемые по биржевому телеграфу. Несмотря на подробное объяснение Гамильтоном своего метода, его мысли относительно значения объема были довольно путаными, поскольку в некоторых своих статьях он подчеркивал особое значение объема торговли, а в других, наоборот, отрицал его4. Однако и в наше время существуют наблюдатели за лентой биржевого телеграфа, которые уверены, что путем тщательного анализа объема торговли, наряду с анализом размеров покупаемых и продаваемых пакетов акций, они могут вскрывать деятельность арбитражеров и других крупных участников рынка, открывающих и закрывающих свои позиции. Компьютеры органов регулирования также, без сомнения, способны обнаруживать странные изменения в объемах торговли, которые могут свидетельствовать о действиях инсайдера или других злоупотреблениях и нарушениях.

В настоящее время технические аналитики все еще используют показатели объемов торговли в своих краткосрочных анализах. Хотя до сих пор господствует мнение, что изменение цен приобретает дополнительное значение, когда сопровождается большим объемом торговли, это мнение очень трудно выразить количественно, так же как, видимо, невозможно установить действительную корреляцию между ценой и объемом, обладающую реальной практической ценностью. Нетрудно найти статистический ряд из трех или четырех последовательных серьезных изменений цен на рынке, при которых корреляция между объемом и ценой фактически не ощущалась.

Уравновешивающий объем

Дальнейшим развитием технического анализа объема стала более сложная концепция уравновешивающего объема, обычно применяемая к отдельным акциям. Концепция построена на предположении, что крупные инвесторы, обладающие особой информацией, скупают акции до повышения их цены и продают их незадолго до падения цены. Технические аналитики, убежденные в справедливости этой предпосылки, пытаются обнаружить начавшийся процесс скупки или распродажи акций, отслеживая увеличение объемов сделок при росте или снижении цен. Увеличение объемов при росте цен свидетельствует о скупке акций, а при падении цен - об их распродаже5.

4 Один из его наиболее полных анализов объема содержится в книге: William Peter Hamilton, The Stock Market Barometer (New York: Harper & Row, 1922).

5 Joseph Gramdlle, Granvilles New Key to Stock Market Profits (Englewood Cliffs, NJ: Prentice-Hall, 1963). Этот метод анализа рассматривается нами подробно.

Как и в случае со многими другими методами технического анализа, никакого статистического подтверждения того, что данный метод работает , не обнаружено. Существуют также серьезные разногласия по поводу практики отнесения изменения объема к плюсу или минусу с учетом итогов закрытия на данный день.

Ширина рынка

Многие технические аналитики акцентируют внимание на ширине рынка . Под шириной рынка понимают число котируемых ценных бумаг, по которым регулярно заключаются сделки. На Нью-Йоркской фондовой бирже котируется свыше 1500 акций. Особое значение аналитики придают числу тех ценных бумаг, курсы которых в течение данного дня растут или падают. Например, если в какой-либо конкретный день курсы 600 акций поднялись, 400 - упали и 200 - остались неизменными, рынок рассматривается как технически устойчивый. Показатель роста-падения рассчитывается путем вычитания числа акций, курс которых понизился в течение данного дня, из числа акций, курс которых поднялся. Итогом является чистое падение или чистый рост. Технический аналитик может выразить полученные результаты графически, в виде линии, и затем интерпретировать их. Другой подход предполагает деление чистого падения или роста на число акций, по которым заключались сделки, в результате чего получается значение индекса, которое также может быть нанесено на график. Принято считать, что направление линии (вверх или вниз) указывает на господствующую на рынке тенденцию, а пересечение этой линии с центральной линией графика (линией, соответствующей нулю) свидетельствует о смене тенденции. Высокая линия говорит о преобладании на рынке покупателей, тогда как низкая линия указывает на рынок, характеризующийся чрезмерными продажами. Естественно, аналитик должен предварительно определить для себя, какую линию он будет считать высокой , а какую - низкой . Многие аналитики полагают, что подобная информация имеет большее значение, нежели средние показатели, так как она дает представление о том, что происходит со спросом и предложением на рынке акций в целом, а не только на рынке нескольких голубых фишек . Примером чрезвычайной технической слабости рынка можно считать положение, сложившееся 26 сентября 1955 г., в первый рабочий день после сердечного приступа президента Эйзенхауэра. В тот день курсы 1247 акций упали, а поднялись курсы всего лишь 38 акций, что не имело прецедентов в истории фондового рынка. Одним из известных краткосрочных показателей отношения числа выросших в цене акций к числу упавших является индекс Arms . Он калькулируется путем деления среднего объема сделок с акциями, курсы которых понизились, на средний объем сделок с акциями, курсы которых поднялись, по акциям, котируемым на NYSE, Amex или в системе NASDAQ; Если результат деления оказывается меньше 1, это означает преобладание на рынке растущих акций.

Акции, цены которых достигли 8 текущем году новых максимальных и минимальных значений

Многие аналитики проявляют повышенный интерес к числу акций, цены которых достигли в текущем году новых максимальных и минимальных значений. Нью-Йоркская фондовая биржа предоставляет такую информацию ежедневно. Критики средних показателей курсов акций утверждают, что эти показатели дают неверное представление о рынке, так как базируются преимущественно на курсах акций - голубых фишек . Следовательно, когда средний показатель достигает новых максимальных или минимальных значений, это еще почти ничего не значит. Те, кто придерживается этого мнения, гораздо большее значение придают числу акций, курсы которых в данном году достигли рекордных высот или упали рекордно низко. Например, в какой-либо день 10 акций поднялись в текущем году рекордно высоко, а 100 акций упали рекордно низко. Эти данные можно интерпретировать как признак очень большой технической слабости рынка. В уже упоминавшийся день 26 сентября 1955 г. на рынке были зарегистрированы акции одного выпуска, достигшие нового рекордно высокого курса, и акции 131 выпуска упали рекордно низко.

К сожалению, этот метод технического анализа иногда преподносит своим приверженцам неприятные сюрпризы. Достаточно привычны ситуации, когда курсы многих акций достигают рекордно высоких отметок непосредственно перед продолжительным периодом ухудшения рыночной конъюнктуры и не меньшее число рекордно низких значений курсов фиксируется незадолго перед началом устойчивого подъема н а рынке.

Незакрытые короткие позиции

Увеличение объема коротких продаж принято рассматривать как признак технической слабости рынка, поскольку нормальное предложение акций возрастает за счет действий коротких продавцов. Напротив, массовое закрытие коротких позиций считается признаком устойчивости рынка, так как короткие продавцы вновь покупают ранее проданные акции. Предполагается, что значительный объем коротких продаж является предвестником улучшения рыночной конъюнктуры в связи с тем, что коротким продавцам в конечном счете придется закрываться > и они, следовательно, увеличат спрос на рынке. С другой стороны, небольшое число коротких позиций ведет к технически слабому рынку, так как означает отсутствие поддержки рыночной конъюнктуры со стороны коротких продавцов.

Вместе с тем таким техническим факторам, как объем коротких продаж и число незакрытых коротких позиций, не следует придавать слишком большого значения. Для такого вывода есть несколько причин. Во-первых, объем коротких продаж и их доля в общем объеме торговли практически никогда не бывают большими. В течение ряда последних лет на NYSE коротко продавалось немногим более 1% всех выпущенных в обращение акций из котируемых на бирже выпусков. Во-вторых, абсолютное большинство коротких продаж совершается в технических , а не спекулятивных целях.