Промышленный лизинг
Методички
В целях предотвращения падения рыночного курса акций ниже подписной цены, что представляет собой главную опасность для размещения выпуска, гаранты получают разрешение поддерживать (стабилизировать) рыночный курс. В случае успеха размещения гарант выкупает оставшуюся нераспроданной часть акций и затем вновь предлагает их инвесторам по чистой цене, котируемой брокерами клиентам. За исключением ситуации, когда рыночный курс акций стабильно падает, гарант обычно извлекает свой доход, получая плату за предоставление гарантии, которая часто достигает 1% от рыночной стоимости части выпуска, выкупленной и затем перепроданной на свободном рынке гарантом, и иногда делает прибыль на самих правах, либо покупая их у крупных акционеров по ценам ниже текущих рыночных, либо получая оставшиеся неиспользованными права и приобретая у компании акции по цеНе ниже их рыночного курса. Эти акции впоследствии продаются по чистой цене и приносят гаранту прибыль.. Как и в большинстве случаев гарантирования новых выпусков, при резервном гарантировании риск и все полученные прибыли обычно распределяются между членами гарантийного синдиката. Плата за гарантирование делится между членами группы, а все приобретаемые группой акции размещаются путем коротких продаж среди членов группы, которые в конечном счете реализуют все прибыли или убытки от своей части акций. Долгосрочные права Когда проводится различие между правами и варрантами, обычно подчеркивают, что права действительны всего лишь в течение нескольких недель, тогда как варранты существуют годами либо вообще не имеют предельной даты исполнения. В последнее время на рынке появился и приобретает все большую популярность особый инструмент, который стирает это различие между правами и варрантами. Некоторые компании стали начислять дивиденды на одно или несколько прав, которые не исчезают в течение многих лет. Такие права могут не подлежать исполнению, а также не существовать в форме каких-либо материальных сертификатов (сертификаты выпускаются лишь при особых обстоятельствах). Причиной для выпуска сертификатов прав такого рода часто является попытка недружественного поглощения компании, выпустившей права. В этом случае права принимают материальную форму и позволяют своим владельцам приобрести дополнительные акции компании-эмитента или компании-поглотителя. Цель выпуска таких необычных прав - предотвратить попытки поглощения компании либо по крайней мере сильно осложнить его или сделать чрезвычайно дорогостоящим. Права такого рода в действительности являются примерами так называемых отравленных таблеток или средств отпугивания/акул 5. 5 Примером таких сложных прав являются права, выпущенные 24 февраля 1986 г. компанией American Airlines*. Права действительны в течение 10 лет. Налоги Получившие права акционеры в конце концов начинают понимать, что владение правами не увеличивает их богатства. Они должны продавать права или подписываться на новые акции исключительно для того, чтобы сохранить уже имеющийся у них капитал. Фактически они даже теряют некоторые суммы, если им приходится платить комиссионные за продажу своих прав. Кроме того, у акционеров могут возникнуть проблемы налогового характера, которые потребуют для своего разрешения некоторого времени либо даже финансовых затрат. Эти проблемы касаются периодов владения правами и/или налоговой базы. Как правило, распределение прав не увеличивает валового дохода акционера. Служба внутренних доходов (налоговое ведомство США) признает, что в результате получения прав нового дохода не возникает. Однако в отношении прав существует так много различных правил и исключений, что обычно требуется тщательное изучение налоговых последствий каждого конкретного распределения прав, и обойтись комментариями общего характера не удается. Например, если права имеют справедливую рыночную стоимость от 15% и более от стоимости акций, которые они представляют, в случае продажи или использования прав налоговая база акций (стоимость актива на основе которой рассчитывается размер налога) должна распределиться между самими акциями и правами. Если рыночная стоимость прав составляет менее 15% от стоимости акций, акционер также может тем или иным путем распределить налоговую базу между акциями и правами, а может также указать стоимость прав, равной нулю, и оставить стоимость принадлежащих ему изначально акций как налоговой базы неизменной. Всякое распределение налоговой базы производится на фактическую дату распределения прав компанией, а не на дату регистрации акционера для их получения. Ответы на вопросы о точном распределении налоговвй базы между стоимостью акций и прав всегда можно получить у большинства брокеров полного обслуживания , которые в интересах своих клиентов собирают информацию подобного рода. В дальнейшем возникают вопросы налогового характера о неиспользованных правах, срок которых уже истек, о подлежащих налогообложению правах, об информации, которую требуется предоставлять в налоговой декларации, о времени владения проданными в конечном счете правами или приобретенными по подписке акциями и о налоговой базе вновь приобретенных акций. Решение всех этих вопросов может потребовать консультации у специалиста в области налогообложения, обращения за разъяснениями в Службу внутренних доходов или изучения источников типа технических руководств по налогообложению, поэтому получение прав может оказаться далеко не таким выгодным, как это кажется с первого взгляда. ИСТОЧНИКИ ИНФОРМАЦИИ И РЕЙТИНГ ЦЕННЫХ БУМАГ Цель данной главы - показать те источники информации, которыми может воспользоваться инвестор или участник рынка. Естественно, мы не станем пытаться перечислить все источники, хранящиеся в библиотеке профессиональных аналитиков фондового*рынка. Некоторые из источников содержат только голые факты, предоставляя читателям возможность самостоятельно интепретировать их. В ряде других источников предпринимаются попытки объяснить последствия тех или иных происшедших событий. Есть также источники, содержащие исключительно материалы прогнозного характера. Каждый инвестор должен самостоятельно решить для себя, намерен лй он полагаться только на свое собственное мнение или же он будет действовать согласно советам и в соответствии с мнением других людей. Участники рынка часто расходятся в своих оценках полезности источников информации, однако большинство из них в той или иной степени опирается на них. Последний раздел главы посвящен рейтингам ценных бумаг. ИСТОЧНИКИ ИНФОРМАЦИИ Финансовые разделы газет Вне всяких сомнений, самым доступным и наиболее употребительным источником информации для абсолютного большинства участников фондового рынка являются финансовые разделы газет. При наличии хорошей финансовой редакции газетные финансовые рубрики включают в себя все основные деловые и финансовые новости дня и содержат достаточно подробные их комментарии. В газетах обычно делается упор на горячие новости, т.е. текущие события, в то время, как комментариям долгосрочных последствий тех или иных событий часто уделяется совсем небольшое внимание. Финансовые газетные публикации являются постоянным источником информации для каждого, кто хочет быть в курсе текущих событий и знать, как они отражаются на фондовом рынке. Обычно газеты публикуют данные о курсах, объеме торговли и другие представляющие интерес сведения, однако серьезный читатель должен хорошо понимать, что необходимость срочной пода- 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 [ 197 ] 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 |