Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 [ 204 ] 205 206 207 208 209 210 211 212 213

акций, в конечном счете находят свое отражение в показателях чистой прибыли компании в расчете на одну акцию и в размере дивидендов.

Прибыль корпорации обычно учитывается за последние восемь лет. Ключевым фактором считается стабильность прибыли. При определении рейтинга чаще всего за каждый год, когда прибыль компании в расчете на одну акцию была такой же или больше, чем в прошлом году, прибавляется один балл и, напротив, если прибыль в расчете на одну акцию по сравнению с прошлым годом сократилась, один балл отнимается. Средний за восемь лет балл принимается за основной индекс прибыли. Этот индекс стабильности затем умножается на индекс роста, который определяется извлечением квадратного корня из разницы (в процентном выражении) между прибылью компании в базовые 1946-1949 гг. и ее прибылью за последние три года. Кроме того, развитие компании сравнивается с развитием экономики в целом, в результате чего удается выяснить, насколько сильно компания подвержена циклическим колебаниям.

Вторым слагаемым формулы является дивидендная стабильность. Она определяется на основе размеров дивидендов за последние 20 лет, причем вес показателей дивидендов по мере- приближения к настоящему времени увеличивается. Полученный результат, так же как и показатель стабильности прибыли, умножается на фактор роста.

В конечном счете два этих фактора - прибыль и дивиденды - воплощаются в единый числовой рейтинг акций. После этого все оцененные таким образом акции разбиваются на семь групп, первая из которых соответствует высшему инвестиционному качеству, а последняя - низшему: А+ (акции высшего инвестиционного уровня), А (акции хорошего инвестиционного уровня), А- (акции инвестиционного уровня выше среднего), В+ (акции среднего инвестиционного уровня), В (акции инвестиционного уровня ниже среднего), В- (акции низкого инвестиционного уровня), С (акции самого низкого инвестиционного уровня).

Рейтинги не могут рассматриваться как рекомендации покупать или продавать акции и не показывают, завышен или занижен курс данных акций. Они не предназначены для того, чтобы заменить собой анализ рынка. Некоторым высокоспекулятивным акциям, которые подвержены сильному влиянию со стороны необычных факторов, таких, как число контрактов в авиапромышленности, рейтинг не присваивается.

Значение рейтингов

За долгие годы использования в своей деятельности рейтингов, особенно облигационных, институциональные и частные инвесторы уверовали в их значительную практическую ценность. Даже те организации, которые располагают собственным штатом аналитиков, прибегают к сопоставлениям полученных ими результатов с данными рейтинговых компаний. С рейтингом той или иной ценной бумаги может легко ознакомиться любой инвестор; если к ним относиться достаточно осторожно, то они являются ценным источником информации, дополняющим другие источники.



Недостатки рейтингов

Некоторые недостатки рейтингов очевидны. Определяемые в большинстве своем на основе субъективного суждения, особенно в том, что касается оценки будущего, они всегда должны рассматриваться как вероятные, но не абсолютные. Тот факт, что рейтинги часто пересматриваются, лишь подтверждает их ограниченный характер. Рейтинги нельзя расценивать как рекомендации покупать те или иные ценные бумаги, поскольку при их определении не учитываются курсы. Покупка облигации из рейтинговой группы А, в зависимости от ее конкретного курса, может оказаться выгодной или, напротив, невыгодной. Кроме того, рейтинги присваиваются ценным бумагам многих эмитентов, поэтому возникают серьезные сомнения в том, что рейтинговые компании в состоянии при оценке каждой отдельной ценной бумаги проанализировать какие-либо иные факторы, кроме основных. Именно по этой причине мы настоятельно рекомендуем инвесторам тщательно изучить первичные источники информации, прежде чем совершать Покупку. В связи с тем что рейтинги определяются на основе статистических данных, все они, по сути дела, оценивают прошлое положение эмитента, и, следовательнб, их ценность автоматически падает. Известна масса примеров того, как самые крупные и мощные компании фыстро теряли свои позиции в результате кардинальных изменений в экономике. Достаточно вспомнить железнодорожные и городские транспортные компании. С другой стороны, многие ныне самые перспективные отрасли имеют весьма неопределенное происхождение Наконец, огромную роль во всех компаниях, и прежде всего в промышленных, играет менеджмент; фактор менеджмента часто оказывается важнее величины активов компании и даже ее прошлых прибылей. Однако оценка этого фактора без предварительного и глубокого изучения первичных и разнообразных источников информации чаще всего представляет собой не более, чем предположение



ГЛОССАРИЙ

Accretion (наращивание, прирост, увеличение): Прибавление к основной сумме или первоначальной цене долгового инструмента, происходящее с течением времени и отражающее добавленную процентами стоимость. Термин чаще всего употребляется в отношении краткосрочных ценных бумаг и облигаций с нулевым купоном.

Activity Letter ( уведомление об активности ): Сообщение, отправляемое брокерскими компаниями своим клиентам, счета которых отличаются особой активностью. Уведомление об активности гарантирует брокерской фирме, что клиент знает о частых операциях по его счету, крупных приказах или значительных комиссионных и согласен с этим. Целью таких посланий является предотвращение возможных жалоб и Претензий, поэтому циники иногда называют их предвестниками счастья . Вместе с тем наиболее циничные люди нередко называют их уведомлениями о самоубийстве .

Adjustment Bonds (облигации урегулирования): См.: Income Bonds (доходные облигации).

ADR (АДР): См.: American Depository Receipt (свободнообращающаяся расписка на иностранные акции, депонированная в банке США); Automatic Dividend Reinvestment (автоматическое реинвестирование дивидендов).

Advance-Decline Theory (line) (теория роста-падения): Теория, утверждающая, что сопоставление числа акций, цены которых в течение определенного периода выросли, с числом акций, цены которых за тот же период упали, имеет большое прогнозное значение.

Aftennarket ( после рынка ): Вторичный рынок ионной бумаги, возникший после завершения первичного публичного размещения.

Allied Member (ассоциированный член): Партнеры или акционеры с правом голоса фирм или корпораций - членов биржи, которые сами не являются членами той или иной фондовой биржи США; если речь идет о публичных корпорациях-членах биржи, ассоциированным членом обычно является главный исполнительный руководитель, уполномоченный корпорацией.

All-or-None Offering (новый выпуск все или ничего ): Новый выпуск ценных бумаг, который аннулируется, если выступающий гарантом инвестиционный банк не сможет полностью разместить его.

All-or-None Order (приказ все или ничего ): Приказ клиента брокеру, который должен быть сразу исполнен в полной сумме.

American Depository Receipt (ADR) (свободнообращающаяся расписка на иностранные акции, депонированная в банке США): Расписка, представляющая акции корпорации, зарегистрированной за пределами США. Операции с ADR производятся вместо операций с самими ценными бумагами, которые обычно хранятся в банке или у попечителя. Как правило, ADR выпускаются зарубежным филиалом американского банка. Крупными эмитентами ADR выступают Morgan Guarantee Trust и Вапк of New York*.

American Option (американский опцион): Опцион пут или колл , который может быть исполнен в любое время до окончания срока его действия Все обращающиеся на бир-



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 [ 204 ] 205 206 207 208 209 210 211 212 213