корпораций, редко интересуются муниципальными ценными бумагами, поскольку они в любом случае не платят налоги и преимущества освобождения от налогов (и соответственно более низкая доходность) муниципальных ценных бумаг их не привлекает.

Рынок, независимо от его размера, не считается ликвидным. Основная проблема - огромное количество эмитентов, число которых приближается к 40 тыс. Это многообразие нагляднее всего видно при просмотре Blue List ( Голубого списка ) - национального списка предложения со стороны дилеров облигаций на вторичном рынке (т.е. уже находящихся в обращении облигаций). В нем перечисляются в алфавитном порядке (сначала по штатам, затем по,городам) текущие эмиссии для продажи с указанием объема предложений, доходности или цены и дилера. В выпуск от .5 октября 1984 г., который был вполне обычным днем, были включены 15 различных эмиссий облигаций, обеспеченных общей гарантией или доходом от проекта, из округа Кобб, штат Джорджия. Можно только представить, сколько различных эмиссий штата Калифорния или штата Пенсильвания были также включены в это издание на 173 страницах. Аналогично можно себе представить, какой интерес будет проявлен к облигациям округа Кобб со стороны перспективного покупателя в г. Нью-Йорке.

Рынок огромен, но он фрагментарный, при этом лишь несколько дилеров делают рынки от западного до восточного побережья. Поскольку наибольший интерес проявляется в местных или региональных районах, этот бизнес благоприятствует местным мелким фирмам или банкам. Разница между предложенными ценами покупателя и продавца обычно велика, а котировки не очень доступны для публики. Действительно, даже список в Wall Street Journal* содержит не более двух дюжин муниципальных эмиссий, главным образом облигаций, обеспеченных доходом от проекта.

ЧТЕНИЕ

ФИНАНСОВОЙ ИНФОРМАЦИИ

Фондовый рынок отражает новую информацию, реакцию людей на нее и их ожидание предстоящих событий. Финансовые страницы газет общего и специального назначения являются важнейшим источником информации для многих людей. В этой главе говорится о некоторых материалах, которые появляются на подобных страницах, и в широком смысле о возможном их использовании.

ЦЕНЫ АКЦИЙ

Ежедневные сделки с акциями

Ежедневный отчет о положении на фондовом рынке занимает больше места и вызывает больший интерес и внимание по сравнению с любой другой частью финансового раздела в газете. Отчет дается в двух частях: таблица акиий и краткая информация о самых высоких курсах. Большинство основных финансовых страниц дают полную информацию о сделках на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах, ведущих акциях на внебиржевом рынке и взаимных фондах. Полная информация о сделках на Нью-Йоркской (NYSE) и Американской (Атех) фондовых биржах включает акции, купля-продажа которых осуществляется не только на двух крупнейших биржах, но и на пяти региональных биржах: Среднего Запада, Тихоокеанской, Филадельфийской, Бостонской и в Цинциннати, а также вне биржи через Национальную ассоциацию дилеров по ценным бумагам (NASD) и Instinet . Некоторые газеты могут также помещать информацию об акциях, зарегистрированных только на определенных региональных или иностранных биржах и к которым про-является интерес в этой местности.

Читатели информации об акциях могут проявить интерес к другим таблицам, которые можно найти на многочисленных финансовых страницах, где дается информация об облигациях, опционах, фьючерсах, инструментах денежного рынка и валютах.

Пункты

Котировки нескольких видов ценных бумаг на основных рынках даются в, пунктах, но этот термин может быть использован по-разному для различных ценных бумаг. Для акций, прав и варрантов пункт означает один доллар. Для акций, которые продаются по цене один доллар или выше за акцию, имеются семь пунктов, выраженных в дробях: / , А V8 > А > 5А> 3А и 7А> пРи этом каждое различие в А пункта составляет 12 А цента. Поэтому акция, продающаяся за 25 5А пункта, стоит 25 дол. 62 А цента. Котировки акций, являющихся объектом ежедневных сделок и по которым публикуются ежедневные котировки, колеблются от А до А пункта между продажами; большие колебания происходят в периоды быстрых перемен, которые могут произойти после важных неожиданных новостей1.

Для акций, которые продаются по цене ниже одного доллара за акцию, допускаются более дробные пункты. Наименьший дробный пункт, признаваемый комиссионной шкалой NYSE, составлял /256 пункта. В действительности лишь немногие акции продавались по цене ниже одного пункта и ни одна из них не продавалась за /256 пункта. В настоящее время большинство бирж устанавливает минимальные различия по акциям с низкой котировкой в /32 пункта, хотя они и оставляют за собой право при необходимости изменять величину этих минимальных изменений для определенных акций. На практике размер минимальных различий применяется прежде всего по отношению к правам на покупку акций, которые часто продаются с долями пункта.

Ежедневные сделки

Для лучшего понимания отчетов о положении на фондовом рынке в табл. 4-1 дается в качестве образца часть рыночного отчета The Wall Sti eet Journal* за 5 мая 1992 г. Эта таблица является полным отчетом о всех значительных фактах среди сделок, которые имели место в течение предыдущего рыночного дня по всем акциям, зарегистрированным на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Диапазон в 52 недели

Полные таблицы акций раньше начинались с колонки, указывавшей самые высокие и низкие цены в течение данного календарного года; однако это мало помогало в начале года рыночным обозревателям, которые пытались определить, является ли акция относительно дешевой или дорогой по сравнению с тем, как она котировалась в прошлом. Соответственно в настоящее время первые две колонки обычно указывают самые высокие и низкие цены на акции при закрытии в течение предшествующего периода в 52 недели. Обе

1 Устав и правила Нью-Йоркской фондовой биржи дают довольно широкое определение акциям и облигациям. Акции включают сертификаты, выдаваемые при образовании голосующего траста, депозитные сертификаты акций, права, варранты и прочие ценные бумаги, классифицируемые в качестве акций биржей . Облигации включают долговые обязательства, е:екселя, депозитные сертификаты облигаций, долговых обязательств или векселей и прочие ценные бумаги тех видов, которые классифицируются биржей при купле-продаже в качестве облигаций .