88--------------ОСНОВНАЯ ИНФОРМАЦИЯ

самых полных публикаций помещается в Barrons . Более подробное рассмотрение средних курсов и индексов дается в главе 184.

ЦЕНЫ НА ОБЛИГАЦИИ

Пункты и цены на облигации

Облигации котируются в пунктах, но пункт облигаций равен 1%, а не 1 дол., как дл? акций. Это сводит все облигации, независимо от их номинальной стоимости, к обычному показателю цен. Все они котируются, как будто они имеют номинальную стоимость 100 дол. (см. табл. 4-3), несмотря на то 41 о в действительности большинство облигаций имеют номинальную сто-

Таблица 4-3. Котировки облигаций корпораций

CORPORATION BONDS VOLUME, $ 49, 380, ООО

Источник: The Wall Street Journal, May 5, 1992. Напечатано с разрешения The Wall Street Journal, 1992 Dow Jones & Company, Inc.

нмость 1000 дол. Цена, где стоит показатель 95, обозначает 95% номинала; это (оставляет 475 дол. для облигации с номиналом 500 дол., 950 дол. для облигации с номиналом 1000 дол. и т.п. Для всех других облигаций, кроме облигаций правительства США, дробные пункты облигаций начинаются с /в и заканчиваются 11%; более мелкие дробные пункты не используются для обозначения изменений в цене. По облигациям федерального правительства котировки даются с дробными пунктами до /зг. Например, если 71/*%-с казначейские облигации США имели котировку 103 : 12 (иногда она показывается как 103-12, или 103,12), это обозначает 10312/з2, или 103 3/s. В долларо-

4 Как Barrons*, так и Тпе Wall Street Journal предлагают образовательные издания, которые объясняют структуру и пользование теми видами информации, которые рассмотрены здесь. Они представляют прекрасные источники для преподавателей и студентов, изучающих этот предмет.

GOVT.BONDS & NOTES

Maturity Ask

U.S. TREASURY STRIPS

Источник: The Wall Street Journal, May 5, 1992. Reprinted by permission of The Wall Street Journal, 19,92 Dow Jones & Company, Inc. All Rights Reserved Worldwide.

4 фондовый рынок

вом выражении предложение цены составляет 1033,75 дол. по облигации с номинальной стоимостью 1000 дол. (см. табл. 4-4).

Таблица 4-4. Котировки казначейских облигаций

КАЗНАЧЕЙСКИЕ ЭМИССИИ Облигации и векселя

Вторник, 5 мая 1992 г.

Репрезентативные внебиржевые котировки на базе сделок в 1 млн. дол. или выше.

Котировки казначейских долгосрочных облигаций, среднесрочных облигаций и векселей даются по состоянию на 12 часов дня. Колонки по котировкам цен продавцов и покупателей представлены долями в /зг- 101 : 01 означает 1011/зг. Чистые изменения представлены долями с /зг- п ~ казначейские среднесрочные облигации. Казначейские векселя котируются в сотых долях на условиях ставки дисконта. Число дней до наступления срока погашения рассчитано с даты сделки. Вся общая доходность - к погашению и базируется на котировке продавца. Векселя со сроками погашения в течение последних 13 и 26 недель выделены черным шрифтом. Для досрочно погашаемых облигаций доходность рассчитана до самой ранней даты досрочного погашения для эмиссий, которые котируются по цене выше номинала, и до даты погашения для эмиссий с ценой ниже номинала. Условия - после выпуска.

Источник: Federal Reserve Bank of New York.

Отделенные купоны по облигациям Министерства финансов США даются по состоянию на 15 часов времени Восточного побережья, также на основе сделок на сумму 1 млн дол. или более. Колонки по котировкам цен продавцов и покупателей представлены долями в 732; 101 : 01 означает 101 г/32. Чистые изменения даются в долях в У32. Доходность рассчитана на основе котировок продавцов. ci - процент по отделенным купонам. Ьр - казначейские долгосрочные облигации с отделенным основным долгом. пр> - казначейские среднесрочные облигации с отделенным основным долгом. Для досрочно погашаемых облигаций доходность рассчитана до самой ранней даты досрочного погашения для эмиссий, которые котируются по цене выше номинала, и до даты погашения для эмиссий с ценой ниже номинала.

Источник: Bear, Stearns & Co. via Street Software Technology Inc.

Даты наступления сроков погашения всегда даются для облигаций, например 98 обозначает наступление срока погашения для облигации в 1998 г. В государственных облигациях также показывается дата отзыва облигации с правом досрочного погашения; это более ранняя из двух дат. Должник имеет привилегию требовать отзыва и выкупа облигации при наступлении срока отзыва, но не ранее. Если не указана дата отзыва, которая применяется по отношению к большинству облигаций корпораций, то компания может отозвать ценную бумагу в любой момент. Необходимо изучить базисный контракт или соглашение и уяснить, в чем состоят привилегии компании.

Облигации обычно котируются с процентом . Покупатель платит котировочную рыночную цену тюс процент по облигации на момент покупки. Платежи по процентам обычно производятся с интервалами в шесть месяцев; про-це нт накапливается между датами подобных выплат и должен быть выплачен новым владельцем по состоянию на дату перехода собственности к покупателю. Облигации могут также котироваться без учета процентов, если они являются облигациями с нулевым купоном, облигациями, обеспеченными доходом от проекта, или при просрочке платежей. В этом случае цена покупателя равна котировке.

Доходность по облигациям

Расчет доходности по облигациям является загадкой для большинства ленивых людей. Однако ее можно рассчитать всего за несколько минут, но нетренированный человек вряд ли получит правильный ответ. Наилучший путь для выяснения доходности по данной облигации - посмотреть на нее в таб-лице облигаций, которая в какой-либо форме имеется в большинстве брокерских контор, или использовать калькулятор для финансовых вычислений. Причина сложности расчета состоит в том, что формула расчета доходности по облигации учитывает пять самостоятельных факторов: срок погашения, рыночную цену, купонную ставку, отклонение цены от номинала и инвестиционную стоимость купонов, оставшихся для выплат до наступления срока погашения. Поэтому доходность редко совпадает с купонными ставками. 12%-я облигация вряд ли станет инвестициями, приносящими 12% для покупателя. Она может принести больший или меньший доход, а с этим покупатель должен разобраться до сделки.

Котировки в соответствии с доходностью

Большинство облигаций котируется в пунктах, например 100, 101/г или 102,22. Однако для определенных видов долговых инструментов, например казначейских векселей и трастовых сертификатов железнодорожных компа-ни й, котировки даются в соответствии с доходностью (см. табл. 4-5). Покупатели желают получить облигации по низким ценам, поэтому они дают предложение иены с высокой доходностью. Продавцы желают продать облигации по высоким ценам, поэтому они дают предложение цены с низкой доходно-ст ью. Те, кто заключает сделки по подобным эмиссиям, привыкают думать скорее в терминах доходности, а не цен по эмиссиям. Несколько примеров приведены в табл. 4-5.