Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 [ 39 ] 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213

объявили себя банкротами. В качестве вознаграждения Гоулд обеспечил двух брокеров пожизненными пенсиями. Несмотря на бесконечные судебные дела, кредиторы не могли и не смогли добраться до Гоулда. Таким образом закончилась одна из самых причудливых спекуляций в истории Америки.

Великие биржевые дельцы

В 1860-1900 гг. произошли некоторые из величайших спекуляций в истории фондового рынка. Дэниэл Дрю, командор Вандербильт, Джим Фиск, Джей Гоулд, Сэм Хэллет, У.Р.Трейверс, Леонард У.Джером и его старший брат Эддисон, Энтони Морс, Джей Кук, Джеймс Р.Кин, Рассел Сеид ж - и это лишь некоторые - были настоящими гигантами своего времени. Каждый из них сделал огромные состояния на ценных бумагах; многие из них умерли банкротами. Не давая и четверти доллара своим оппонентам и ничего не требуя, они искали фортуну на рынке, используя любое оружие. Единственный закон, который они знали, - это закон джунглей; их этика - очень непривлекательная с позиций сегодняшнего дня - была этикой того времени. Они играли в эту жестокую деловую игру по тем правилам, какие были в ту калейдоскопическую, но ушедшую в историю эпоху. Недостаток места не позволяет адекватно описать многие из их операций; о некоторых из них кратко говорится в главе 16.

Биржа расширяется

С окончанием гражданской войны на NYSE начался период быстрого расширения. Запад осваивался быстрыми темпами; железные дороги распространялись подобно кори в пансионе для девочек , как писал Дэниэл Дрю; обрабатывающая промышленность устанавливала все новые рекорды массового производства; и рынок ценных бумаг быстро увеличивался. Широкое строительство железных дорог играло особенно важную роль для биржи, поскольку железнодорожные корпорации были главными эмитентами ценных бумаг на рынке. К 1873 г. было закончено строительство железных дорог протяженностью около 70 тыс. миль; находившиеся в обращении акции и облигации этих компаний в сумме составляли 3780 млн дол.

С увеличением объема торговли на бирже система выкрикивания была отменена; это произошло примерно в 1867 г. К 1871 г. рынок уже определенно действовал на основе устойчивой торговли, и современный метод ведения публичных продаж действовал в полную силу.

Новые изобретения значительно повысили эффективность механизма функционирования биржи. В 1867 г. электрический биржевой телеграф (тикер) ускорил передачу котировок и увеличил общедоступность информации о торговле. В 1878 г. был установлен телефон, который связал операционный зал с брокерскими конторами. Расширение телеграфной системы связало Нью-Йорк с брокерскими конторами в других городах. Было объявлено об продаже мест на фондовой бирже; в то время они стоили 7000-8000 дол.

В 1869 г. в организации биржи произошли далеко идущие изменения; 533 члена биржи объединились с 354 членами Открытого совега брокеров и



Medbery, op. cit, Chaps. 2-5.

173 членами Отдела государственных облигаций. Таким образом на бирже стало 1060 членов. Это число было ограничено; членство или место стало пригодной для продажи индивидуальной собственностью, и с этого времени членство можно было получить только путем покупки кандидатом места у члена, оставляющего его.

В то же время биржа изменила свою форму управления. До этого политика в области управления подчинялась голосованию членов. В связи с тем что это стало выгодным на практике, был принят новый устав. Биржа должна была управляться Комитетом управляющих, наделенным исполнительной, законодательной и юридической властью. Была разработана сложная система управления, которая продолжала функционировать вплоть до реорганизации 1938 г. Комитет управляющих, в который входили 28 членов, был подразделен на семь постоянных комитетов, которые отвечали за такие вопросы, как допуск, список акций, комиссионные, арбитраж и финансы. Президент продолжал работать, не получая заработной платы, и являлся действующим брокером.

В 1879 г. число членов было увеличено на 40 и составило 1100. Поступления от продажи новых мест использовались биржей для расширения своих земельных участков и зданий на Броуд-стрит и Уолл-стрит. Количество членов оставалось неизменным до 1929 г.

В 1869 г. биржа ввела ряд весьма существенных правил. Среди них были определенные правила регистрации. От зарегистрированных компаний требовалось наличие как трансфертных агентов, так и регистраторов в качестве гарантии предотвращения чрезмерной эмиссии акций; это была широко распространенная практика в беспечные времена Дрю и Шайлера.

Торговля в 1870 г.

Характер торговли в период после окончания гражданской войны хорошо описан Медбери20. Он сообщает, что в 1870 г. торговля на бирже была разделена на два списка: регулярный список из 278 эмиссий ценных бумаг, в который входили акции и облигации железнодорожных компаний, городские ценные бумаги, облигации штатов и прочие эмиссии, и свободный список, который включал любые эмиссии, которыми брокеры желали торговать. Торговля государственными облигациями происходила в отдельной комнате; все другие ценные бумаги продавались в регулярной комнате. Дисциплина поддерживалась за счет штрафов, например 5 дол. за курение сигары, 10 дол. за вставание на стул, 50 центов за сбивание шляпы с головы и 10 дол. за бросание мусора на пол. По-прежнему использовался метод выкрикивания, при этом первым назывался регулярный список. Правила разрешали поставки наличными, сделки с пополнением на следующий день, с опционом покупателя и опционом продавца; первые два вида использовались наиболее часто. Нельзя было осуществить какую-либо продажу с объемом менее 5 акций; 10 акций было действующей единицей. Акции котировались с аналогичными современным дробными пунктами.



Почти вся торговля велась с целью спекуляции; лишь немногие покупали акции для инвестирования. Банковский кредит имелся в изобилии; брокер мог депонировать 5000 дол. и иметь чеки до 200 тыс. дол. Брокеры торговали акциями на марже для покупателей по процентным ставкам 6 или 7%, это позволяло депонировать процент по марже. Маржа была очень низкая; ответственный в финансовом отношении, хороший клиент, для которого должным образом открыли счет, мог купить акций на 1000 дол. с маржей 50 центов. По ходовым спекулятивным акциям банки могли предоставить ссуду в объеме до 80-90% продажной стоимости.

Период с 1870 г. до первой мировой войны

Расширение биржи после окончания гражданской войны, которое было особенно велико в области торговли ценными бумагами железных дорог, резко затормозилось в 1873 г., когда паника охватила всю страну. Через несколько лет вновь стало наблюдаться расширение. В 1875-1879 гг. ежегодно на Нью-Йоркской фондовой бирже совершалась купля-продажа в среднем 51 млн акций; в следующие пять лет активность удвоилась до 104 млн акций в год21.

В 1873 г. биржа была вынуждена закрыться во второй раз в своей истории; впервые это случилось в 1835 г., когда пожар заставил ее прекратить операции на неделю, пока не было найдено новое помещение. На этот раз причиной стало банкротство Jay Cooke and Сотрапу , учредителя железнодорожной компании Northern Pacific*. Паника охватила Уолл-стрит, и биржа была закрыта в течение 12 дней. Обанкротились 57 членов биржи и несколько важных банков. Биржевое дело переживало застой в течение нескольких лет.

В деятельности NYSE за этот период произошло несколько заметных изменений. В 1885 г. биржа создала отдел некотируемых ценных бумаг. Этот новый отдел был создан с целью разрешить больший объем торговли для постоянно увеличивавшегося числа эмиссий промышленных компаний; это продолжалось до 1910 г. Несмотря на то что акции железнодорожных компаний по-прежнему находились в центре активности, рост гигантских трестов и других монополистических объединений пробуждал публичный интерес к этим новым отраслям. Антитрестовский закон Шермана 1890 г. был принят с целью ограничения изобилия монополий; он почти не смог сдержать рост гигантских объединений. После ряда попыток, которые закончились неудачей, в 1892 г. биржа смогла организовать расчетную палату.

По мере того как столетие подходило к концу, старых спекулянтов в основном уже не существовало и новые группы финансовых лидеров стали властвовать на Уолл-стрит. Эти люди были крупными железнодорожными магнатами, банкирами и промышленниками. Они были скорее созидателями, чем разрушителями, даже несмотря на то, что их методы зачастую были такими же безжалостными, как и у прежних спекулянтов. Среди них был Дж. Пирпонт Морган, имевший огромный престиж в банковских, железнодорожных и промышленных монополистических объединениях; его фирма стала самой мощной на Уолл-стрит. Джэкоб X. Шифф из Kuhn, Loeb and Сотрапу

21 H.P.Willis and J.I.Bogen, Investment Banking (rev. ed.; New York: Harper & Row, 1936), p. 228.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 [ 39 ] 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213