Еххоп

271 395 700 253 104 ООО 242 535 300 231 648 700 229 107 800 216 632 900

Union Carbide* Morris (Philip)* Eastman Kodak*

USX Corporation* Ford Motor*

Список 1990 г. включал:

Morris (Philip)*

AT&T

General Electric* Citicorp

Federal National Mortgage* American Express* Еххоп

General Motors* Boeing Company*

448 780 400 358 179 700 341 426 800 325 881 200 323 847 700 282 286 900 274 643 100 246 706 800 243 767 300 234 405 000

Эти списки очень похожи, однако в списке 50 самых активных за разные годы все-таки происходят различия. В некоторых случаях обычно активные эмиссии перемещаются по уровням активности, при этом они по-прежнему являются объектами активной купли-продажи. Другие эмиссии переживают беспрецедентный, но короткий взлет и редко возвращаются в список 50 крупнейших. Подобными эмиссиями списка 1990 г., которые не входили в список 1989 г., были: Global Marine*, Varity Сотр. , Toys R Us, Limiied, Inc.* и Tandem Computers*. В целом на 50 наиболее активных эмиссий приходилось 24% всей торговли на NYSE в 1990 г/. Если список расширить до 25ft крупнейших, то на них пришелся бы 61% всего оборота биржи7.

Несмотря на то что эмиссии NASDAQ обычно меньше по сравнению с крупнейшими эмиссиями на NYSE, объем купли-продажи возрос настолько значительно, что рыночная активность наиболее активных акций национальной рыночной системы впечатляет. Пятью наиболее активными эмиссиями NASDAQ в 1990 г. по обороту акций были8:

МО Communication* 607 988 000

Intel Corporaion* 473 120 000

Oracle System Corp.* 410 385 000

Apple Computer, Inc.* 398 958 000

Sun Microsystems, Inc.* 363 24 9 000

В число пяти наиболее активных эмиссий на Атех входили9:

Amdahl Corporation* 132 800 000

Wang Laboratories* (Class В) 132 800 000

7 NYSE Fact Book - 1991, p. 14.

8 NASDAQ Fact Book - 1991, p. 36.

9 American Stock Exchange Fact Book - 1991, p. 15.

Continen1al Airlines Holdings* 116 500 ООО

Magma Copper Company* (Class B) 94 600 000 Echo Bay Mines Ltd.* 79 000 000

Взгляд на названия акций двух последних списков показывает четкое различие между младшими рынками и NYSE. Налицо преобладание эмиссий новейших, ориентированных на технологию компаний в этих списках, в особенности в системе NASDAQ, в которой все эмиссии включают компании, занимающиеся обработкой или передачей информации или коммуникациями. Следует проявлять осторожность, обращая слишком большое внимание на это. Некоторые из этих эмиссий со временем могут быть зарегистрированы на NYSE. В действительности, биржевая торговля внебиржевыми выпусками уже была одобрена Нью-Йоркской фондовой биржей и Комиссией по ценным бумагам и биржам, в сущности, это обратный третий рынок . Тем не менее достаточно очевидно, что руководители некоторых технологически ориентированных компаний чувствуют себя удобнее в системе NASDAQ. Проверка происходит на рынке. Система, которая обеспечивает наилучшие условия на рынке акций, в конечном счете будет местом большинства сделок с акциями.

ВЛАДЕЛЬЦЫ! ОБЛИГАЦИЙ

Не существует точных оценок числа владельцев облигаций в США. Проблема частично состоит в том, что в течение многих лет Министерство финансов США и правительственные агентства - крупные эмитенты облигаций - выпускали ценные бумаги преимущественно в сертификатах на предъявителя , где не значилось имя владельца. Аналогично почти все муниципальные облигации продавались таким же образом, отчасти чтобы избежать расходов по найму трансфертного агента для записи изменений во владении. Федеральное законодательство запретило эмиссию ценных бумаг на предъявителя с июля 1983 г., поскольку, согласно широко распространенному мнению, они используются для отмывания преступных денег. Однако подобные облигации стоимостью в миллиарды долларов будут находиться в обращении еще в течение ряда лет. Корпорации также эмитируют большое количество облигаций, но в США они всегда регистрируются. Этот тип облигаций содержит фамилию и адрес владельца, официально записанные трансфертным агентом, а также фамилию владельца, напечатанную на сертификате. Еврооблигации, продаваемые американскими и другими корпорациями за границей, по-прежнему в основном выдаются на предъявителя.

Преобладающими владельцами облигаций являются институты. Частично это проистекает из традиционной юридической точки зрения, что неприкосновенность инвестированного капитала является первостепенной обязанностью фидуциария (лицо, которому законным образом доверено инвестирование средств в пользу другого лица). Кроме того, портфели пенсионных фондов служащих в рамках штатов и местных органов власти, благотворительных фондов университетов штатов и им подобных организаций обычно состояли из облигаций. Многие из этих учреждений не облагаются налогами

и тем самым предпочитают более высокий доход по облигациям корпораций по сравнению с доходами по ценным бумагам правительства США и местных органов власти. Несмотря на то что фидуциарные инвестиции в обыкновенные акции получили широкое распространение с 50-х годов., многие из этих портфелей по-прежнему состоят главным образом из облигаций и аналогичных долговых инструментов.

К другим крупным владельцам облигаций относятся коммерческие банки, сберегательные учреждения, компании по страхованию жиши, компании по страхованию от пожаров и несчастных случаев и инвестиционные компании. Инвестиционные компании быстро развивались в период с конца 70-х до конца 80-х годов. В настоящее время эти фонды могут предложить высокие доходы и безопасность инвестиций, которые в свое время были доступны только при вложении крупных сумм, недоступных индивидуальному инвестору и часто достигавших минимум 100 тыс. дол.

На конец 1990 г. общая сумма находившихся в обращении долговых ценных бумаг оценивалась по эмитентам следующим образом (в млрд дол.):

Министерство финансов США 2209,7

Корпорации 1506,1

Федеральные агентства 309,0

Владение этими ценными бумагами по-прежнему преимущественно институциональное. Облигации корпораций, имеющие инвестиционный класс (не ниже уровня Ваа или ВВВ), являются основными объектами инвестиций для многих пенсионных фондов и компаний по страхованию жизни. Эмис сии корпораций, имеющие более низкий класс, например бросовые облигации, к несчастью, пользовались особым вниманием некоторых сберегательных учреждений типа ссудо-сберегательных ассоциаций. Их ненадежный характер не был надлежащим образом оценен, что привело к банкротству многих подобных учреждений, а также некоторых страховых компаний, которые излишне надеялись на их обещанные высокие доходы в соответствии с требованиями владельцев полисов.

Суммарное владение акционерным капиталом на то же самое время составило 3196 млрд дол. Таким образом, стоимость акций составила примерно 79,4% общей суммы задолженности на рынке ценных бумаг США. Основной фактор этого явления - продолжающийся быстрый рост задолженности федерального правительства, штатов и местных органов власти. Многие инвесторы считают, что в 90-х годах рынки корпораций вновь станут более акционерными . Это означает, что в этом десятилетии балансы корпораций будут содержать задолженность, которая значительно сократится и будет заменена новыми эмиссиями акций, чтобы стоимость акций вновь превысила стоимость задолженности.