27 Ibid., р. 233.

а Clews, op. cit, p. 772.

был инвестиционным банкиром, также имевшим огромное влияние. Хилл и Гарриман выделялись в области железных дорог. Рокфеллер и его компаньоны Роджерс, Пратт и Флзщлер обладали контрольным пакетом в Standard Oil Trust . Эндрю Карнеги и Чарльз Шваб были лидерами в черной металлургии. Большинство этих людей, например Рокфеллер и Карнеги, никогда не были на фондовом рынке; другие, в частности Гарриман, действовали на нем постоянно. В этот период крупнейшие инвестиционные банки все в большей степени доминировали на рынках ценных бумаг.

С ростом значения крупнейших промышленных монополистических объединений развивалась их спекулятивная активность. Эта первая волна спекуляции закончилась паникой 1893 г. Экономическая депрессия в том году стала одной из самых тяжелых в истории страны. Железнодорожные, а также Промышленные компании постиг тяжелый удар. Четвертая часть железных дорог страны оказалась в судах по делам несостоятельных должников. В их число попали такие гиганты, как Union Pacific*, Santa Fe , Northern Pacific* и Reading*. Экономические бедствия страны были огромными. Это были действительно трудные времена ; слово депрессия еще не вошло в популярный жаргон. Фондовый рынок был также в тяжелом состоянии.

Вторая спекулятивная волна % промышленных монополистических объединениях прокатилась в 1397-1903 гг. В этот период Дж.П.Морган, находившийся тогда в зените своего могущества, организовал U.S. Steel Corporation*, первую корпорацию, стоившую миллиард долларов. Ее акции, несмотря на то что в то время они были полностью разводненными , сразу стали ведущим лидером на фондовом рынке. Эту позицию они сохраняли в течение нескольких десятилетий. Однако многие другие монополистические объединения разочаровали, и спекулятивный интерес после 1903 г. нашел для себя новые объекты приложения.

На рубеже двух столетий произошло заметное расширение объема торговли на NYSE. Годовой объем торговли, составлявший в 1896 г. лишь 57 млн акций, вырос до 265 млн в 1901 г. Торговля облигациями увеличилась с 394 млн дол. почти до 1 млрд дол. за тот же самый период. Были получены разрешения на крупные суммы нового капитала. В 1899 г. только промышленные корпорации эмитировали новые ценные бумаги на сумму 2244 млн дол. Но1 вые эмиссии железнодорожных компаний составили 107 млн дол. в том же году и увеличились до 527 млн дол. через три года22. Генри Клюз подсчитал, что общая капитализация новых монополистических объединений за период с 1897 до 1902 г. составила 6 млрд дол.23

После того как США в 1900 г. недвусмысленно решили перейти к золотому стандарту, в стране началась инфляция, вызванная чрезмерным расширением денежного обращения. К 1907 г. цены повысились на 16% по сравнению с 1893 г. В течение десяти лет происходил постоянный рост производства, прибылей корпораций и дивидендов, и рынок увеличивался. Однако в конце 1906 г. начали появляться признаки спада; новые ценные бумаги не пользовались спросом, и котировки на рынке снизились, поскольку крупные дель-

цы распродали ценные бумаги на 800 млн дол. В марте 1907 г. паника разразилась на Уолл-стрит как на бирже, так и в банковской сфере. Котировки всех ведущих эмиссий акций резко упали. Многие ведущие трастовые компании оказались под подозрением; Knickerbocker Trust Сотрапу закрыла свои двери, и массовые изъятия вкладов из банка стали обычным явлением. Банки по всей стране частично приостановили платежи полноценными деньгами. Стоимость ссуд до востребования поднялась до 12:5%. Паника богачей была короткой, но жестокой.

Биржа оказалась под обстрелом во время двух расследований перед первой мировой войной. Первым было расследование комитета Хьюза в 1909 г. Несмотря на жесткую критику отдельных спекулятивных действий, комитет не требовал применения законодательных мер, однако рекомендовал, чтобы биржа сама приняла более энергичную программу саморегулирования. Расследование Паджо в 1912 г., несмотря на цель по изучению фондового рынка, ограничилось главным образом исследованием так называемых денежных трестов.

Было зарегистрировано всего лишь 145 эмиссий акций и 162 эмиссии облигаций на NYSE в 1869 г., когда она консолидировалась. К 1914 г. их число соответственно возросло до 511 и 1082. Однако рынок был по-преж:нему профессиональным к тому времени, когда в Европе разразилась война, несмотря на то, что многие посторонние лица посещали биржу в периоды высокой деловой активности. В 1914 г. New York Times* публиковала только две страницы финансовых новостей и уделяла одну колонку для котировок акций. New York Herald Tribune* насчитывала всего лишь трех сотрудников в своем финансовом отделе. Примерно 150 млн акций было тогда зарегистрировано на бирже по сравнению с более чем 6,5 млрд акций в настоящее время. Типичный владелец акций изображался газетным карикатуристом в виде низкорослого и толстого банкира в цилиндре и,полосатых штанах.

Корпорации не могли похвастаться большими списками акционеров перед первой мировой войной. Значительная часть акций крупнейших промышленных компаний регистрировалась на имя брокера или другого доверенного лица с целью спекуляции. В 1901 г. American Telephone and Telegraph* имела 8 тыс. акционеров, a U.S. Steel* - 14 тыс. DuPont еще в 1922 г. имел только 2800 акционеров. Огромная империя Standard Oil принадлежала очень ограниченному кругу людей; Standard Oil Сотрапу (New Jersey)* сообщала лишь о 8300 акционерах в 1920 г. Широкая публика еще не была на рынке .

В 1910 г. из 24 компаний, многие из которых не располагали капиталом, была образована корпорация, которую лишь недавно обошла AT&T в качестве самой прибыльной компании и которую вряд ли она обошла в качестве лидера фондового рынка. Эта была General Motors*, которую основал У.С. Дюран - один из самых крупных со времен командора Вандербильта рыночных дельцов, игравших на повышение. Он уступил контроль над компанией Нью-Йоркским банкирам в 1911 г., оттеснив их от власти в 1916 г. В то время компания насчитывала только 473 акционера. К 1919 г. Дюран сколотил большое состояние. В следующем году цены на рынке снизились, и цена на акции GM упала до 12; Дюран обанкротился. В 20-х годах он попытался вернуть свои позиции, но его новая автомобильная компания не доби-

21 Willis and Elogen, op. cit, p. 235.

лась успеха. Вернувшись вновь на фондовый рынок, он сколотил еще одно крупное состояние к 1929 г.; вновь перемены на рынке разрушили его состояние, и он умер в относительной бедности. Однако General Motors* - его детище - отлично управлялась в промышленном и финансовом отношении и добилась беспрецедентного роста и благосостояния. Свыше 40 лет она была фаворитом на рынке.

Первая мировая война

Начало первой мировой войны совпало с глубоким кризисом. Летом 1914 г. зловещие тучи войны нависли над Европой. Продажа ценных бумаг деловыми кругами Европы быстро расширялась, поскольку предпринимались попытки конвертировать ценности в золото в ожидании последующего переустройства в своих странах. Цены на акции упали примерно на 20 пунктов 31 июля, когда закрылась Лондонская фондовая биржа. Была организована спешная встреча ведущих банкиров и руководителей NYSE. Когда были представлены убедительные свидетельства новой лавины приказов о продаже из Европы, было при нято решение закрыть биржу на неопределенный срок. Она закрылась на следующее утро и была закрыта до 12 декабря 1914 г.; это было первое подобное закрытие после краха Jay Cooke and Company* в 1873 г. Ограниченная торговля была возобновлена, но не была удовлетворительной в течение многих месяцев. Между тем военные заказы поступали из Европы, начавшееся процветание стало стимулировать промышленность. Спекуляция в некоторых отраслях, получивших название военные невесты , стала резко выраженной; рынок вновь стал функционировать нормально.

Одним важным последствием войны стало большое публичное участие в покупке государственных облигаций. Впервые в истории страны простой народ стал разбираться в ценных бумагах. Правительство, используя любые ресурсы в своем распоряжении, стало стимулировать распространение облигаций Свободы . Стимулировалась склонность к владению ценными бумагами; она развивалась с исключительной скоростью в следующем десятилетии. Перед войной количество владельцев ценных бумаг в стране оценивалось только в 200 тыс.; после войны их было уже 20 млн человек, включая тех, кто держал государственные облигации24.

Новая :>ра

Легендарные 20-е годы были названы Новой эрой теми, кто имел больше воображения, чем предвидения. В 1920-1921 гг. страна пережила кратковременную, но жестокую дефляцию. Были крупные убытки в результате спекуляций ценными бумагами, товарами и земельными участками. Однако через несколько лет вновь наступило процветание благодаря промышленному буму. Люди надеялись, что мир во все мире наступил навсегда ; работа на фабриках кипела; цены были стабильными; банковская система - надежной; положение на рынке становилось все лучше. Создалось всеобщее мне-