Отчет комитета, который воплотил большинство идей председателя Дугласа о реорганизации, получил высокую оценку в качестве значительного шага в правильном направлении. Подавляющее большинство членов биржи благоприятно отнеслись к рекомендациям отчета, однако некоторые из членов Старой гвардии советовали повременить. Затем произошел примечательный случай. В 10 часов 05 минут 8 марта 1938 г. на бирже прозвучал гонг и президент объявил: Richard Whitney and Company подозревается... в поведении, которое несовместимо со справедливыми и беспристрастными принципами торговли . Лидер Старой гвардии оказался не только банкротом, но и был обвинен в бесчестии; его растраты были велики, и их нельзя было ни скрыть, ни оправдать. Битва за реорганизацию была выиграна. 17 марта Комитет управляющих исключил Ричарда Уитни, бывшего президента биржи; в тот же самый день подавляющим большинством голосов он утвердил новый план реорганизации. Скандал с Уитни был горькой дозой лекарства. Однако из битвы за реорганизацию биржа вышла организацией с большей публичной ответственностью, чем когда-либо раньше, и с правилами, которые сделали невозможным еще один скандал с Уитни . Новый Совет управляющих приступил к исполнению обязанностей в мае 1938 г. Первый президент У.М. Мартин-младший вступил в должность вскоре после этого.

Развитие в 1939-1970 гг.

Многие главы этой книги дают исчерпывающие сведения об изменениях в функционировании NYSE в период после 1939 г. и событиях, которые оказали воздействие на ее деятельность. Здесь они будут приведены только вкратце.

Несмотря на события, потрясавшие мир в этот период, биржа действовала в атмосфере, которую можно было вполне сопоставить со многими бурными эпизодами, которые придали ей колорит на ранних стадиях ее деятельности.

Вторая мировая война началась в конце лета 1939 г. Войска Гитлера вторглись с Польшу 1 сентября. Средний курс 50 акций New York Times* поднялся на 1 пункт. В воскресенье 3 сентября Англия и Франция объявили войну Германии. Понедельник был выходным днем. Во вторник курс на рынке поднялся на 6 пунктов. Он продолжал расти и к концу месяца увеличился еше на 7 пунктов. Курсы акций промышленных компаний особенно повышались в течение сентября и поднялись на 25 пунктов, поскольку биржевые дельцы мечтали о лакомых военных прибылях. Однако период пессимизма и сомнений охватил рынок в мае 1940 г., когда союзники потерпели тяжелые поражения. К апрелю 1942 г. курсы акций промышленных компаний снизились на одну треть по сравнению с наивысшим уровнем в начале войны. Затем началось повышение цен на рынке; оно не прекращалось вплоть до августа 1946 г., когда опасение иллюзорной депрессии, которая так и не наступила, охватило финансовый мир.

Курсы акций находились в состоянии депрессии с конца 1946 до 1949 г., а затем начался их самый продолжительный подъем, зафиксированный на рынке. Хотя шок от войны в Корее привел к немедленному и резкому падению цен, это снижение продолжалось два месяца. Затем четко обозначилось оживле-

ние, и вновь началось повышение курсов акций на рынке. Незначительное падение было лишь в начале 1953 г. в связи с началом небольшого спада. Тенденция вновь изменилась в конце 1953 г. Повышение среднего курса 50 акций New York Times* с сентября 1953 г. по декабрь 1955 г. составило 292 пункта, или 107%, - одно из самых значительных повышений курсов акций, зафиксированных на рынке. Единственное замешательство в этом подъеме произошло в сентябре 1955 г., когда с президентом США случился сердечный приступ. Это привело к самому крупному после 1929 г. падению курсов акций в пунктах и наибольшим убыткам за всю историю. На следующий день рынок резко оживился, и курсы акций достигли рекордного уровня еще до конца года. Эти уровни сохранялись до середины 1957 г., когда произошел второй перерыв на рынке. За период с июля по декабрь того года средний курс 50 акций New York Times* упал примерно на 140 пунктов, или 20%, по сравнению с наивысшим уровнем. В 1958 и 1959 гг. курсы акций на рынке вновь быстро росли; средний курс 50 акций New York Times* вырос на 200 пунктов; падение в 1960 г. сменилось ростом в 1961 г.

В 1939-1962 гг. в адрес биржи и ее действий было высказано минимальное количество критических замечаний по сравнению с предыдущими годами. Правила SEC и NYSE в отношении спекуляций и неправильных действий эффективно защищали биржу от жесткой критики, которая была обычной с 1929 по 1933 г. Лишь отдельные случаи неправильных действий появлялись в прессе.

За это время было два крупных расследования в сфере фондового рынка: так называемое дружеское расследование в начале 1955 г. и широкое исследование, которое началось в 1961 г. Первое проводилось Комитетом Сената по банковскому делу и валютным вопросам и получило название расследование Фулбрайта, поскольку комитет возглавлялся сенатором Фулбрайтом. Это расследование было вызвано беспокойством в Вашингтоне относительно постоянного роста цен на акции и опасением угрозы повторения 1929 г. .

Расследование началось с рассылки вопросников примерно 5500 брокерам, дилерам, консультантам по инвестициям и другим лицам, а также 113 экономистам. Исследование началось 3 марта с вызова в качестве свидетелей многих высокопоставленных лиц в области финансов и государственных чиновников. Сначала расследование занималось вопросом о том, не слишком ли высок курс акций относительно прибылей, дивидендов и будущих перспектив. Единое мнение отсутствовало. Люди, которые, как предполагалось, были хорошо информированы, высказывали наивные точки зрения, например такую, что балансовая стоимость является ключевым фактором в определении цен на акции. Это направление расследования прекратилось через несколько дней.

Затем перешли к рассмотрению возможности тою, что страна может вступить в период сверхоптимизма и чрезмерной спекуляции. В этом отношении взгляды одного из экономистов были настолько пессимистичными, что на следующий день после этого свидетельства на рынке произошло резкое падение курсов акциц. Является спорным, стало или не стало это выступление причиной падения курсов акций; в то же самое время президент США объявил, что он обратился к конгрессу по вопросу о новом Законе о перегово-

Первой корпорацией - членом биржи была Woodcock, Hess & Со. , допущенная в 1953 г.

pax, который мог оказать воздействие на прибыли авиакомпаний. Последующее свидетельство было весьма противоречивым в отношении положения с кредитами. Одни отнеслись к нему с озабоченностью, другие спокойно. Лишь немногж? считали, что рынок или положение с кредитами находятся на опасном уровне. Не было намека на его возможное манипулирование.

В течение расследования никто, в том числе и в комитете, который рассматривал этот вопрос, не хотел вызвать какое-либо расстройство рынка. Реальная критика функционирования биржи почти не прозвучала в ходе расследования. В действительности наиболее ожесточенная борьба в ходе расследования возникла тогда, когда политические лидеры одной стороны обвинили лидеров другой стороны в том, что те пытались сорвать расследование Расследование закончилось в конце марта. В результате не было принято никаких новых законов, и не были введены какие-либо новые правила. Обо всем этом рынок и общественность скоро забыли. В окончательном отчете комитета Сената не содержалось никаких решительных рекомендаций.

Второе расследование явилось интенсивным изучением Комиссией по ценным бумагам и (иржам способов, при помощи которых различные операции осуществлялись на биржевом рынке и брокерскими фирмами. Основной целью этого расследования, которое получило название Специального исследования , стало выделение и количественная оценка причин непостоянства цен на фондовом рынке в недавнем прошлом, в особенности в мае 1962 г.

Средний курс Dow Jones преодолел более 100 пунктов за полтора месяца, пока 29 мая он не прибли вился к 604. Вину за эти резкие изменения курсов на рынке большая часть наблюдателей возложила скорее на администрацию президента Кеннеди, которая оказывала давление на U.S. Steel* с целью ограничения повышения цен, чем на крупную спекуляцию или незаконные действия.

В течение остальной части 60-х годов каких-либо крупных изменений в функционировании биржи не было, за исключением такого технического улучшения как установка высокоскоростного тикера.

Развитие после 1970 г.

В 70-х годах произошли такие изменения в структуре и функционировании биржи, которых не было с 30-х годов. В связи с разрешением фирмам-членам публичной продажи их акций в 1970 г. через год последовало внесение в биржевой котировочный список акций организации-члена ( МеггШ Lynch*)26.

Первое среди основных изменений 70-х годов началось с того, что Совет управляющих биржи назначил бывшего председателя Федеральной резервной системы Уильяма Макчесни Мартина-младшего провести анализ устава, правил и процедур на бирже с целью определения наилучших возможностей по обслуживанию потребностей общественности и финансовых кругов. Выводы бы ни опубликованы в августе 1971 г. в его Отчете с рекомендациями Отчет содержал 14 рекомендаций, шесть из которых могли быть осуще-