ВИДЫ ЧЛЕНСТВА

Технически членство является личной собственностью владельца места, который купил его. В некоторых случаях это буквально так. Места часто переходят от отцов к сыновьям или завещаются наследнику. Необходимые при этом крупные расходы делают практически невозможным для всех, за исключением богатых людей, позволить себе членство. Многие членства в действительности финансируются организацией-членом, которая назначает кандидата из своих служащих. Поскольку членство является личной собственностью владельца, титул может быть закреплен лишь на имя конкретного человека. Следовательно, когда фирма-член, например МеггШ Lynch , передает членство от одного своего служащего другому, то новый член подписывает документ, который обычно называется соглашением между брокерской фирмой и ее служащим об условиях покупки места на бирже, которое предусматривает ликвидацию места, как только член решит оставить работу в финансирующей организации или перейдет на другое место.

Члены выполняют различные функции в зависимости от вида их бизнеса. Наибольшее число зарегистрировано в качестве брокеров, работающих на условии комиссии. Эти члены представляют фирмы, которые совершают публичные сделки, и выполняют только приказы, которые поступают из операционного зала либо от клиента через зарегистрированного представителя, либо с места в торговом зале, закрепленного за фирмой. Их главная функция - обеспечить наилучшую возможную цену для клиента путем тщательного выполнения инструкций по этому приказу. Количество брокеров, работающих на условиях комиссии, колеблется, но обычно составляет порядка 500 среди всех 1366 полных членов.

Следующую наиболее крупную группу членов составляют те, кто зарегистрирован в качестве специалистов. Их функция состоит как в постоянном котировании обращающихся акций, так и выполнении функции брокера, когда приказы по этим акциям не могут быть немедленно выполнены. На коней 1990 г. были зарегистрированы 421 индивидуальный специалист и 46 отделов специалистов, диапазон которых составлял от двух специалистов до крупных отделов, занимавшихся рынками более чем 100 различных эмиссий5

Следующую по численности группу составляют брокеры, работающие в биржевом зале, которых часто называют двухдолларовыми брокерами . Это прозвище происходит от размера комиссионных, которые они когда-то брали при выполнении приказов других брокеров. Тем самым они являются брокерами брокеров , а это означает, что они получают свею прибыль благодаря выполнению приказов, которыми другие члены не в состоянии заниматься в данный момент. В период оживленной торговли с большими объемами это является выгодным делом, а при застое на рынке этим трудно заработать на жизнь. В последние годы значительная часть поступавших им приказов миновала их в результате роста использования DOT и сменившей ее SuperDOT. Поскольку организации-члены могут направлять приказы через эту систему

NYSE Annual Report -

1990, p. 2.

непосредственно специалисту, двухдолларовые брокеры зачастую оказываются обойденными. Недавняя разработка, предоставляющая им новое значительное дело, - программная торговля . Она включает одновременное выполнение множества приказов по продаже или покупке акций, часто незадолго до закрытия биржи. Однако еще не ясно, является ли это только временным стимулом или более продолжительной постоянной частью рыночной торговли.

Существует небольшое число зарегистрированных торговцев-членов, которые заключают сделки за свой собственный счет. Поскольку привилегированный статус члена, который не несет ответственности по отношению к другим, не одобряется SEC, то биржа ввела такую разновидность этой категории людей, которая была названа зарегистрированными конкурентными торговцами. Как ожидается, на подобных торговцев будет приходиться значительная часть этой торговли, что ускорит выполнение публичных приказов.

Наконец, некоторые члены редко присутствуют в операционном зале биржи или никогда там не появляются. Они уделяют свое основное внимание счетам клиентов, финансам корпораций и бизнесу вне операционной) зала биржи. Приказы, поступающие к таким членам или их фирмам, обычно выполняются через SuperDOT или двухдолларовых брокеров . Эти члены обычно считаются конторскими членами, а их фирмы часто расположены на некотором расстоянии от Нью-Йорка. Их бизнес обычно не требует их постоянного присутствия в операционном зале биржи, поэтому расходы по покупке членства и права посещения биржи для них оказались слишком высокими.

Ассоциированные члены

Лица, которые являются полными партнерами, членами товариществ с неограниченной ответственностью или руководящими должностными лицами в корпорациях-членах, должны быть зарегистрированы на NYSE в качестве ассоциированных членов, если они не являются ее членами. Ассоциированные члены имеют такие же обязанности, как и члены, но не обладают привилегией торговли в операционном зале. Ассоциированные члены обычно возглавляют крупные подразделения или отделы, например по продажам, торговле, размещению ценных бумаг, или инвестиционные банки. Численность ассоциированных членов не ограничена, и организация-член может иметь только одного члена, но дюжину или более ассоциированных членов. Ассоциированное членство не покупается, как постоянное членство. Скорее оно является регистрационной категорией, которая логически вытекает из функции, которую этот человек выполняет.

Организации-члены

На конец 1990 г. существовало 516 организаций-членов, 407 из которых были корпорациями и 109 - товариществами6. Более мелкие организации последовательно вытесняются более крупными, с большим капиталом. В 1960 г.,

NYSE Fact Book - 1991, p. 88.

например, существовало 667 организаций-членов. Из современных 516 фирм 327 занимаются публичными операциями и 189 сосредоточили свою деятельное ]ь в операционном зале биржи.

До 1974 г. количество товариществ превышало численность корпораций, а в 1974 г. при быстром развитии корпоративной формы собственности была превзойдена отметка половины от общей численности членов биржи. После краха в 1987 г. произошло дальнейшее значительное падение численности товариществ, поскольку некоторые отделения специалистов стали испытывать неудобства в связи с фактором неограниченной ответственности, характерной для такой формы организации, как товарищество. Ряд этих отделений были реорганизованы в малые фирмы или корпорации, которые сохраняют жесткий контроль, характерный для товариществ. Малые фирмы облагаются налогами аналогично товариществам, но они обладают характерной чертой обычных корпораций - ограниченной ответственностью.

Компании с (частной) корпоративной формой собственности могли стать членами биржи с 1953 г., однако вступившие фирмы-члены были очень похожи на товарищества того времени. Акционеры с правом голоса были, по существу, главными партнерами с ограниченной ответственностью. Акции, не дававшие владгльцу право голоса, часто выпускались для служащих, которых высоко ценила фирма, и качестве части их вознаграждения. Первой организацией-членом, которая публично предложила свои акции на продажу, стана DonaIdson, Lufkin and Jenrette , которая явилась пионером в быстром росте институциональной акционерной формы организации. (Позднее Donaldson* была поглощена Equitable Life Assurance Society*.) Вскоре после того, как Donaldson продала свои акции в 1970 г., МеггШ Lynch* также осуществила публичную продажу своих акций. Впоследствии многие другие фирмы гакже стати публичными компаниями. В 1990 г. в их число входили Merrill Lynch*, Morgan Stanley*, SaIomon Brothers*, Веаг Stearns*, A.G. Edwards*, Paine Webber* и многие другие. Кроме того, несколько фирм, которые раньше были публичными компаниями, возвратились к форме частной компании или исчезли в результате поглощений. Среди этих фирм (или их покупателей! были E.F. Hutton* ( Shearson Lehman*, которая в свою очередь была куплена American Express*), Prudential Securities* (Prudential Insurance Company*), Dean Witter Reynolds* ( Sears Roebuck*) и First Boston* ( Credit Suisse*). Несколько частных компаний были также поглощены другими фирмами без прохождения ими через стадию публичной компании. Примерами таких компаний являются Kidder Peabody* (General Electric Credit*), Smilh Barney* ( Primerica*), Dillon Read* (частично Baring Brothers*) и Тискег Anthony* ( John Hancock Mutual Life Insurance Company*).

Товарищества и частные компании

Существует по-прежнему 109 товариществ-членов, но только одно из них имеет весьма значительные размеры ( Goldman Sachs and Company*, которая в 1986 г. продала 12 х/г% своих; акций крупному японскому банку Sumitomo*). Полные партнеры с неограниченной ответственностью должны быть либо членами, либо ассоциированными членами. Партнеры с ограниченной от-