мышленных корпораций продаются в Нью-Йорке так же активно, как это происходит в Торонто или Монреале. В число хорошо известных котировок канадских акций на NYSE входят Northern Telecom*, Inco Ll.d. , <<Alcan Aluminum*, Canadian Pacific* и Seagram Ltd.*.

Ошеломляющий продолжительный рост экономики азиатских стран нашел свое отражение в виде включения в котировочный лист девяти японских корпораций, многие из которых являются производителями товаров, которые хорошо известны в США. Среди них Sony , Honda Motor*, Mat:>ushita Electronic (Panasonic)* и Hitachi Ltd.*.

В 80-х годах значительно повысился интерес к британским компаниям. В течение ряда лет акции нескольких крупных британских корпораций были включены в котировочный список NYSE. Наиболее известны среди них <British Petroleum*, Shell Transport and Trading* и Unilever PLC*. Однако в 80-х годах многие государственные компании были приватизированы путем i [ублич-ного размещения акций. В их число вошло публичное размещение огромного (9 млрд акций) пакета акций British Telecommunications PLC> в 1985 г., которое приобрело почти такую же популярность в США, как и в Великобритании. В числе других были включены в котировочный список NYSE; акции British Airways*, British Steel* и British Gas*. Co своими 24 зарегистрированными эмиссиями обыкновенных акций Великобритания заняла Еторое место после Канады по числу эмиссий, котируемых на NYSE.

Аналогичная приватизация привела к появлению в котировочном листе акций шести испанских компаний, в том числе трех крупнейших банков, крупнейшей телефонной компании и крупнейшей нефтяной компании. Далее по количеству котируемых иностранных акций идут корпорации Австралии, Нидерландов и Италии. В целом на Нью-Йоркской фондовой бирже зарегистрированы 96 иностранных компаний и 97 различных иностранных эмиссий с совокупной рыночной стоимостью 127 655 млн дол., которая почти удвоилась по сравнению с 1985 г. Вероятны и другие дополнительные включения в котировочный список. Поскольку рынки становятся все более интернациональными по масштабам своей деятельности, корпорации в свою очередь все больше отдают себе отчет в возможностях привлечения капитала на рынках большинства принимающих стран вне зависимости от того, где эти рынки находятся. Включение акций в котировочный лист NYSE способствует привлечению капитала на крупных рынках США, поскольку достигаемая этим информационная прозрачность приводит к большей известности эмитента национальным инвесторам.

Котировочный лист облигаций

Ha NYSE зарегистрировано больше эмиссий облигаций, чем эмиссий акций. На конец 1990 г. были зарегистрированы 2912 эмиссий облигаций и 2284 эмиссий акций. Котируемые облигации имели номинальную стоимость 1 689 454 млн дол., или почти на 350 млн дол. больше по сравнению с 1985 г. Рыночная стоимость зарегистрированных облигаций (1 610 175 млн дол.) в 1990 г. была близка к номинальной стоимости. Это указывает на высокое в целом качество котируемых эмиссий, среди которых лишь по относительно

немногим были просрочены платежи или возникала такая угроза. Несмотря на то что ряд котируемых в настоящее время облигаций имеет рейтинг высокодоходной категории, они обычно являются облигациями, которые имели в свое нремя инвестиционное качество, однако после включения в котировочный лист их качество было снижено. Помимо эмиссий корпораций ряд облигационных эмиссий иностранных государств также обращается на Нью-Йоркской фондовой бирже. Эмиссии Министерства финансов США автоматически попадают в котировочный лист после проведения аукциона, хотя правительство не платит езносов за право включения в него. Крупнейшим рынком для ценных бумаг Министерства финансов США, как и всех других эмиссий с фиксированным доходом в США, является внебиржевой рынок, о чем говорилось в главе 5. Однако некоторым иностранным фидуциариям запрещено покупать незарегистрированные ценные бумаги, поскольку на рынках их стран внебиржевой рынок не развит или имеет ярко выраженный спекулятивный характер, что отпугивает от него консервативных инвесторов. Таким образом, внесение казначейских эмиссий в котировочный лист упрощает для отих инвесторов покупку подобных ценных бумаг. В настоящее время на Нью-Йоркской фондовой бирже котируются 763 эмиссии ценных бумаг Министерства финансов США, 414 выпусков облигаций различных международных банков (например, World Bank) и 53 различных эмиссий иностранных государств.

Попав однажды в котировочный список, облигация может в нем оставаться до своего погашения, даже если она не относится к числу ходовых. Это приводит к таким случайным курьезам, как 8%-я эмиссия Королевства сербов, хорватов и словенцев со сроком погашения в 1962 г. или 6%-я эмиссия Республики Польша (досоциалистической) со сроком погашения в 1940 г. Эти долги были аннулированы социалистическими правительствами, которые пришли к власти после второй мировой войны. Следовательно, несмотря на шачительный срок, прошедший после срока погашения, эти обязательства не были погашены и долги по ним не были урегулированы с держателями этих облигаций. Их пребывание в котировочном списке будет, вероятно, продолжаться до какого-либо урегулирования, что может занять довольно много времени. Крах коммунизма и последующее возникновение рыночных экономических отношений в странах Восточной Европы может ускорить урегулирование этих вопросов.

ВКЛЮЧЕНИЕ В КУРСОВОЙ БЮЛЛЕТЕНЬ И РЕГИСТРАЦИЯ

Следует разграничивать включение в курсовой бюллетень и регистрацию. Включение в курсовой бюллетень означает процедуру, в соответствии с которой компания подает заявку и получает право на котировку своих акций при биржевой торговле. До утверждения эмиссии компания должна выполнить определенные нормы, установленные NYSE, и должна также дать согласие выполнять определенные нормы и условия для зарегистрированных корпораций в последующие годы.

В свою очередь регистрация означает предоставление определенной финансовой и коммерческой информации в SEC в соответствии с положения-

Права акционера на покупку акций из новых эмиссий на льготных условиях рассматриваются в главе 24.

ми Закона о ценных бумагах и биржах 1934 г. Все эмиссии акций и облигаций корпораций, а также иностранные ценные бумаги, котируемые на NYSE, должны быть также зарегистрированы в SEC. Регистрация, однако, не означает утверждения компании или ее ценных бумаг со стороны этой комиссии.

ЗНАЧЕНИЕ ВКЛЮЧЕНИЯ В КОТИРОВОЧНЫЙ ЛИСТ

Для корпораций

Корпорации включают свои акции в котировочный лист по одной или нескольким причинам. Во-первых, включение ценной бумаги в котировочный лист проводит к ее большей ликвидности. Биржа предоставляет готовый устойчивый рынок, поэтому ценная бумага становится более привлекательной для публичных инвесторов. Во-вторых, включение в котировочный лист приводит к меньшим финансовым издержкам, когда в будущем будет привлекаться дополнительный капитал. В-третьих, включение в котировочный лист помогает при продаже прав акционера на покупку акций из новых эмиссий на льготных условиях1. Многие акционеры при получении ими прав на покупку новых акций эмиссии, которыми они владеют, предпочитают продавать эти права, а не использовать их. Если акции зарегистрированы, то имеется готовый рынок для этих прав, который помогает успешно провести подписку на новые акции на льготных условиях. В-четвертых, компания получает определенную известность и рекламу от факта котирования ее ценных бумаг. Клиенты ассоциируют продукцию компании с ее акциями. Продажи ценных бумаг компании позволяют ее названию чаще попадаться на глаза общественности. Однако во многих случаях товарный знак не имеет никакой связи с наименованием компании, и значение этой известности становится несущественным. Пятая причина - желание привлечь больше акционеров. Многие корпорации считают это одной из важнейших причин. Большее количество акционеров ведет к появлению большего числа клиентов, улучшению связей с общественностью, дополнительных возможностей при финансировании в будущем, диверсификации собственности компании и дополнительной рекламе организации. Наконец, включение акций в котировочный список помогает в определении справедливых цен на акции компании. Считается, что рынок.публичной продажи акций даст им справедливую оценку, основанную на эффективном взаимодействии спроса и предложения на акции.

Не все крупные корпорации - даже при очевидной желательности - стремятся включить свои акции в котировочный список, и они находят много причин в подтверждение своей позиции. Невозможность соответствовать требованиям для включения в котировочный список, безусловно, может воспрепятствовать этому, даже если компания и хочет это сделать. Однако многие компании не считают, что стоимость включения в список оправдывается полученными выгодами. Руководителям некоторых компаний не нравится требование, которое налагается на все включенные в котировочный список компании, раскрыть информацию о финансовом положении. Иногда им не